CME запускає 23-годинні ф'ючерси на акції великих технологічних компаній

О 16:05 за новою йоркською часовою зоною велика технологічна компанія публікує фінансові результати. Основна сесія акцій завершилася, керівники починають конференц-виклик, і мільярди доларів починають переміщатися через кожен інструмент, пов’язаний із компанією. Акції рухаються на платформах поза основну сесію, дески опціонів перераховують волатильність, ф'ючерси на індекси поглинають загальну реакцію, а інвестори в Азії готуються до свого торгового дня.

І зараз CME додала ще один інструмент до цієї конкуренції з першою достовірною ціною.

27 липня біржа запустила 55 стандартних ф'ючерсів на окремі акції та 22 мікроповерсії, прив’язаних до деяких з найбільш активно торгуємих компаній США, зокрема Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia та Tesla. Контракти торгуються 23 години протягом тижня ф'ючерсів з неділі до п’ятниці з одногодинною щоденною перервою, надаючи інвесторам ще один спосіб реагувати під час закриття основної сесії США.

Хоча це величезний етап для фінансового ринку, це не перший раз, коли ми бачимо ф'ючерси на окремі акції в США. Їхній перший великий запуск у США відбувся в листопаді 2002 року з підтримкою кількох найбільших операторів бірж у Чикаго, але продукт майже два десятиліття шукав аудиторію і ніколи не зміг її знайти. OneChicago припинив роботу у вересні 2020 року, завершивши перший американський досвід.

CME знову проводить експеримент. Однак на цей раз контракти запускаються на зовсім іншому ринку — ринку, який було «зіпсовано» криптовалютами, брокерськими додатками, опціонами на той самий день та надмірною потребою у доступності активів кожну годину кожного дня.

Ф'ючерси, які зараз пропонує CME, змінилися лише на периферії, але трейдери, які найімовірніше їх використовуватимуть, змінилися до невпізнання.

Футчер на одну акцію — це угоду, ціна якої слідує за акціями однієї компанії. Футчер на Nvidia слідує за Nvidia, футчер на Tesla — за Tesla, а футчер на Apple — за Apple.

Покупець отримує економічну експозицію на ціну акцій через ф'ючерсний контракт. На момент закінчення терміну CME розраховує різницю готівкою, тому гроші переказуються згідно з кінцевою вартістю контракту, тоді як акції залишаються на місці.

Стандартні контракти CME представляють 100 акцій, а їхні мікроконтракти — 10. При ціні ф'ючерсів $200 стандартна версія контролює експозицію на $20 000, а мікроконтракт — на $2 000. Ця загальна експозиція є умовною вартістю контракту. Торгівельний учасник робить менший депозит для підтримки позиції, що створює кредитне плече й посилює кожен прибуток або збиток.

Формат Micro багато чого розкриває про цільову аудиторію цього продукту. Інституція, що керує мільярдами доларів, не хоче і не потребує контракту, що представляє 10 акцій. Клієнт брокера, який торгують з телефону, може використовувати цей менший контракт, щоб взяти лівереджовану позицію, не контролюючи десятки тисяч доларів у акціях.

CME стверджує, що 55 базових компаній генерують більше ніж 200 мільярдів доларів США середньодобового номінального обсягу. За вагою індексу, вони становлять приблизно 55–65% як S&P 500, так і Nasdaq-100.

Цей продукт охопить цю групу компаній, що формують найбільші фондові індекси Америки, включаючи технологічні назви, що домінують у увазі роздрібних інвесторів та на глобальному ринковому екрані.

Специфікація контракту пояснює, як працює продукт, а поведінка інвесторів пояснює, чому CME вважає, що час тепер кращий.

Ф'ючерси на окремі акції більшу частину 1980-х і 1990-х років перебували в середині юрисдикційного конфлікту. Ф'ючерсний контракт, пов'язаний з окремою компанією, опинився між регулюванням цінних паперів і товарів, залишивши SEC і CFTC у боротьбі за те, хто контролює цей продукт.

Конгрес вирішив спір за допомогою Закону про модернізацію ф'ючерсів на товари 2000 року, який скасував 19-річний заборону та створив спільний нагляд SEC-CFTC. Як результат, це ставо і цінним папером згідно з федеральним законодавством про цінні папери, і ф'ючерсом згідно з законодавством про товари, що накладало вимоги двох регуляторних систем на один контракт.

OneChicago розпочав торгівлю 21 ф'ючерсом на окремі акції 8 листопада 2002 року. До кінця того року він представив 83 ф'ючерси, прив'язані до окремих компаній та ETF. CME, Cboe та Чиказька біржа товарів підтримали цей проект, надавши запуску серйозну інституційну підтримку та доступ до досвідчених операторів деривативів.

Ринок існував роками і привернув певне інституційне використання, але його масштаб залишався мізерним порівняно з ринком опціонів. OneChicago обробляв приблизно 11,7 мільйона контрактів у 2015 році. Десять років потому ринок опціонів у США обробляв у середньому 61 мільйон контрактів за один день.

Проти цього продукту працювало кілька факторів. Інвестори вже могли використовувати коллі та путі для левериджного виставлення, тоді як брокери та мейкери роками розробляли системи, засновані на опціонах. Звичайні акції, секторальні фонди та широкі ф'ючерси на індекси також пропонували додаткові способи вираження суттєво тих самих поглядів, залишивши ф'ючерси на окремі акції з небагатьма перевагами, достатніми, щоб подолати ліквідність, зосереджену в інших місцях.

Будь-яка ефективність капіталу, яку вони могли мати, була подальше ослаблена регулюванням. Початкові правила SEC-CFTC загалом вимагали клієнтської маржі, рівної 20% від ринкової вартості ф’ючерса на цінні папери. Регулятори знизили мінімум до 15% у 2020 році, зів’язавши його з портфельними продуктами маржі. Ця зміна була введена коротко після того, як OneChicago припинив торгівлю, принісши полегшення лише після того, як ринок вичерпав час.

Трейдери віддають перевагу контрактам з багатьма покупцями і продавцями, вузькими спредами між пропозицією і попитом та надійним виконанням. Такі умови привертають більше активності, що знову покращує ринок. Низька участь створює зворотний цикл, коли слабкі ціни відштовхують клієнтів до встановлених продуктів.

OneChicago міг побудувати майданчик, опублікувати специфікації та залучити мейкерів, але сталого попиту все ще мали поступати від трейдерів. На жаль, цього ніколи не сталося.

Середній американський інвестор 2026 року абсолютно не схожий на середнього інвестора 2002 року. Платформи без комісій розмістили деривативи поруч із звичайними акціями, інтерфейси телефонів зменшили складні позиції до кількох дотиків, а соціальні мережі перетворили ринкові події на прямі ефіри, які одночасно дивляться мільйони людей.

Опціони США зафіксували шостий послідовний річний рекорд обсягу у 2025 році, коли було здійснено більше 15,2 мільярда контрактів. Середньодобовий обсяг досяг 61 мільйона контрактів, а активність у опціонах, прив’язаних до окремих акцій, зросла на 28% порівняно з 2024 роком.

Опції того ж дня стали окремим ринком. Контракти, прив’язані до S&P 500 і термін дії яких становить кілька годин, у середньому становили 2,3 мільйона контрактів щодня у 2025 році, що становить 59% загальної активності опціонів SPX. Інвестори, які раніше купували акції і чекали роками, зараз торгують інструментами, термін життя яких вміщується в одну добу.

Robinhood насправді є платформою, яка показує, якого клієнта CME сподівається досягти. У травні 2026 року її користувачі уклали 231 мільйон опціонних контрактів. Баланси маржі клієнтів компанії досягли $19,5 млрд — більше ніж у два рази більше, ніж рік тому, а місячний обсяг акцій склав $315 млрд.

Хоча ці цифри не можуть гарантувати попит на ф'ючерси на окремі акції, вони показують, що вже існує велика аудиторія, яка добре знайома з напрямковим кредитним плечем, терміном дії та експозицією, забезпеченою маржею. CME більше не має потреби знайомити з основними поняттями; їй достатньо переконати інвесторів використовувати іншу версію цього.

