Автори: Нік Карпініто та Люк Лісур
Переклад: Shenchao TechFlow
Огляд Shenchao: Трамп особисто просуває законопроєкт CLARITY, але демократи та республіканці повністю розійшлися щодо того, хто має здійснювати нагляд — республіканці вважають, що це має бути міністерство юстиції, а кандидат на пост міністра юстиції — це особистий адвокат Трампа, який минулого року заробив 1 мільярд доларів лише на криптовалютах. Така структура «саморегулювання» призвела до того, що ринок швидко охолонув від ейфорії вівторка до відкату прибутків у середу.
Середа принесла ринку перерву, а оптимізм щодо законопроекту CLARITY охолився після публікації нової версії тексту законопроекту у Сенаті. Хоча акції криптовалютних компаній втратили частину своїх недавніх зростань, притік коштів до ETF продовжує посилюватися, підтримуючи найсильніший неперервний притік за весь період з травня. Далі ми відійдемо від шумних заголовків і розберемо, що саме змінили у новому проекті CLARITY та які аспекти найважливіші для крипторинку.
Ринкові новини
У середу рух на ринку був різноманітним: BTC і індекси трохи впали, відмінивши зростання, зафіксоване на початку тижня. У вівторок ймовірність прийняття законопроєкту CLARITY стрімко зросла з 31% до 51%, що спричинило стрімкий стрибок на двозначні цифри цін криптовалютних акцій, таких як COIN і CRCL, але згодом ця ймовірність знизилася до 38%, що призвело до падіння криптовалютних акцій та інших індексів.
Республіканці Сенату в середу опублікували оновлений текст законопроекту, який включає етичні положення у законодавство, і ринок зараз, ймовірно, цінує перспективу голосування за цей конкретний текст, а не лише головні заголовки. Коливання цих криптовалютних акцій свідчать, що цей сектор може бути найбільшим вигідником при проходженні законопроекту. Ф'ючерси на індекси вночі знизилися, а Насдак відкрився з падінням на -0,97%, що призвело до невеликого зниження основних криптовалют перед відкриттям ринку в четвер.
Короткий стрибок імовірності CLARITY підняв більшість криптоактивів. Якщо імпульс продовжуватиме накопичуватися, а імовірність зростатиме, ми повинні очікувати, що цей законопроект стане силою, що підніме всі кораблі. Переход від високої невизначеності до низької невизначеності сам по собі є позитивним, незалежно від того, наскільки жорсткими будуть фінальні правила.
Діаграма: Ймовірність прийняття законопроекту CLARITY (джерело: Blockworks Research)
Більш того, ETF перебувають у найдовшому неперервному періоді притоку коштів з початку травня, з притоком чистих коштів на 750 мільйонів доларів США за останні 5 днів.
Діаграма: Послідовний притік коштів до ETF (джерело: Blockworks Research)
Розрізати шум CLARITY
Трамп цього тижня зламав літній застій щодо законопроекту CLARITY, але боротьба за ядро виконавчої влади залишається невирішеною. Один із чиновників Білого дому повідомив республіканських переговорників, що президент погодився з етичним положенням, яке забороняє федеральним високопосадовцям, включаючи його самого та віце-президента, утримувати особисті інтереси у криптовалютах, що наближає CLARITY до голосування у Сенаті. Лумміс у середу опублікувала оновлений текст, об’єднавши роботу банківського та сільськогосподарського комітетів, тому етичне положення зараз відкрито доступне. Але в ньому все ще не зазначено, хто буде виконувати цей заборон, а демократи кажуть, що ще не бачили версії, яку зможуть підтримати.
Лумміс і Морено укладали цей пакет етичних умов із Білим домом без підпису демократів. Він забороняє президенту, віцепрезиденту, членам Конгресу, федеральним суддям та їхнім супругам видавати або спонсорувати цифрові активи за винагороду під час перебування на посаді; умови діятимуть до 20 січня 2029 року. Підлеглі чиновники зобов’язані продати свої криптовалюти та акції криптокомпаній або перевести їх у сліпу трастову управу, якою вони не керують. Республіканці передали цивільне виконавче право Міністерству юстиції, включаючи право засуджувати біржі, що розміщують заборонені токени, з максимальним штрафом 250 000 доларів США за кожне порушення щодня для посередників та штрафом у розмірі 500 000 доларів США або 10% від отриманих доходів для самих чиновників. Продажі на суму понад 1000 доларів США потребують розкриття інформації, а Генеральна рахункова палата (GAO) вивчить залишкові прогалини.
