Криптовалютні бізнеси переходять до моделей фінансової інфраструктури

Цього тижня найважливіші крипто-бізнес-розвитки вказують на одне й те саме: більше цінності індустрії направляється через фінансову інфраструктуру, а не через чисто ончейн-спекуляції. BlackRock, наприклад, представив токенізовані грошово-ринкові продукти, спрямовані на використання в якості резервів стейблкоїнів у рамках рамок закону США GENIUS.

В той же час токенізовані реальні активи доводять свою стійкість на волатильних ринках, навіть якщо їхнє впровадження у децентралізовані фінанси (DeFi) все ще здається скромним. В інших частинах сектору Tether повідомила про стрімке зростання прибутку, пов’язаного з доходами від казначейських облігацій США, тоді як публічний майнер Bitcoin, пов’язаний із сім’єю Trump, повідомила про покращення виробництва та звуження квартальних збитків.

• BlackRock запустила два токенізовані грошово-ринкові продукти, розроблені для допомоги випускачам стейблкоїнів у виконанні вимог щодо резервів за законом US GENIUS.
• Дані RedStone свідчать, що токенізований золото відносно добре впоралося під час різкого продажу золота, але лише невелика частка пропозиції токенізованого золота використовується як колатерал у DeFi.
• Tether повідомила про чистий операційний прибуток у розмірі $1,5 млрд за другий квартал, що підтримувався переважно відсотками від утримань державних облігацій США та пов’язаних угод.
• American Bitcoin повідомив рекордний обсяг виробництва за другий квартал — 932 BTC, що покращило дохід і скоротило збитки, хоча компанія залишається неприбутковою.

BlackRock представила два токенізовані грошово-ринкові продукти, призначені для підтримки випускників стейблкоїнів у виконанні вимог щодо резервів за законом US GENIUS, розширюючи свою участь у токенізованій фінансовій інфраструктурі. Згідно з ранішою публікацією Cointelegraph, один із продуктів токенізує експозицію до існуючої стратегії ліквідності BlackRock на Ethereum, дозволяючи затвердженим інвесторам здійснювати переказ власності в мережі, тоді як базові активи залишаються інвестованими в готівку та короткострокові урядові цінні папери США.

Другий продукт описується як новий інституційний грошовий ринковий інструмент для ринків цифрових активів. Він позиціонується як сумісний з кількома блокчейнами і призначений для автоматичного реінвестування доходу — підхід, що відповідає тому, як менеджери резервів зазвичай прагнуть до оперативної неперервності, а не до ручних викупів і циклів реінвестування.

Для учасників ринку практичне значення йде далі за новизну токенізації. Стейблкоїни потребують вірогідних, аудитованих резервів, а продукт, побудований навколо короткострокових державних активів, створює чіткіший міст між традиційними вимогами до відповідності та блокчейн-заснованим розрахунком. Це також підсилює зростаючу присутність BlackRock у сфері токенізованих казначейських облігацій, де вона вже керує BUIDL, який описується як найбільший у галузі токенізований фонд казначейських облігацій.

Цей запуск також відображає більш широку інституційну тенденцію: фірми з Волл-стріт все частіше входять на ринки токенізованих активів не лише як емітенти, а й як провайдери інфраструктури для активів, що забезпечують ончейн-фінанси. Зі введенням GENIUS федерального каркасу для платіжних стейблкоїнів, попит на рішення класу резервів, ймовірно, стане більш структурованим — що може сприяти платформам токенізації, здатним перетворити «що повинні бути резерви» на «як ці резерви можна керувати ончейн».

Токенізовані драгцінності продовжують привертати увагу, але їхній вплив у DeFi залишається невеликим порівняно зі загальним ринком. Звіт від RedStone, згаданий у попередньому огляді Cointelegraph, виявив, що токенізований золото показав стійкість під час різких коливань цін — зокрема під час продажу золота.

Аналіз RedStone вказує на ключову асиметрію у секторі: активність торгівлі може стрімко зростати, тоді як використання позик і кредитування залишається на низькому рівні. Хоча обсяг спотової торгівлі, за повідомленнями, досяг $90,7 млрд у I кварталі, коли ф'ючерси на золото зросли вище $5 600 за тройську унцію, RedStone оцінив, що лише близько $63 млн Tether Gold і PAX Gold використовуються як забезпечення на Aave v3 і Morpho. Ця цифра становить приблизно 1,5% їх спільної ринкової капіталізації у $4,2 млрд, що свідчить про те, що більшість токенізованого золота залишається поза основними ланцюговими системами забезпечення.

Звіт також підкреслив, як себе поводив колатерал під час стресу. 23 березня Aave обробила найбільшу групу ліквідацій XAUT без перебоїв після того, як ціна золота впала приблизно на 10% за тиждень — подію, яку ДжейПіМорганівський Гріг Ширер охарактеризував як «надзвичайно жорстку вибухову відмову». Загальний висновок RedStone полягав у тому, що токенізоване золото виявилося стійким, хоча отримані дані підкреслили розрив у інфраструктурі при масштабуванні токенізованих реальних активів.