У 2002 році біржам доводилося пояснювати, чому індивідуальний інвестор може захотіти лівереджований контракт, прив’язаний до однієї компанії. У 2026 році цей інвестор може тримати відкритими ланцюжок опціонів, криптовалютну біржу та нічний ринок акцій на одній групі екранів. Розширення Robinhood у сегментах активів свідчить про загальну гонку щодо створення платформи «усього разом» навколо одного й того ж клієнта.

Ви можете стверджувати, що найбільшим тривалим внеском криптовалют у фінанси стали очікування, які вони створили щодо доступу.

Bitcoin торгуються в вихідні, свята, вибори, війни та під час банківських крахів. Його ціна продовжує рухатися, коли традиційні біржі закриті, виховуючи покоління інвесторів, які сприймають закриття ринків як необов’язкове. Телефони залишаються ввімкненими, глобальні новини продовжують рухатися, а капітал завжди шукає місце, де можна відреагувати.

CME витратила роки на те, щоб адаптувати свої регульовані криптовалютні деривативи до цієї культури. Ф'ючерси Bitcoin Friday становлять 1/50 BTC і закінчуються кожен п'ятницю, поєднуючи менший контракт із коротким, знайомим циклом. Ф'ючерси та опціони CME на криптовалюти обробили майже 3 трильйони доларів умовної вартості протягом 2025 року, при середньому відкритому інтересі, що досяг близько 26 мільярдів доларів.

У травні 2026 року CME розширив регульовані криптовалютні деривативи до торгівлі 24/7. Два місяці потому він запустив ф'ючерси на 23 години на Nvidia, Tesla та десятки інших великих акцій. Це демонструє, як ідеї продуктів можуть мігрувати між ринками: CME поглинув розклад криптовалют, а потім переніс подібні дизайнерські рішення на акційний ринок.

Перші живі вихідні також виявили ризики, що виникли з новим розкладом. Як CryptoSlate виявив після запуску CME 24/7, безперервне виконання все ще залишає ліквідність, кредитне плече та розрахунки у робочі дні як питання без відповідей.

Ф'ючерси на акції структурно відрізняються від криптовалютних перпетуальних ф'ючерсів. Продукти CME мають термін дії щоквартально, розраховуються готівкою і функціонують у межах спільно регульованої системи цінних паперів-ф'ючерсів. Криптовалютні перпетуальні ф'ючерси зазвичай продовжуються без традиційного терміну закінчення і використовують регулярні платіжі за фінансування, щоб утримувати їх ціни відповідно до базового активу.

Їх спільна привабливість полягає у прямому довгому чи короткому виставленні, кредитному плечі та доступі поза межами звичайного торгового дня фондових бірж. Криптовалюти нормалізували ці функції для окремих клієнтів, і традиційні фінанси почали перебудовуватися навколо виниклого попиту.

Криптовалютні біржі розширюються на акції та продукти, прив’язані до акцій, тоді як традиційні біржі приймають довгі години торгівлі та менші лівереджні контракти, характерні для криптовалют.

Запуск CME є частиною ширшого розширення торгівельних годин у США. Nasdaq готує 23-годинний розклад у робочі дні, тоді як NYSE Arca прагне до подібного розширення. Кожен основний торгівельний майданчик хоче отримати більшу частку активності, що відбувається поза основною сесією.

Крипто-направлені платформи застосовують той самий тиск, але ззовні Волл-стріт. Вони вже пропонували виставлення на вихідних, прив’язане до S&P 500 та ввели деривативи 24/7 для товарів, які традиційно контролювалися великими ф'ючерсними біржами.

Це створює конкуренцію за формування ціни під час годин, коли основний американський ринок закритий. Коли Nvidia публікує фінансові результати після закриття ринку, її акції можуть рухатися на системах розширеного часу, її ф'ючерси на окрему акцію можуть торгуватися на CME, а ф'ючерси на індекс можуть поглинути вплив на всьому ринку. Кожна платформа прагне стати місцем, де інвестори довіряють першій реакції.

Ця позиція має величезну комерційну вартість. Платформа з найглибшою ліквідністю на нічний період приваблює мейкерів, інституційне хеджування, роздрібні замовлення та клієнтів з даними, що підсилює її позицію зі зростанням активності.