Обидві сторони розійшлися щодо виконання. Демократи-сенатори вважають, що цим обмеженням мають керувати генеральні прокурори штатів. Білий дім та республіканці вважають, що його має виконувати генеральний прокурор США та Міністерство юстиції. Демократи вважають, що лише федеральне виконання є марним для президента, чий колишній особистий адвокат Тодд Бланш є кандидатом на пост міністра юстиції і зараз очікує підтвердження у сенаті; його розкриті документи показують, що лише від доходів від криптовалют у минулому році він отримав понад 1 мільярд доларів США. Сенатор Анджела Олсбрукс назвала виконання лише Міністерством юстиції "ненадійним". Тиск походить також з лівого крила. Indivisible та Demand Progress на цьому тижні тиснули на демократів-сенаторів, включаючи Керстен Джиллібранд, щоб вони відмовилися від слабкого етичного угоди. І саме ці голоси потрібні республіканцям, щоб отримати 60 голосів.
Текст законопроекту залишився практично незмінним. За словами фахівців, Закон про визначеність регулювання блокчейну не змінився порівняно з версією банківського комітету в травні і продовжує виключати нетримачів розробників та постачальників інфраструктури з визначення постачальників грошових переказів; поправка Lummis-Grassley зберігає кримінальну відповідальність за навмисне допомагання незаконним учасникам угод, а Закон про захист вашої криптовалюти захищає право на самотримання. Розділ про дохід від стабільних монет зберіг компромісне рішення Tillis-Alsobrooks, забороняючи нараховувати відсотки на неактивні залишки стабільних монет, але дозволяючи виплати на основі активності. Новий розділ про виконання закону надає фінансування для розслідувань криптовалют на рівні штатів та місцевих органів та створює центр кібербезпеки для боротьби з Північною Кореєю та Іраном; він також вимагає від емітентів стабільних монет дотримуватися законних наказів про заморожування та арешт, а у розділі про банкрутство клієнтські активи визнаються власністю клієнтів, а не активами банкрутого тримача — це пряма відповідь на FTX.
Часовий вікно: менше трьох тижнів
Залишилося менше трьох тижнів. Лідер більшості Джон Тун підтвердив, що планує провести голосування у Сенаті до перерви, яка почнеться приблизно 7 серпня. Потрібно пройти лише одне голосування у Сенаті. Палата представників розгляне змінену версію після відновлення роботи у вересні, після чого президент підпише її, а CFTC та SEC розроблять додаткові правила.
Діаграма: Розклад законопроекту CLARITY та терміни дії етичних положень (джерело: Blockworks Research)
Як ринок цінує «голосування»
Трейдери цінують «голосування» та «результат» окремо. Ймовірність того, що Сенат проведе голосування до перерви, на Kalshi становить майже 72%, але обсяг угод — лише 31 000 доларів США, що занадто мало, щоб враховувати. На Polymarket ймовірність того, що це буде підписано законом у 2026 році, становить близько 41% (обсяг угод — 2,4 млн доларів США), тоді як глибший ринок на Kalshi щодо «структури крипторинку, що стане законом до кінця року», має ймовірність близько 42% (обсяг угод — 3,6 млн доларів США). Ці два найглибші ринки відрізняються на 10 відсоткових пунктів з однієї й тієї ж проблеми, і жоден з них не встановлює ймовірність прийняття закону вище 50%. Твердження про «ймовірність прийняття понад 50%» знаходиться саме на оптимістичному краю цього діапазону.
