Ключовий момент
Coinbase розпочав пропонування безстрокових ф'ючерсів у США на своїй деривативній біржі, регульованій CFTC, почавши з нано-контрактів на bitcoin та ethereum. Coinbase призначає безстрокові ф'ючерси на понад 90% обсягу деривативів за деякими показниками, тоді як деривативи становлять приблизно 80% усіх криптовалютних угод. CFTC схвалила BTCPERP від KalshiEX 29 травня та випустила політичне заявлення, закликаючи інші біржі запровадити подібні контракти. 12 червня CFTC надала позначеним контрактним ринкам умовний шлях для видалення терміну дії з існуючих безстрокових криптовалютних ф'ючерсів. CME подав позов проти CFTC та її голови Майкла Зеліга 18 червня з вимогою скасувати рішення Kalshi та політичне заявлення, у справі, де ще не було винесено рішення.
Чому це важливо: Регульований доступ до перпетуальних угод може змістити кредитне плече, фінансування та визначення ціни на платформи США, якщо правова основа залишиться стабільною.
Настрій ринку
Нейтральний, регуляторно обумовлений, волатильний.
Причина: Позов CME просить суд скасувати рішення Kalshi та заяву про політику, що залишає регульований доступ США до перпетуалів у невизначеності.
Подібні минулі випадки
У 2017 році CME самостійно сертифікувала ф'ючерси на bitcoin для запуску 18 грудня, а пізніше Сан-Франциський федеральний резерв зазначив, що запуск ф'ючерсів CME збігся з піком ціни bitcoin і сприяв зміні динаміки цін. (San Francisco Fed) Різниця полягає в тому, що поточні американські продукти використовують фінансування у стилі перпетуальних ф'ючерсів та автоматичні ліквідації, тоді як продукт CME 2017 року був ф'ючерсом із визначеною датою.
Ефект Ripple
Основний канал передачі — це ставка фінансування, оскільки фінансування може перенаправити активність на споті, ETF та термінових ф'ючерсах у бік плечових перпетуальних позицій. Якщо ставки фінансування в США відрізняються від ставок фінансування за кордоном, трейдери можуть сприймати цю різницю як сигнал фрагментованої ліквідності та різного попиту на кредитне плече. Якщо механізми ліквідації спричиняють примусові ордери під час волатильності, ціни на споті можуть стати більш чутливими до тиску маржі.
Можливості та ризики
Можливості: Якщо суд залишить наказ Kalshi та заяву політики в незмінному вигляді, регульована ліквідність перпетуальних контрактів може стати сильнішим сигналом доступу. Відстеження фінансування перед додаванням плече зменшує ризик сплати постійних витрат на фінансування.
Ризики: Якщо суд скасуватиме наказ або шлях CFTC зміниться, тоді зменшення залежності від внутрішнього ліквідності перпетуалів може обмежити ризик виконання. Якщо розриви фінансування збільшаться між платформами, тоді менший розмір позиції може зменшити ризик ліквідації.