Результати Coinbase за другий квартал 2026 року показали зниження доходів на тлі ринкових викликів

Оригінал ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Автор｜Golem（@web3_golem）

31 липня Coinbase опублікувала фінансовий звіт за другий квартал 2026 року. Генеральний директор Coinbase Браян Армстронг у своєму пості на платформі X підсумував цей квартал: «Хоча ринкові умови другого кварталу були дуже складними, Coinbase продовжує стабільно розвиватися серед різноманітних викликів», — зокрема, він зазначив досягнення другого кварталу, такі як: понад 90% обсягу торгівлі стейблкоїнами через агентів зосереджено на Base; частка ринку криптовалютних угод досягла рекордного рівня 10,3%; дохід від прогнозування подвоївся, що становить зростання на 106% щодо попереднього кварталу.

Загалом повідомляють лише про добрих новини, а про поганих мовчать — це традиційний стиль Coinbase, але ринок не збирається грати з ними у гру: виторг Coinbase за другий квартал 2026 року не досяг оčікувань.

Звіт про фінансові результати показує, що загальний дохід Coinbase за другий квартал 2026 року становив 1,22 млрд доларів США, що на 19% менше, ніж у попередній період того ж року, і на 14% менше, ніж у попередньому кварталі, що не відповідає очікуванням ринку (1,29 млрд доларів США); дохід від угод становив 599 мільйонів доларів США, що також нижче очікуваного рівня в 628 мільйонів доларів США; чистий збиток досяг 359 мільйонів доларів США, і Coinbase вже три квартали поспіль має чистий збиток (Odaily: чистий збиток за Q4 2025 року — 666,7 мільйона доларів США, за Q1 2026 року — 394,1 мільйона доларів США).

Вплив на це призвів до падіння Coinbase (NASDAQ: COIN) після закриття ринку більше ніж на 5%.

На фінансовій телефонній конференції за Q2 Coinbase навіть не пояснила причини чистого збитку за цей квартал, а вибрала уникати суті, зосереджуючись на відповідях на питання, що не стосуються криптовалютного брокерського бізнесу. У Q1 2026 року Coinbase приписала причини збитку слабкості крипторинку та впливу зменшення бухгалтерської вартості криптоактивів, але Odaily Planet раніше аналізувала, що сутність чистого збитку полягає у постійній втраті користувачів та різкому зменшенні доходів від криптовалютних угод. (Відповідна стаття: Чистий збиток у Q1 становив 394,1 мільйона доларів США, Coinbase змушена триматися за Circle)

На другий квартал ситуація не покращилася, дохід від торгівлі продовжує знижуватися. Фінансовий звіт показує, що загальний дохід від торгівлі Coinbase за Q2 становив 599 мільйонів доларів США, з яких дохід від торгівлі фізичними особами, який є основним джерелом, становив 452 мільйони доларів США — це на 30% менше, ніж у попередньому році, і на 20% менше, ніж у попередньому кварталі, що повертає нас до рівня доходів 2023 року. Згідно з фінансовим звітом, обсяг спот-торгівлі криптовалютами фізичними особами знизився на 24%.

Coinbase 2026 року, Q2 дохід від торгівлі

Навіть незважаючи на такий поганий результат, дохід від учасників ринку з малим капіталом залишається найбільшим джерелом доходу в фінансовому звіті Coinbase за цей квартал, другим джерелом доходу є дохід від стабільних монет — 292 мільйони доларів США. Оскільки звіт показує, що частка Coinbase на ринку криптовалютних угод у другому кварталі досягла 10,3% — новий рекорд, чому тоді її дохід від угод знижується? Чи, як стверджують деякі аналітики, користувачі не відходять, а просто зменшується бажання учасників ринку з малим капіталом торгувати через слабкий ринок криптовалют?

Але справа в тому, що Coinbase зіграли словесну гру, оскільки за алгоритмом Coinbase до цього включаються нові продукти, такі як деривативи, прогнозні ринки та токенізовані акції, а не лише ринкова частка криптовалютних спот-угод. Тому частка Coinbase на ринку криптовалютних угод зросла з 9,1% у Q1 до теперішніх 10,3%, і цей зростання на 1% майже повністю забезпечено новими бізнес-напрямками.

Квартальні зміни частки ринку криптовалютних торгівель Coinbase

Згідно з фінансовим звітом, зростання ринку прогнозів частково компенсувало зниження обсягів спот-торгівлі криптовалютами серед індивідуальних інвесторів. Однак, за розрахунками Coinbase, хоча дохід від прогнозів збільшився більше ніж у два рази щодо Q1, річний дохід становить лише 100 мільйонів доларів США, що означає, що реальний дохід, ймовірно, не перевищує 30 мільйонів доларів США, тому його вплив на компенсацію втрат від спот-торгівлі індивідуальних інвесторів можна описати як зникомий.

Отже, спот-торгівля криптовалютами залишається основним джерелом доходу Coinbase. Хоча Coinbase активно розвиває інші напрямки, намагаючись стати «біржею усіх речей», і досягає певного зростання, його темпи зростання та рівень доходів не задовольняють ринок і інвесторів. У сегментах, таких як прогнозні ринки, криптовалютні деривативи та торгівля токенізованими акціями, де вже сформувалася ринкова структура, конкурентоспроможність Coinbase як нового учасника є обмеженою. Наразі перспективи значного зростання нових напрямків, які дозволили б Coinbase досягти фінансової прибутковості, виглядають не дуже оптимістично.

