Концентрація капіталу в розширювальному криптовалютному універсумі
Автор оригінальної статті: Tanay Ved, coinmetrics
Переклад: Luffy, Foresight News
ТЛ;ДР
Криптовалютний інвестиційний ландшафт продовжує розширюватися, але вибір активів для інвесторів стає все вужчим: ринкова домінанта біткойна триває у зростанні, а зростання стейблкоїнів та ланкових деривативів постійно стискає ринковий простір для мінорних монет. Ринок мінорних монет скорочується, а ефект агломерації вищого рівня значно посилюється: поточна ринкова вартість десяти мінорних монет складає приблизно 82% від загальної ринкової вартості сектора, що значно перевищує 70% п'ять років тому. З початку 2023 року, криптовалютні великі монети значно краще відзначилися порівняно з середньою та малою монетами; після коливань на ринку, потік коштів ще більше підкреслив уподобання інвесторів до активів з високою ліквідністю та зрілих лідерів ринку.
Галузь інвестицій у криптовалюту все ще продовжує розширюватися. Щорічно з'являються сотні нових токенів, кількість паперових активів, пов'язаних з цифровими активами, постійно зростає, а технологія токенізації поступово виводить на блокчейн традиційні активи, такі як акції та товари. Однак, хоча варіанти інвестицій стають все більш різноманітними, капітал ринку стає все більш вимогливим.
Ринкова владіння біткойном повернулося до рівня приблизно 65%, що є найвищим рівнем з початку 2021 року. У той же час, ринкова капіталізація стабілів і ланцюгових дериватів (таких як обгорнуті токени, токени стейкінгу, міжланцюгові мости тощо) становить близько 12,5% від загальної ринкової капіталізації крипторинку. Таким чином, альткоїни стикаються з подвійним тисненням, оскільки їх загальна частка ринку скорочується, хоча кількість токенів зростає.
У цьому звіті «Поточний стан крипторинку» ми дослідимо, чи переживає ринок криптовалют структурні зміни, що ведуть до концентрації капіталу. Ми проаналізуємо тенденції ринкової долі та фінансових результатів активів у різних категоріях ринкової капіталізації та галузях, щоб з’ясувати, чи продовжується збільшення концентрації капіталу в меншій кількості більш масових і зрілих монет, чи ж інвестиційні можливості все ще розподілені широко.
Еволюція тренду домінування ринкової капіталізації
Спочатку ми аналізуємо ринкову лідерську позицію. Ринкова лідерська позиція біткойну (тобто питома вага ринкової вартості біткойну відносно загальної ринкової вартості крипторинку) зросла до 65% у 2025 році, що стало новим рекордом з 2021 року. Варто зазначити, що цей зростання не є короткочасним вибухом, а є тривалим і стабільним зростанням, яке почалося з мінімуму 2022 року.
Випуск ETF на біткойн у спот-ринку стимулював глибокий розвиток інституціоналізації, залучивши більше 1,5 трильйона доларів довгострокових коштів, що далі підсилює тренд зростання долі ринкової капіталізації біткойна. Ця тенденція закріпила позицію біткойна як «об'єкту, що ухиляється від ризику» в крипторинку, а також зробила його високо ліквідним і стандартизованим входом для традиційних інституційних інвесторів у крипторинок. На відміну від попередніх хвиль бурхливого зростання, коли «сезон схампів» швидко зменшував частку ринкової капіталізації біткойна, цей раз домінування біткойна має більш тривалу природу.
Біткойн домінування, джерело даних: Coin Metrics
Структура інших активів на ринку криптовалют також зазнає змін. Стабільна валюта з капіталізацією понад 300 мільярдів доларів США, а також частка ланцюгових деривативів у загальній капіталізації ринку постійно зростає. Ці токени виконують різні функції в екосистемі криптовалют: стабільні монети є основним засобом обігу на ринку, а ланцюгові деривативи забезпечують інвесторів правом на отримання доходу від базових активів або створюють можливість отримання доходу.
Розподіл лідерства на ринку криптовалют, джерело даних: Coin Metrics
Внаслідок цього, ринок криптовалют-самоцвітів стикається з ділемою. Кількість доступних для інвестування активів постійно скорочується, а ефект концентрації в кращих представниках стає все більш помітним: ринкова вартість продовжує зосереджуватися навколо більш ліквідних та зрілих активів, які мають чіткі прикладні сценарії, визначені регуляторні шляхи розвитку, а також можуть максимально виграти від хвилі розвитку стабільних монет, децентралізованої фінансової системи (DeFi) та токенізації активів.
На відміну від попередніх циклів ринку, цього разу швидкість переходу капіталу з основних монет до монет-сайтшинів значно знизилася, а ETF та різноманітні інструменти інституційних інвестицій забезпечують міцне зв'язування ліквідності ринку з головними активами. Проте з впровадженням загальних стандартів ринку, випуском монет-сайтшинів і багатоакційних ETF, які розширюють інвестиційні можливості для більш крупних монет-сайтшинів, а також з ухваленням законодавства, пов'язаного зі структурою ринку, ця ринкова ситуація може змінитися.
