Автор оригінальної статті: Бі Шуцзін, Wall Street Journal
На ринку благородних металів виникає потенційний кризис поставок.
Нове попередження від досвідченого аналітика з цінних металів Білла Голтера,Можливість фізичного дефолту COMEX (Нью-Йоркська товарна біржа) щодо срібла найраніше у березні 2026 року може повністю зруйнувати довіру до існуючої системи ціноутворення, викликати ланцюгову реакцію, що пошириться на золото та кредитні ринки, і призвести до загального краху фінансової системи.
Виникли незвичайні вимоги щодо поставок. Як з'ясувало Holter,COMEX отримала понад 40 мільйонів унцій срібла на поставку в січні, хоча у звичайних умовах, коли січень не є місяцем поставки, це число становить 1–2 мільйони унцій. З наближенням основного місяця поставки у березні, попит на поставки може досягти 70–80 мільйонів унцій, що може вичерпати запаси COMEX, які зараз становлять 110–120 мільйонів унцій.
Це попередження збігається з тим, що ринок срібла переживає рекордний ріст. Ціни на срібло з початку 2025 року зросли на 154%, а тільки за січень – приблизно на 40%, що значно перевищує показники фондових ринків за цей період. Стратеги UBS цього тижня попередили клієнтів, що останній ріст цін на благородні та промислові метали став "неконтрольованим".
Чи несе фінансова система ризик краху, якщо не буде виконано поставку?
Фізичний ринок срібла на COMEX стикається з непередбачуваним тиском у фізичному виконанні. Холтер зазначає, щоВинятково незвичайним є те, що в січні, який не є місяцем поставки, було подано 40 мільйонів унцій заявок на поставку, що може свідчити про те, що в березні, головному місяці поставки, може відбутися ще більший викид.
"Якщо COMEX не зможе виконати зобов'язання з поставки, контракт втрачає свою вартість,"Як підкреслив Холтер, порушення виконання угоди повністю зруйнує авторитет ціноутворення на COMEX, оскільки контракти, за якими не виконується розрахунок, не мають жодної вартості.
Гірше за все,Провал доставки срібла впливатиме безпосередньо на золотий ринок. Голтер застеріг, що оскільки золото є, по суті, активом, що протистоїть долару США або держоблігаціям США, порушення зобов'язань на золотому ринку безпосередньо вплине на кредитний ринок, що загрожує стабільності всієї фінансової системи.
Наразі на складі COMEX зареєстровано приблизно від 110 до 120 мільйонів унцій срібла, яке може бути використано для поставки, але існує підозра, що ці запаси можуть бути залучені в повторне заставлення або навантажені іншими правами. Якщо у березні попит на поставку перевищить доступні запаси, ринок стикнеться з найбільшою ліквідною кризою з моменту "Срібного четверга" 1980 року.
Холтер намалював дуже серйозну картину наслідків порушення виконання зобов'язань. Він передбачає, щоЯкщо в березні 2026 року виникне провал у розрахунках, це викличе обнулення грошової системи та колапс усього фінансового комплексу.
«Реальна економіка залежить від кредиту. Все, з чим ви стикаєтесь, все, що ви робите, включає участь кредиту», — сказав Холтер. Якщо кредит стане недоступним, реальна економіка повністю зупиниться.
Це попередження не є надмірним занепокоєнням. Механізм ціноутворення на ринку благородних металів довгий час залежить від паперових контрактів, а пропорція фізичних поставок є дуже низькою. Якщо довіра до паперових контрактів розколиться, інвестори будуть залучатися до фізичних поставок, але запаси на біржі будуть значно нижчими, ніж потрібно для виконання всіх контрактів.
Враховуючи загальний обсяг боргу та зобов'язань США у розмірі 200 трильйонів доларів, залежність фінансової системи від кредиту досягла історичного максимуму. Криза довіри в будь-якому ключовому ринку може викликати ланцюгову реакцію, а ринок благородних металів є саме останнім якорем довіри всієї грошової системи.
"Смішно занижені" прогнози цін
Хоча ціна срібла вже перевищила 100 доларів за унцію, Голтер вважає, що ринок все ще перебуває на початковому етапі піднімання. Він сказав, щоУсі поточні прогнози цін, включаючи цільову ціну в 600 доларів США за унцію, яка була висловлена кілька років тому, в кінцевому підсумку виявляться "настільки заниженою".
Відомий аналітик зі срібла Пітер Краут також позитивно налаштований,У майбутній "поміхливій фазі" очікується, що ціна срібла досягне 300 доларів США за унцію.Крот вважає, що 50 доларів за унцію став новим дном цін, а сильна корекція золото-срібного співвідношення стане основною силою, що підніме ціну срібла.
Холтер надав монетарний погляд на оцінку, ще більш екстремальний. Він зазначив, щоЯкщо розглядати заборгованість федерального уряду США в 38 трильйонів доларів, то при опорі на 8000 тонн золота ціна на золото повинна досягти 200 000 доларів за троїцентнер. Ця логіка також застосовується до перекалькуляції ціни срібла.
Деякі великі дилери та банки, які користувалися короткими позиціями на благородних металах, потрапили в фінансову скрутну ситуацію. Голтер зазначає, що підвищення цін на метали, особливо на срібло, створює серйозний тиск на ці установи, що може поглибити нестабільність ринку.
Сильна відмінна відгука срібла випливає з глибокого дисбалансу в фундаменті. Як метал, що має як грошові, так і промислові властивості, срібло стикається з багатьма вимогами.
Промисловий попит залишається сильним, особливо в галузі сонячної енергетики, електромобілів та електроніки. У той же час, інвестиційний попит також стрімко зростає, оскільки інвестори вважають срібло інструментом проти інфляції та зниження вартості грошей.
У поставках існують структурні обмеження. Срібло є спутнім продуктом видобутку таких основних металів, як мідь, свинець, цинк, і його виробництво не може швидко реагувати на сигнали цін. Ця жорсткість поставок може викликати значні коливання цін у разі стрімкого зростання попиту.
Крот зазначив, що всі елементи, необхідні для підтримки тривалого тривалого підйому, вже на місці. Незважаючи на ризики відкоту на короткостроковій перспективі, середньо- та довгостроковий тренд вже встановлений.