З того періоду ф'ючерси на золото впали більше ніж на 20% від січневих піків під впливом очікувань підвищення процентних ставок у США. У такій обстановці цінність токенізованого золота частково полягає у надійності під час волатильності: питання для інвесторів і розробників DeFi зараз полягає в тому, чи зможуть ліквідність і використання колатералу зростати достатньо швидко, щоб відповідати розширенню ринку токенізованого золота.

Tether повідомила про результати другого кварталу, які тісно пов’язані з доходом від казначейських облігацій США. Згідно з останнім квартальним атестаційним звітом, Tether отримала чистий операційний прибуток у розмірі $1,5 млрд, що зумовлено переважно відсотками, отриманими від її утримання казначейських облігацій США та угодами з репо.

Атестація також вказує на міцність резервів. На 30 червня Tether повідомила про резервний буфер у розмірі $4,11 млрд, при цьому активи перевищували зобов’язання саме на цю суму. Паралельно, навіть коли загальний ринок стейблкоїнів скоротився, обіговий запас USDT збільшився на $446 млн до $184,6 млрд. Це зберегло частку Tether на ринку — дані DeFiLlama, згадані у попередньому звіті, вказували, що ринкова вартість USDT становила близько $307 млрд і що Tether все ще становить більше 60% глобального обігового запасу стейблкоїнів.

З точки зору інвестора найважливішим наслідком є те, що прибутковість стейблкоїнів продовжує сильно залежати від короткострокових процентних ставок. Коли дохідність казначейських біллетів і повернення готівкових еквівалентів високі, дохід від резервів може стати основним драйвером прибутку, що, схоже, й відбулося в цьому кварталі.

Однак та сама динаміка також створює перспективний ризик: якщо очікування ставок зміняться або попит на стейблкоїни подальше зменшиться, дохід Tether може піддатися тиску. Тому більш сильний прибуток і надлишок резервів цього кварталу не виключають короткострокової невизначеності для сектору стейблкоїнів — вони чітко визначають фактори, що зараз підтримують прибуток, і ті, що можуть їх змінити, якщо макроумови зміняться.

Bitcoin видобуток залишається дуже чутливим до економіки виробництва та рішень щодо балансу, і останні квартальні результати American Bitcoin відображають цю реальність. У попередніх матеріалах Cointelegraph компанія — пов’язана з родиною Trump та перелічена на Nasdaq — повідомила про рекордний випуск за другий квартал — 932 BTC, що покращило дохід від видобутку порівняно з першим кварталом.

American Bitcoin повідомила про дохід від видобутку у розмірі 67 мільйонів доларів США у другому кварталі, що є зростанням з 62,1 мільйона доларів США у першому кварталі. Компанія також скоротила чистий збиток до 57,2 мільйона доларів США, покращивши показник зі збитком у 81,8 мільйона доларів США за попередній квартал. Досягнення виробничого показника має значення, оскільки це один із небагатьох факторів, які видобувачі можуть контролювати в короткостроковій перспективі — хеш-рейт і ефективність операцій безпосередньо впливають на кількість видобутого bitcoin, навіть коли ринкова ціна є волатильною.

Але фінансова ситуація компанії все ще обмежена. American Bitcoin залишається неприбутковою, і недавно вона провела зворотне об’єднання акцій 1:15, щоб зберегти свою лістинг на Nasdaq після того, як ціна акцій впала нижче мінімального рівня біржі. Її баланс також включає забезпечені bitcoin: майнер тримав приблизно 8 002 BTC станом на 30 червня і забезпечив приблизно 3 090 BTC як заставу за угодами про покупку обладнання з Bitmain.

Ця зобов’язання вводить додаткову чутливість до рухів ціни bitcoin. Навіть якщо виробництво покращиться, зниження ціни BTC може ускладнити динаміку забезпечення та умови фінансування — питання, за яким інвестори повинні стежити, поки компанія намагається стабілізувати свою позицію на публічних ринках.

У цих історіях виявляється спільна тема: криптобізнеси все частіше оцінюються за тим, як вони монетизують фінансові активи — експозицію до казначейських цінних паперів, токенізовані резерви, токенізоване забезпечення та операційне виробництво — а не лише за нарративами щодо ціни токенів. Наступні точки уваги прості: чи розширяться токенізовані резервні продукти, пов’язані зі стейблкоїнами, за межі пілотних проектів, чи зросте використання токенізованого золота як коллатералу в DeFi за межами його нинішньої невеликої частки, і як зміняться траєкторії прибутку випускачів, як Tether, і майнерів, як American Bitcoin, якщо припущення щодо процентних ставок і ціни bitcoin зміняться.

Ця стаття була спочатку опублікована як Crypto’s Core Business Is Maturing Toward Banking Models на Crypto Breaking News – вашій надійній джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.