Крипто-кліринг — це процес перевірки деталей угоди та визначення зобов’язань щодо оплати та поставки до завершення угоди. Закінчення виконує ці зобов’язання шляхом переказів готівки та криптовалют. Виконана угода сама по собі не є доказом завершення поставки.
Ця різниця має значення, оскільки торгівельний партнер може не сплатити або не виконати обов’язки між угодою та розрахунком. глосарій платежів і розрахунків Європейського центрального банку розділяє кліринг — обробку до розрахунку — від самого розрахунку, коли учасники виконують свої зобов’язання шляхом переказів.
Від узгоджених умов до доставки
Розгляньте гіпотетичну покупку одного bitcoin за домовлену суму доларів із поставкою, що має відбутися того ж дня. Угода щодо угоди та її завершення — це різні завдання:
Виконання підтверджує угоду. Покупець і продавець домовляються про актив, кількість і ціну. На платформі зіставлення замовлень сумісні покупні та продажні замовлення зіставляються. Це підтверджує, що було угодовано, але не означає, що обидві сторони отримали те, що їм належить.
Кліринг підготовлює зобов’язання до розрахунків. Сторони або їхні сервісні провайдери зіставляють записи та визначають, що має бути сплачено або доставлено. Залежно від угоди, це може включати підтвердження інструкцій та взаємне заліку придатних зобов’язань шляхом нетингу.
Вирішення виконує зобов’язання. Долари та bitcoin досягають отримувачів, які мають на них право згідно з угодою. Фінальне вирішення означає, що перекази є безумовними та незворотними відповідно до застосовних правил та правової основи — а не просто тим, що інструкції були відправлені.
Зберігання — це окрема функція: вона означає зберігання активів від імені клієнта. Керівництво з інституційного криптовалютного зберігання Converge пояснює різницю між зберіганням, дозволами на переказ та розрахунками. Безпечне зберігання активу саме по собі не виконує зобов’язання щодо поставки у рамках угоди.
Хто відповідає за поставку?
У двосторонній угоді обидві торгівельні сторони зобов’язані виконати умови одна перед іншою. У гіпотетичній угоді покупець зобов’язаний продавцю доларами, тоді як продавець зобов’язаний покупцю bitcoin. Кліринг не змінює ці стосунки автоматично, і не всі види клірингу використовують центрального контрагента.
Центральна контрагентна сторона (CCP) стає покупцем для продавця та продавцем для покупця. Один із методів — замінити початковий контракт двома контрактами, кожен з яких спрямований до CCP. міжнародні принципи інфраструктури фінансових ринків описують цей механізм; момент, коли CCP приймає на себе зобов’язання, залежить від її угод.
Наприклад, у правилам клирингової палати EDX від 31 жовтня 2025 року зазначено, що прийнята угода робить кожну схвалену клирингову фірму контрагентом клирингової палати, а не іншого учасника. Окремо описується обов’язок реєстрації, і зазначається, що розрахунки стають фінальними після завершення вікна розрахунків та виконання всіх зобов’язань. Це й є різниця, про яку йдеться у звіті Converge про фінансування EDX на $76 мільйонів.
Що таке нетинг і гарантійний засіб
Залік зменшує підлягаючі зобов’язання, залишаючи лише чистий баланс для розрахунку. Він може відбуватися між двома сторонами або в межах групи. Обчислення цього балансу не є тим самим, що й його сплата.
Залог — це актив, переданий для забезпечення зобов’язання. Центральні контрагенти зазвичай вимагають залог для покриття зобов’язань учасників. Процедури за невиконання визначають, як буде оброблятися порушення, включаючи використання наявних фінансових ресурсів для обмеження збитків та збереження виконання зобов’язань. Це захисти від невиконання, а не доказ того, що невиконання неможливе: центральне клирингове обслуговування також концентрує ризики, а юридичні, операційні та фінансові ризики залишаються.
Також важливою є конструкція розрахунків. Доставка проти оплати поєднує обидва перекази, щоб доставка відбувалася тоді й лише тоді, коли відбувається оплата. Це вирішує ризик сплати без отримання чогось або передачі активу без отримання оплати. Це не означає, що кожна узгоджена угода буде завершена: якщо необхідні гроші або актив недоступні, біржа все ще може не здати розрахунки.