Проте, якщо розглядати поточну оцінку Coinbase як циклічну чи ростову акцію, все залежить від погляду.

Як циклічна акція, дохід Coinbase дійсно підпадає під вплив поточного криптовалютного медв’ячого циклу; нові бізнес-напрямки не дозволили йому вийти за межі циклічності, а втрата користувачів і зниження конкурентоспроможності на біржі також є очевидними проблемами.

Тому з цієї точки зору падіння ціни акцій Coinbase є логічним, і здається, що все, що Coinbase робить зараз, спрямоване на те, щоб витримати бичий цикл. Браян Армстронг також сказав на фінансовій конференції: «Я вірю, що біткоїн сильним чином повернеться — він завжди проходив такі цикли, ціни завжди піднімаються і падають. Але ми повинні мати стратегію диверсифікації доходів — це основа стратегії роботи біржі». Підтекст: коли настане бичий ринок, все вирішиться.

Якщо розглядати Coinbase як акцію майбутнього зростання, то зараз Coinbase навіть перебуває в стані недооціненості.

З точки зору структури доходів, хоча Coinbase ще не досягла диверсифікації доходів, і криптовалютна спот-торгівля залишається її основним джерелом доходу, вже видно тенденцію до диверсифікації джерел доходу. Згідно з фінансовим звітом, зараз дохід Coinbase більше не залежить від комісій за біткоїн-торгівлю: 88% чистого доходу походить від спот-торгівлі, що не пов’язана з біткоїном, тоді як у 2020 році частка комісій за біткоїн-торгівлю перевищувала 55%. Крім того, дохід від підписок і послуг за цей квартал склав 555 мільйонів доларів США, що становить 48% чистого доходу і майже дорівнює доходу від торгівлі (599 мільйонів доларів США).

Дохід Coinbase від комісій за торгівлю біткойном та зростання доходів за квартал від підписок і послуг

Крім того, кількість платних користувачів Coinbase One в цьому кварталі досягла історичного максимуму, а дохід від підписок збільшився до 114 мільйонів доларів США. Обсяг торгівлі криптовалютними деривативами у другому кварталі не зменшився, а залишився на рівні першого кварталу — 4,221 трильйона доларів США. Coinbase вже придбала Deribit, що дозволить майбутньою надавати міжнародним користувачам доступ до торгівлі криптовалютними деривативами, що сприятиме подальшому значному зростанню обсягів ринку.

Тому, з розвитком, до Q3 2026 року або Q1 2027 року загальний дохід від інших напрямків Coinbase може витіснити доходи від криптовалютного спот-ринку як основний джерело доходу. Концепція «біржі всього», яку Coinbase прагне створити, не означає, що вона має стати лідером у кожній галузі (наприклад, прогнозування, криптовалютні деривативи та токенізовані акції); більшість інвесторів і не очікують цього — достатньо досягти прибутковості та диверсифікації доходів.

Оскільки інвестори звертають увагу на майбутній потенціал Coinbase, зокрема у сфері стабільних монет та агентної економіки.

На фінансовій телефонній конференції CFO Alesia Haas знову підкреслила, що угоди про розподіл прибутку між Coinbase та Circle продовжаться. Дохід Coinbase від стабільних монет у другому кварталі 2026 року склав 292 мільйони доларів США і залишається другим за величиною джерелом доходу Coinbase. При цьому обсяг USDC, збережених на платформі та в продуктах Coinbase, досяг нового рекорду — понад 30% усіх обігових USDC зберігаються на Coinbase. Крім того, Coinbase відкрила у фінансовому звіті, що за останній рік вона захопила 50% усієї економічної вартості USDC, а майбутнє ширше взаємодія з ланцюгами та інтеграція продуктів сприятимуть широкому застосуванню USDC.

Крім того, Coinbase не хоче залежати лише від USDC і перетворюється на платформу з підтримкою кількох стабільних монет. Coinbase є одним із засновників OUSD, а кількість підтримуваних платформою стабільних монет постійно зростає.

У сфері ончейн-агентної економіки Coinbase є лідером у галузі ончейн-агентних фінансів (AIFi). За даними фінансових звітів, понад 99% ончейн-агентних угод здійснюються за допомогою USDC, а понад 90% агентних стабільних монет торгуються на Base, а в Q2 2026понад 97% ончейн-агентних угод використовують протокол x402 від Coinbase.

Крім того, лідерська позиція Base в агентній економіці не буде підірвана навіть через цінову конкуренцію нових учасників ринку, оскільки вона вже досить дешева. Браян Армстронг на фінансовій конференції звітності сказав: «Ціна розрахунку Base нижче 0,01 долара, а час розрахунку менше 1 секунди. З цієї точки зору вона дуже конкурентоспроможна.»

Хоча лідерство Base в агентній економіці наразі не принесло значного доходу Coinbase, цей напрямок має величезний майбутній комерційний потенціал. Агентна економіка є загальноприйнятим місцем перетину блокчейну та ШІ. У майбутньому агентна економіка потребуватиме систем оплати та ідентифікації — саме тут знайдуть застосування Base та протокол x402. За оцінками Coinbase, до 2030 року агенти зможуть обробляти 3–5 трильйонів доларів США агентних транзакцій; якщо Base зможе захопити 40% ринкової частки і навіть взяти лише одну тисячну відсотка комісії, дохід складе десятки мільярдів доларів США.

Хоча поточна ситуація з бізнесом Coinbase не є оптимістичною, майбутнє не є повністю темним — це залежить від того, з якої точки зору та з яким інвестиційним горизонтом інвестори дивляться на це.