Якщо ви хочете запустити спот-крипто-ETF у США, велика ймовірність, що ви звернетеся до Coinbase. Біржа виступає кастодіаном для 9 з 11 спот-ETF на bitcoin та 8 з 9 спот-ETF на ethereum — рівень ринкової домінанти, який Bitwise відзначив як визначальну рису сучасного ETF-ландшафту.
Це становить приблизно 80–84% усіх активів Bitcoin ETF, що знаходяться під наглядом Coinbase. Мова йде про приблизно $74 млрд з загальної суми $91,7 млрд активів Bitcoin ETF під управлінням.
Як Coinbase став стандартним сейфом для криптовалют
Coinbase зберігає криптоактиви для інституцій вже понад 12 років. Коли SEC у січні 2024 року нарешті дала зелене світло спот-біткоеїн-ETF, емітентам знадобився кастодіан, на якого можна було вказати зі спокійною совістю. Той, хто має регуляторні зв’язки, системи страхування та перевірену інфраструктуру холодного зберігання. Coinbase став очевидним вибором для більшості з них.
BlackRock’s IBIT, найбільший спот-біткоїн-ETF за обсягом активів, направляє свої депозити BTC і ETH через Coinbase Prime. Світовий лідер з управління активами, який має понад 10 трильйонів доларів загальних активів у всіх продуктах, вибрав того ж кастодіана, що й майже всі інші емітенти на ринку.
Питання диверсифікації
Не кожен емітент повністю залежить від Coinbase. Fidelity’s FBTC використовує Fidelity Digital Assets як кастодіана, що має сенс, враховуючи, що Fidelity з 2018 року тихо розробляє власну криптоінфраструктуру. VanEck’s HODL привабив Gemini разом із Coinbase. BlackRock’s IBIT також залучив Anchorage Digital.
Велика більшість активів ETF все ще проходять через одного постачальника. Якщо Coinbase зіткнеться з серйозною експлуатаційною проблемою, вплив не обмежиться одним ETF. Він може одночасно вплинути на 9 із 11 Bitcoin ETF. Купівля кількох Bitcoin ETF від різних емітентів у більшості випадків не дозволить реальний диверсифікувати вашу експозицію щодо депонента.
Конкурентна ситуація у сфері зберігання криптовалют поступово розширюється. Anchorage Digital має федеральний банківський ліцензійний документ. Fidelity Digital Assets підтримується однією з найбільших фінансових компаній світу. Але отримання мандатів на зберігання ETF вимагає років операційного досвіду, і більшість конкурентів ще тільки формує цей досвід.
Для Coinbase домінування генерує значні доходи й закріплює позицію компанії як критичної інфраструктури для американського крипторинку. Coinbase Custody, ймовірно, стягує базисні пункти з активів, що знаходяться на зберіганні, і при більш ніж $74 мільярдах навіть невелика ставка комісії генерує значний дохід. З іншого боку, бути єдиним пунктом відмови для більшості ринку спот-крипто-ETF у США залучає увагу регуляторів. Додавання терміну «системно важливий криптокастодіан» до її регуляторного профілю може прискорити дискусії щодо підвищених вимог до нагляду, резервів капіталу або навіть визначення як системно важливої фінансової ринкової одиниці.