Тенденція до «монополізації гігантами» серед токенів-клоунів
Навіть серед міні-алткоїнів тенденція до централізації капіталу постійно поглиблюється. Поточні 10 найкращих міні-алткоїнів (без урахування біткойну) становлять приблизно 82% від загальної ринкової капіталізації цього сегмента, що значно перевищує 64% у попередній більшому ринковому циклі 2021 року. У попередній хайперболічній хвилі велика кількість малих міні-алткоїнів, які тимчасово створювали значну вартість, поступово виходять з ринку, замінюючись на більш концентровану структуру сегмента, де домінують лідери. Також життєвий цикл різноманітних ринкових історій скорочується, що ускладнює підтримку тривалого зростання вартості активів.
Топ 10 ринків копійок, джерело даних: Coin Metrics
Ми також можемо спостерігати за цим трендом централізації, аналізуючи кількість монет, що перевищують певні пороги ринкової капіталізації. Незважаючи на те, що загальна ринкова капіталізація крипторинку досягає нових рекордів, кількість альткоінів з ринковою капіталізацією понад 1 мільярд доларів знизилася з приблизно 105 у 2021 році до приблизно 58 зараз. Це означає, що навіть якщо загальний обсяг активів на ринку зростає, кількість альткоінів, які мають справжню "інвестиційну привабливість", постійно зменшується. Незважаючи на те, що це не означає, що сегмент альткоінів зайде у тупик, увага капіталу ринку, ймовірно, зосередиться на міцніших фундаментальних активах, які мають більш високу стійкість до ризиків.
Кількість криптовалют-сайбірів з капіталізацією понад 1 мільярд доларів США, джерело даних: Coin Metrics
Нижче наведено таблицю, яка підсумовує річну еволюцію вищевказаних ринкових тенденцій. Деякі з показників все ще мають циклічні характеристики, наприклад, ринкова домінанта біткойна знижується в більших ринках і зростає в менших, але тренд ринкової частки монет, що входять до топ-10 за капіталізацією, відрізняється: з 2020 по 2024 рік, незалежно від ринкових умов, ця частка залишалася стабільною на рівні 69-73%, а в 2025 році стрімко зросла до 82%. Ця зміна вказує на структурне зрушення ринку в бік зрілих лідерів, а не просто короткострокове «погону за якісними активами».
Джерело даних: Coin Metrics
Гроші плинуть до основних монет
Ця тенденція централізації капіталу також відображається в результатах зростання доходів від активів. З 2023 року, середньорозмірні монети (ринковий капіталізація 1–10 млрд доларів США) і особливо монети малих розмірів (ринкова капіталізація менше 1 млрд доларів США) перевершували великі монети (ринкова капіталізація більше 10 млрд доларів США) у двох етапах 2024 року, але ця тенденція різко змінилася в 2025 році, що сталося через швидке охолодження ринкових настроїв щодо мем-монет і інших короткострокових сюжетних зрущень.
Розраховано з однаковим ваговим коефіцієнтом, з січня 2023 року загальний дохідність великих криптовалют становить приблизно 365%, тоді як середньорозмірні та малих криптовалюти віддача становить приблизно 70% і 55% відповідно, і більшість попередніх зростань повернулися. Це явище розбіжності в доходності повністю пояснює, що ринкові показники доходності все більше нахиляються до активів, які розвиваються зріло і мають високу ліквідність, а зростання малих токенів не може повторити тривалість попереднього циклу.
Ринкова динаміка монет різних капіталізацій, джерело даних: Coin Metrics
10 жовтня 2025 року на ринку відбулася масштабна ліквідація через високу левериджованість позицій та вичерпнення ліквідності. Ця подія може ще більше підкріпити тенденцію перерозподілу капіталу в бік оборонних активів, інвестори будуть все більше віддавати перевагу активам з високою ліквідністю, а не малим активам зі значно більшою волатильністю.
Висновок
Різноманітні дані вказують на те, що ринок криптовалют перебуває на етапі зміни структури, поступового дозрівання та інтеграції. Незважаючи на те, що кількість активів криптовалютного ринку продовжує зростати, а як підстава інфраструктури, традиційні типи активів, які він підтримує, стають все більш різноманітними, загальний обсяг ліквідності ринку залишається обмеженим. У той же час, у межах багатоактивних портфелів, криптоактиви все ще змагаються за місце з основними напрямками інвестування на фондовому ринку, а також з традиційними активами, що приносять прибуток, такими як золото.
Наразі капітал продовжує збігатися до криптовалют великого капіталізаційного ринку, а також до інфраструктурних напрямків, що підтримують стабільну монету, токенізовані активи та розвиток децентралізованої фінансової системи. Важливість ліквідності та масштабу ще більше зросла, а поріг входу для мінорів, які хочуть залучити довгостроковий капітал, значно підвищився.
Звісно, якщо правила, пов'язані з ринковою структурою, стануть більш чіткими, феномен "міній" та багатоакційні ETF продовжать поширюватися, а також умови ринкової ліквідності покращаться, це може створити новий сезон міній. Однак очевидно, що на цей раз мінії, які отримають вигоду, будуть більш зосереджені, а вибір капіталу буде більш вимогливим, ніж у будь-якому попередньому циклі.
Клікніть, щоб дізнатися про вакансії в редакції BlockBeats
Ласкайте приєднатися до офіційного спільноти Luntan BlockBeats:
Telegram-канал:https://t.me/theblockbeats
Telegram-група для спілкування:https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний обліковий запис Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia