Після місяця нестабільності та зниження ціни акцій neoclouds наполовину інвестори поспішають дізнатися, як лідери галузі збираються реагувати на погіршення умов кредитування та неблагополучну політичну обстановку.
CoreWeave планує оголосити квартальні результати у вівторок, а Nebius — у четвер. Обидві компанії залежать від боргів для фінансування покупки передових систем штучного інтелекту, але зараз стикаються зі скептично налаштованими кредиторами на тлі охолодження інтересу Волл-стріт до AI.
У минулий четвер neoclouds пережив особливо поганий день, коли акції різко впали й спричинили найгірший добовий показник Насдаку за 19 місяців. Також різко впали акції провідних виробників чіпів — NVIDIA, AMD і Micron — через занепокоєння щодо посилення анти-ШІ настроїв, що може додатково ускладнити плани будівництва.
NVIDIA є важливим інвестором для кількох neoclouds, включаючи CoreWeave та Nebius. Тепер компанія знову стикається з новою хвилею нестабільності: генеральний директор Хуан Женсюнь у неділю визнав, що мав зовнішній роман з комерційним менеджером, якого, за даними американських розвідок, є китайським шпигуном. Ця інформація може спричинити додаткову нестабільність на вже напружених ринках.
Демократична партія на минулому тижні виграла губернаторські вибори в Джорджії, Айові, Неваді, Огайо та Техасі; у всіх 41 відповідних голосуваннях на рівні штатів виборці відхилили проекти центрів обробки даних, за винятком одного.
Генеральний директор CoreWeave Майк Інтратор опублікував пост у LinkedIn, щоб зменшити занепокоєння інвесторів.
Intrator написав: «Ми наразі не очікуємо, що зміни в політичній ситуації вплинуть на існуючі зобов’язання перед клієнтами CoreWeave або на відповідний обсяг замовлень».
Але ринок не заспокоївся. Доходність частини облігацій CoreWeave з терміном погашення 2031 року зросла понад 16%. Його п’ятирічний кредитний дефолтний своп — вартість страховки від дефолту — стрімко зросла понад 1240 базисних пунктів, що на 50% більше, ніж у минулому місяці.
Головний стратег з інвестицій Partners Group Анастасія Аморозо сказала у п’ятницю в програмі CNBC «Closing Bell»: «Я повністю згодна, що neoclouds особливо постраждають». Вона зазначила, що на відміну від надвеликих хмарних провайдерів, таких як Amazon і Microsoft, лідери neoclouds не отримують прибутку і сильно залежать від невеликої кількості клієнтів.
Менша компанія neocloud IREN у своєму фінансовому звіті, опублікованому в четвер ввечері, повідомила, що приблизно 48% її замовлень у черзі пов’язані з Microsoft. Однак після того, як компанія розкрила, що її дохід від AI-хмарних послуг подвоївся порівняно з попереднім періодом, ринок отримав певну полегшення. Акції IREN зросли на 20% у п’ятницю, відновивши втрати четверга.
Співгендиректор IREN Деніел Робертс сказав CNBC, що між ринковою динамікою та ситуацією на рівні клієнтів існує «розрив», але він також визнав виклики, пов’язані з фінансовими ринками.
Робертс сказав на фінансовій телефонній конференції: «Капіталові ринки за останні кілька тижнів стали більш вимогливими, і питання, безумовно, змістилися з того, наскільки великий контракт, до того, чи його можна виконати, фінансувати та експлуатувати з прибутком». Він зазначив, що компанія зараз має 10 мільярдів доларів боргу.
Як заповнити цей фінансовий розрив
На кінець червня CoreWeave мала 5,5 мільярда доларів США готівкою та 35 мільярдів доларів США боргів. Згідно з останнім фінансовим звітом, компанія має зобов’язання у розмірі 1,3 мільярда доларів США за фінансовим інструментом з терміном погашення у березні 2028 року та відсотковою ставкою 15%; а також 3,2 мільярда доларів США за фінансовим інструментом з терміном погашення у серпні 2030 року та відсотковою ставкою 11%.
Слідкуйте за аналітиком Morningstar компанії CoreWeave Люком Яном, який стверджує, що CoreWeave малоймовірно стикнеться з банкрутством у короткостроковій перспективі і має кошти для виконання існуючих контрактів, але для зростання у наступні п’ять років знадобиться додатковий капітал.
Ян сказав: «Якщо вони хочуть залучити кошти через еквіті, ціна акцій їм не на користь, оскільки вона вже значно впала. Тож я також хочу подивитися, як менеджмент буде говорити про те, як заповнити цей розрив у фінансуванні».
Ян також зазначив, що він також стежить за більш широким ринком neocloud.
Nscale, штаб-квартира якої розташована у Великобританії, подала документи на IPO у вересні, але з того часу не публікувала оновлену версію проспекту. Ян сказав: «Я не сказав би, що зараз — добрий час для їхнього лістингу».
SB Energy також подала заявку на лістинг на початку вересня; австралійська компанія neocloud Firmus відмінила план IPO минулого місяця.
Інтратор у внутрішній меморандумі, який CNBC побачив у жовтні, сказав працівникам, що ця невизначеність не допомагає ситуації CoreWeave.
Він написав: «Але ці компанії намагаються зібрати величезні капітали, не маючи виконавчої здатності, масштабу доходів, обсягу бізнесу чи програмних рішень, які надає CoreWeave своїм клієнтам».
Інвестори все ще очікують. Пол Мікс, керівник технологічних досліджень Freedom Capital Markets, сказав у четвер у програмі CNBC «Power Lunch», що цей сценарій «занадто негативний».
Він сказав: «На жаль, це створить самореалізуючуся пророцтво та породить негативний круг: якщо кредитори стурбовані тим, що CoreWeave не зможе погасити борг, то їм, звичайно, доведеться продовжувати брати позики у майбутньому під надзвичайно високі відсотки для фінансування своєї інфраструктури штучного інтелекту».
CoreWeave отримала 5 мільярдів доларів доходу у 2025 році. Меєкс передбачає, що ця цифра зросте до 42 мільярдів доларів до 2028 року, а маржа EBITDA (прибуток до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації) тоді складатиме майже 70%.
Якщо вони зможуть вийти на цей шлях, і всі будуть відчувати впевненість щодо цього шляху, то люди також будуть більш схильні приймати ці борги та фінансову здатність CoreWeave їх погасити.
За даними LSEG, аналітики очікують, що виручка CoreWeave за останній квартал зросте на 160% у порівнянні з попереднім періодом і складе 3,55 млрд доларів США. Nebius очікує шестикратний ріст до приблизно 908 млн доларів США.
Мікс сказав, що очікує, що ці два звіти принесуть ринку «певне полегшення».
CoreWeave відмовилася коментувати. Nebius не відповіла на запити про коментарі.
Для Мікса ключовим є відновлення підтримки ринків капіталу історії зростання neoclouds та переконання у тому, що прибуток настане.
Він сказав: «Ви можете мати здоровий банк, але якщо загалом у банках відбувається витік коштів, вони також можуть потрапити у скрутне становище. Тож я не буду настільки глупим, щоб недооцінювати кредитний ризик».
Перегляд: Аморозо з Partners Group: ринок ставить під сумнів, чи продовжаться угоди з дата-центрами