Coinbase (COIN) оголосить результати другого кварталу в четверг після закриття ринку, але аналітики, що стежать за компанією, згодні, що основні показники можуть бути менш важливими, ніж огляд керівництва щодо другої половини року та еволюції регуляторного середовища.
Загальна думка полягає в тому, що другий квартал був ще одним складним кварталом для криптовалютної торгівлі. Обсяг спотової торгівлі знизився у всій галузі, оскільки інвестори залишалися обережними, bitcoin BTC$63,903.52 та ефір (ETH) у середньому торгувалися нижче, ніж у попередньому кварталі, а участь роздрібних інвесторів залишалася низькою. Ринки криптовалют залишалися під тиском протягом більшої частини другого кварталу: bitcoin втратив приблизно 14% за цей період, а ефір — близько 25%. Хоча у червні спостерігалося певне поліпшення, більшість аналітиків вважають, що цього було недостатньо, щоб компенсувати слабкість у квітні та травні.
Розбіжності між аналітиками полягають у тому, наскільки це повільніше зниження вплине на результати Coinbase і наскільки швидко нові бізнес-напрямки зможуть зменшити залежність компанії від торгової комісії.
Barclays, Benchmark, Clear Street та Compass Point всі знизили оцінки перед звітом, посилаючись на зниження обсягів спотової торгівли.
Аналітик Barclays Бенджамін Будіш оцінює, що Coinbase обробив приблизно $152 млрд обсягу торгівлі за квартал, що значно нижче очікувань ринку в розмірі близько $178 млрд. Він очікує, що скоригований EBITDA буде на 3% нижчим за консенсус, що пояснюється слабкими доходами від блокчейн-нагород і торгівлі з інституційними клієнтами.
Оуен Лау з Clear Street також знизив оцінки, спрогнозувавши близько $160 млрд обсягу торгівлі та $301 млн скоригованого EBITDA після слабшої, ніж очікувалося, роздрібної активності.
Марк Палмер з Benchmark також знизив свій прогноз EBITDA до 377 мільйонів доларів, тоді як Compass Point очікує, що виручка трохи не досягне консенсусу, але вважає, що EBITDA буде приблизно на рівні очікувань.
Coinbase все ще піднімається і падає разом із активністю торгівлі криптовалютами — залежність, яка стала більш помітною протягом останнього року. Компанія значно інвестувала у диверсифікацію доходів за допомогою стейблкоїнів, деривативів, платежів, токенізації та своєї блокчейн-платформи Base. Ці напрямки продовжують рости, але залишаються відносно невеликими порівняно з доходами від транзакцій.
Однією з галузей, де аналітики більш оптимістичні, є дохід від підписок і послуг.
Цей сегмент включає дохід від відсотків по USDC, стейкінг-нагороди, комісії за зберігання, підписки на Coinbase One та інституційні послуги. Оскільки ці бізнеси менше пов’язані з щоденним обсягом торгівлі, аналітики очікують, що вони забезпечать певний захист від зниження доходів від транзакцій.
Benchmark очікує, що дохід від підписок і послуг «забезпечить стабільність», тоді як Barclays прогнозує дохід на нижньому краю діапазону прогнозів Coinbase, що відображає зниження цін на криптовалюти та лише помірний ріст балансів USDC. Compass Point є трохи більш обережним, стверджуючи, що цей сегмент може опинитися нижче середини прогнозу керівництва через нижчі ціни на криптовалюти та повільніший ріст стейблкоїнів.
Хоча результати за другий квартал можуть здаватися слабкими, аналітики уважно стежитимуть за коментарями керівництва щодо нових продуктів.
Ринки прогнозів стали одним із найшвидше розростаючихся бізнесів Coinbase після зростання активності, пов’язаної зі спортивними подіями. Barclays вважає, що ця категорія стає значним внеском, тоді як Clear Street бачить ринки прогнозів як один із кількох довгострокових драйверів зростання.
Не всі згодні з економічними аспектами. Compass Point вважає, що інвестори можуть переоцінювати прибутковість, оскільки Coinbase відображає валовий дохід, одночасно ділячись економікою з Kalshi, що робить чистий внесок меншим, ніж вказують заголовні цифри.
Деривативи — це ще одна область інтересу. Міжнародний бізнес безстрокових ф'ючерсів Coinbase та його придбання Deribit надають компанії доступ до набагато більшого глобального ринку, ніж лише спотова торгівля. Аналітики загалом вважають деривативи довгостроковою можливістю, хоча більшість з них стверджують, що вони майже не допомогли компенсувати слабкі обсяги спотової торгівлі у другому кварталі.
Можливо, найбільша дискусія стосується не самого кварталу, а Вашингтона.
Закон про зрозумілість, який встановить регуляторний каркас для цифрових активів у США, залишається важливим фокусом для інвесторів.
Benchmark вважає, що останні зміни у етичних положеннях суттєво підвищили ймовірність прийняття законопроекту Сенатом, перетворюючи його на один із найважливіших потенційних катализаторів для акцій Coinbase. Barclays, з іншого боку, більш обережний, попереджаючи, що законодавчий календар залишається щільним, а конкуруючі пріоритети все ще можуть затримати цей законопроект.
Compass Point є найбільш скептичним, стверджуючи, що розклад Сенату залишає мало часу до літніх канікул у серпні, і попереджаючи, що оцінка Coinbase може піддаватися тиску, якщо законопроект затягнеться.
Сами цифри прибутку можуть у кінцевому підсумку бути орієнтовані на минуле.
Інвестори, ймовірно, зосередяться на прогнозах керівництва щодо Q3, оновленнях щодо скорочень персоналу та зменшення витрат, прогресі у сфері деривативів та прогнозних ринків, а також на тому, чи починає Coinbase менше залежати від торгового циклу криптовалют.
Цей перехід залишається центральним інвестиційним дебатом. Волки стверджують, що Coinbase поступово розвиває кілька джерел повторюваних доходів, які можуть згладити прибуток з часом. Ведмеді відповідають, що, незважаючи на ці зусилля, бізнес все ще суттєво залежить від роздрібної криптовалютної активності, і другий квартал, як очікується, підтвердить цю реальність.
COIN поділилися знизившись приблизно на 1,7% до $165 на момент написання в середу.