Сенат відстрочив Закон про ясність на вересень. Після місяців переговорів проект закону про структуру ринку був відкладений до літнього перерви у серпні без остаточного голосування, що залишило правила для ринків цифрових активів невизначеними щонайменше ще на кілька тижнів.
Тим часом банки не чекають.
Вони випускають токенізовані депозити, тестують ончейн-розрахунки та працюють над тим, як пересувати кошти комерційних банків через нові, відповідні канали. Питання вже не в тому, чи будуть банки розміщувати депозити ончейн. Вони вже це роблять.
Зараз питання в тому, чи можуть системи, які вони створюють, спілкуватися одна з одною. І це єдине питання, на яке жоден законопроект у Конгресі не може відповісти.
JPMorgan вже роками переказує інституційні платежі через свою платформу Kinexys, повідомляючи про більше ніж 3 трильйони доларів США загального обсягу транзакцій, і зараз пропонує JPMD — депозитний токен для інституційних клієнтів. Citi надає Token Services для транскордонних скарбниць у чотирьох ринках. У червні сімнадцять провідних фінансових інституцій, включаючи JPMorgan, Bank of America, Citi та Wells Fargo, оголосили, що The Clearing House буде очищати та заселяти токенізовані депозити в ланцюжку, з ціллю 2027 року.
Та ж тенденція виникає за межами найбільших інституцій. У березні Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp та Old National стали дизайн-партнерами на Cari Network — мережі токенізованих депозитів, що керується банками під проводом колишнього контролера валюти Джина Людвіга. За останні чотири місяці до мережі приєдналося більше 30 інституцій, ще 40 перебувають у активних переговорах, що представляють інституції з загальною сумою активів понад 10 трильйонів доларів США. Мережа, яка працює на основі Prividium — приватної шару 2, побудованої на ZKsync, — призначена для того, щоб дозволити регульованим банкам випускати, переказувати та викупати токенізовані депозити, зберігаючи ці депозити у своїх балансах.
Це не наукові проекти. Це спроби вирішити практичну проблему: переміщення грошей та забезпечення протягом усіх 24 годин, зберігаючи регуляторні захисти, які роблять депозити комерційних банків корисними з самого початку.
Ось те, що індустрія постійно не розуміє. Токенізований депозит — це вимога до конкретного банку. Токенізований долар JPMorgan і токенізований долар регіонального банку — це різні зобов’язання на різних балансах, і жодна технологія не робить їх однаковими активами.
Це означає, що взаємодія між мережами депозитів ніколи не з’явиться через стандарт повідомлень чи токенний міст. Вона виникає так само, як і завжди в банківській сфері: через кліринг. Коли гроші переміщуються між банками, токен відправляючого банку викуплюється, отримуючий банк випускає власний, зобов’язання між двома установами фіксується та неттірується з усім іншим, що протікає між ними, а залишок розраховується за допомогою грошей центрального банку. Саме цей механізм, а не токен, робить долар одного банку еквівалентним долару іншого. Це було правдою, коли клірингові палати з’явилися в XIX столітті, і це правда на ланцюзі.
Інженерний виклик полягає в тому, що ця техніка тепер повинна відповідати стандартам, яких старі системи ніколи не мали одночасно: банки не будуть публікувати контрагентів, суми або дані про платежі у загальнодоступний реєстр; банки не будуть вести бізнес на інфраструктурі, якою керує конкурент; і банки не будуть нетувати зобов’язання у реєстрі, який не можуть незалежно перевірити. Конфіденційність, нейтральність і перевіряємість — усі одночасно. Це проблема архітектури, і її вирішують як одну: кожна установа працює зі своїм власним реєстром, криптографічні докази дозволяють мережам перевіряти перекази, не розголошуючи базові дані, а вирішення прив’язане до нейтральної інфраструктури, якою не володіє жоден учасник. Ця філософія проектування є тим, до чого ми прагнемо в Matter Labs, і це напрямок, до якого багато галузей збираються з різних вихідних точок.
Clarity не регулює токенізовані депозити і не зробить банківські мережі сумісними. Жоден закон не може перетворити зобов’язання одного банку на зобов’язання іншого. Що можуть зробити законодавство та регулятори — це усунути невизначеність, що оточує ці проекти.
Ясність вирішить юрисдикцію над ринками цифрових активів, визначивши конкурентне середовище, в якому банківські гроші будуть функціонувати поруч із регульованими стейблкоїнами. Більш пряма робота лежить у сфері банківських агентств. Промислові організації чітко вказали, чого бракує: звіт Global Financial Markets Association за квітень 2026 року про цифрові гроші перелічує однакове ставлення до токенізованих депозитів у різних юрисдикціях та напрямки щодо передачі токенізованих депозитів за межами мережі банку-емітента серед відкритих прогалин. Ці два пункти є регуляторним ключем для міжбанківських токенізованих грошей. Банк під’єднає свою систему депозитів до мережі іншої установи лише тоді, коли знатиме, як регулюються відповідальність за дотримання вимог, захист даних клієнтів та ризики на цьому з’єднанні. Не раніше.
Деякі стурбовані тим, що хвиля мереж, що викликають банківські паніки, означає нове покоління закритих садів. Ця стурбованість неправильно розуміє, де саме знаходиться форк. Будівництво банками приватних, дозволених мереж — це не режим невдачі. Це те, як регульовані інституції завжди будували, і це відповідний спосіб обробки даних депозиту. Форк — це між приватними мережами, які ізольовані за конструкцією, і приватними мережами, які з’єднані архітектурою.
У одному майбутньому кожна мережа є островом, і пересування вартості між ними відновлює патерн двосторонніх зв’язків, які токенізація мала припинити. У іншому мережі залишаються приватними там, де це потрібно, взаємодіють через докази та кліринг, а не через відкритість, і розраховуються через нейтральну інфраструктуру. Технологія для другого майбутнього існує вже сьогодні.
Саме тут Вашингтон знову входить у історію. Підключення до мережі іншої установи — це рішення, пов’язане з ризиком, і за невизначеності регулювання раціональним за замовчуванням для кожного банку є ізоляція, оскільки закрита система має відповідати лише сама собі. Кожен місяць без врегульованих правил тихо нагороджує закриту екосистему. Ясність не буде регулювати токенізовані депозити безпосередньо, але прийняття цього закону визначить межі ринків цифрових активів, завершить рамки, які акт GENIUS розпочав для стейблкоїнів, і повідомить радам банків та інспекторам, що розробка на спільній ончейн-інфраструктурі — це під наглядом діяльність із відомими правилами, а не ставка на майбутнє знецінення.
Архітектура визначає, чи можуть банківські мережі спілкуватися одна з одною. Регуляторна визначеність визначає, чи будуть вони це робити. Банки зараз приймають перше рішення — мережа за мережею. У вересні Вашингтон отримає можливість прийняти друге.