Діаграма: Ціноутворення Kalshi та Polymarket щодо ймовірності прийняття CLARITY (джерело: Blockworks Research)
Графік: Ймовірність законодавчого регулювання структури крипторинку (джерело: Blockworks Research)
Найгучніший цього тижня, найменш міцний
Найгучнішою подією цього тижня виявилася та, що має найменші підстави. Непідтверджений чутка стверджувала, що CLARITY збирається застосувати географічне блокування для користувачів із США через RPC-шар та проводити виконавчі дії щодо певних гаманців, подаючи це як негативний фактор для HYPE; одночасно поширювалася непідтверджена інформація про те, що Multicoin продала близько 120 мільйонів доларів США HYPE до розблокування 28 липня. Tushar Jain з Multicoin підтвердив у середу велику суму розблокування, але зазначив, що компанія не вийшла з позиції — причиною була приватнісно-орієнтована «зміна гаманців», а не продаж. Ніхто не представив проект тексту щодо такого механізму географічного блокування, а в версії, опублікованій Lummis у середу, таких положень також не було.
Читати та слухати
Звіт про власників токенів Helium за другий квартал
Blockworks розцінює цей квартал як «переоцінку цін», а не падіння попиту: після того, як HIP-143 від 4 червня знизив тарифи операторів з 0,50 долара за ГБ до приблизно 0,10 долара за ГБ, обсяги вивантаження зросли на ~20% у порівнянні з попереднім кварталом. Доходи від DC-burn склали 3,35 мільйона доларів, що на 14% менше. Blockworks зазначає, що показник «2,2-кратне покриття доходів викидів» у заголовку є викидно-залежним — оскільки викиди HNT знизилися на 39% до 1,5 мільйона доларів, а сама лінія доходів також зменшувалася, то приблизно 1,7-кратний темп виходу є більш чистим прогностичним показником. Після кварталу HIP-149, затверджений veHNT, переніс нагороди для розгортання на основу використання та вивів з експлуатації «Доведення покриття» (Proof-of-Coverage), фінансуючи це за рахунок додаткового випуску приблизно 141 мільйона HNT, який самозгасне — це перетворило мережу з дефляційної на чисто інфляційну, що є ключовим для здатності чисто операторської моделі Helium самопідтримуватися.
Діаграма: Дані про токеноміку Helium за другий квартал (джерело: Blockworks Research)
Стабільні монети на Ramp
Ramp співпрацює з Privy, додавши на свою платформу оплати канали стабільних монет, що дозволяють бізнесам відкривати «рахунки стабільних монет» для зберігання USDC або USDT, забезпечених готівковими резервами, отримуючи винагороду до 3,25%, а також платити гроші на гаманці постачальників у понад 140 країнах або обмінювати їх на 40+ фіатних валют. Стабільні монети також стали окремим способом оплати «рахунків» (Bill Pay): бізнеси можуть фінансувати витрати з доларового банківського рахунку, а Ramp виконує обмін перед відправленням, не вимагаючи залишку. Ramp повідомляє, що вже понад 1000 бізнесів використовують цей спосіб оплати постачальникам, причому понад 70% обсягу транзакцій відбувається поза робочими годинами традиційних банків — цей показник ідеально підкреслює ключову перевагу: 7×24-годинне розрахунки перед термінами закриття електронних переказів та затримками при міжнародних платежах.
Діаграма: стабілізований платіжний канал Ramp (джерело: Blockworks Research)
Долари, які приносять прибуток, а не ліквідні долари
Джон Коннелі, глобальний керівник з розвитку бізнесу Sky, вважає, що рейтинг стабільних монет містить помилку — поєднує платіжні долари та зберігальні долари в одній гонці, хоча вони борються за різний простір на полицях. Його аргумент щодо USDS/sUSDS заснований на питанні: «Де дохід?» — управлінський випуск ставки збережень Sky є вбудованим у сам актив, тоді як платіжні долари, такі як OUSD, залишають прибуток у розпорядженні платформи через її власні протоколи розподілу. Він опирається на портфель забезпечення Sky обсягом 13,96 млрд доларів США, що охоплює понад 40 позицій, включаючи 4 млрд доларів США в резервах стабільних монет, 1,5 млрд доларів США у токенізованих державних облігаціях через BlackRock BUIDL та Janus Henderson Anemoy, а також майже 3 млрд доларів США у крос-чейн та OTC криптовалютних позиках, вважаючи «розподіл» замість «пропозиції» ключовим показником для визначення переможця в зберігальній гонці. Сприймайте це як бізнес-аргумент Sky, а не нейтральне дослідження; Коннелі зазначає, що це його особиста думка, а не позиція Sky Frontier Foundation.