Брокери також стикаються з тими ж стимулами. Платформа, яка пропонує акції, опціони, ф'ючерси та криптовалюту, може тримати клієнтські коллатералі та увагу всередині однієї екосистеми протягом більшої кількості годин на добу. Ширина продуктів стає найважливішою стратегією розповсюдження, оскільки кожен новий ринок створює ще одну причину для клієнтів залишатися.

CME підійшла до цієї гонки з боку біржі. Її масштаб у сфері процентних ставок, товарів, фондового індексу та криптовалют дозволяє клієнтам керувати кількома формами ризику в одному деривативному середовищі. Ф'ючерси на окремі акції забезпечують пряме зв’язування з компаніями, що домінують у увазі роздрібних інвесторів, та розширюють досягнення CME на години, які раніше асоціювалися з криптовалютними біржами та спеціалізованими платформами вночі.

Розширений доступ може бути корисним після публікації фінансових результатів, геополітичних подій та рішень центральних банків. Він також створює більше годин, коли участь може бути слабкою.

FINRA попереджає, що торгівля поза основний час часто супроводжується меншою кількістю контрагентів, більшою волатильністю, ширшими спредами між пропозицією та попитом та неоднорідними цінами на різних платформах. Замовлення можуть виконуватися частково, за гіршою ціною або залишатися невиконаними. Кредитне плече робить кожен з цих ризиків більш витратним.

Мікросконтракти зменшують абсолютний розмір позиції, зберігаючи при цьому економічні властивості ф'ючерсів, включаючи вимоги до маржі, щоденні прибутки та збитки, а також можливість швидких змін у вимогах до забезпечення. Менші контракти розширюють доступ, хоча не видаляють ризик, пов'язаний з кредитним плечем.

23-годинний ф’ючерс створює цінність, коли мейкери залишаються активними, а клієнти забезпечують достатній обсяг для підтримки конкурентних цін. Під час періодів низької ліквідності той самий інструмент може надавати доступ із високою вартістю виконання.

Перша спроба в США показала, наскільки важлива ця різниця. Дизайн продукту відкриває платформу, а зосереджена участь створює функціональний ринок.

CME вирішила багато слабких місць, що виникли після експерименту 2002 року. Готівкове розрахунок спрощує термін дії, мікроконтракти зменшують розмір позиції, часи торгівлі охоплюють більшу частину робочих днів тижня, а початковий список зосереджений на компаніях з величезною базовою активністю. Потенційний клієнт тепер також має роки досвіду в опціонах, левериджних фондах та криптовалютних деривативах.

Ліквідність ф'ючерсів на окремі акції, яку вдасться привернути, вирішить, чи стануть вони успішними.

Обсяг за перший тиждень, відкритий інтерес, участь у нічній сесії та спреди між пропозицією та попитом розкриють більше, ніж список запуску CME. Підтримка брокерів визначить доступ, зобов’язання мейкерів — якість виконання, а концентрація на Nvidia, Tesla та кількох інших назвах може вирішити, чи розвинеться ширша група продуктів, чи залишиться лише каталогом з кількома активними контрактами.

Запуск визначає, чи можуть оперативні припущення криптовалют перейти до центру американських акційних фінансів. Неперервний доступ, менші лівереджовані контракти та глобальний клієнт, який не обмежений торговим днем у Нью-Йорку, вже змінили цифрові активи. CME зараз перевіряє ту саму зацікавленість серед компаній, які домінують на ринку акцій США.

Ф'ючерси на окремі акції увійшли у світ настільних брокерів, дорогих комісій та ринку опціонів із потужною перевагою розповсюдження, коли були запущені 24 роки тому. Однак у 2026 році вони увійдуть у світ, де мільйони клієнтів торгують деривативами зі своїх телефонів, CME обробляє трильйони доларів криптовалютної експозиції, а найбільші американські біржі готуються до майже безперервних сесій акцій.

Ці умови надають CME значно сильнішу позицію, ніж у OneChicago коли-небудь була. Біржа може розробити контракт, зменшити його розмір і продовжити час, а тривала участь вирішить, чи призведе друга спроба до стійкого ринку.

Пост Чому CME хоче, щоб телефонні трейдери торгували плечовими контрактами Nvidia о 3 ранку після публікації звіту з’явився першим на CryptoSlate.