Закон CLARITY наближається до палати сенату з обіцянкою, якої криптовалютний сектор чекав роками: чіткіша федеральна карта ринків цифрових активів.
Недооцінений ризик полягає в тому, що карта проходить через CFTC, що перетворює регулювання криптовалют CFTC на тест здатності до нагляду за спот-ринком після того, як кількість працівників зменшилася більше ніж на одну п’яту.
Комітет з банківської діяльності Сенату просунув H.R. 3633 14 травня голосами 15 за та 9 проти, наближаючи Закон про ясність ринку цифрових активів 2025 року до розгляду на пленарному засіданні після того, як Палата представників прийняла цей закон у липні 2025 року.
Голосування та терміни підписання домінували в дебатах щодо законопроекту про структуру криптовалютного ринку. Тестом на реалізацію є потужність.
Цей проект закону передасть Комісії з ф'ючерсної торгівлі товарами основну федеральну функцію нагляду за великою частиною діяльності на спот-ринку криптовалют. Він вимагає, щоб CFTC загалом регулювала транзакції з цифровими товарами, включаючи цифрові комодиті-біржі, брокерів та дилерів, з обмеженнями щодо моніторингу угод, ведення обліку та змішування активів клієнтів.
Це широкий оперативний мандат для агентства, чий власний наглядовий орган вже визначив законодавство про цифрові активи та управління людськими ресурсами як найважливіші виклики фінансового року 2026.
Розширення юрисдикції щодо цифрових активів може вимагати введення нових категорій реєстрантів, прийняття нових правил, спільних регуляторних зусиль, кваліфікованого персоналу, інституційної експертизи, додаткових систем даних та аналітики, а також управління додатковими бюджетними ресурсами, згідно з CFTC Office of Inspector General.
Однак у тому ж звіті OIG зазначалося, що кількість повноцінних еквівалентів працівників CFTC зменшилася з приблизно 708 на кінець FY2024 до близько 556 на кінець FY2025, що становить приблизно 21,5% зменшення.
Мандат більший за голоси
Законопроект передає юрисдикцію з SEC на CFTC, одночасно вимагаючи розгортання робочої інфраструктури.
Новий режим спот-ринку означає, що біржі та посередники повинні мати правила щодо реєстрації, моніторингу угод, ведення записів, конфліктів інтересів, активів клієнтів, стандартів поведінки та захисту від шахрайства.
Деяку з цієї роботи можна адаптувати з нагляду за ринком ф'ючерсів. Більшість з неї все ще доведеться написати, забезпечити персоналом, перевірити та оновити для інфраструктури крипторинку.
Текст, схвалений Палатою представників встановлює термін дії 270 днів для Розділу IV, якщо інше не передбачено, і доручає CFTC випустити правила щодо конфлікту інтересів протягом 360 днів після прийняття.
Ці терміни можуть змінитися під час продовження переговорів у Сенаті, але базовий план Палати представників показує розрив між правовою ясністю та виконанням агентством. Конгрес може покласти цю задачу в один законопроект; регулятору все ще потрібно найняти персонал, розробити правила, зареєструвати фірми, створити системи та наглядати за ринками.
Саме тут питання пропускної здатності перетворюється на більше, ніж просто зауваження в бюджеті.
| Закон CLARITY передбачає | Поточний сигнал ємності | Наслідок реалізації |
|---|---|---|
| Нові категорії реєстраторів цифрових товарів | CFTC OIG стверджує, що розширена юрисдикція може вимагати нових категорій реєстрованих осіб та кваліфікованого персоналу | Криптофірми не можуть працювати за чітким режимом, доки не будуть існувати правила реєстрації та здатність до огляду |
| Правила та конфліктні правила | Умови домашнього тексту передбачають 360-днівий термін для правил CFTC щодо конфлікту інтересів | Обітниця ясності залежить від детальних правил, що перевищують статутні позначки |
| Нагляд за ринком та виконання | Таблиці бюджету CFTC показують, що кількість штатних одиниць з енфорсменту становить 140 у FY2025 фактично, 105 у FY2026 затверджено та 108 запитано для FY2027 | Антишахрайська та антиманіпулятивна влада потребує дослідників, даних та ресурсів для перевірок |
| Глибина правил встановлення комісій | На поточній сторінці комісарів CFTC у розділі з п’ятьма місцями зазначено лише Майкла С. Зеліга | Лідери комітету з сільського господарства стверджують, що ключові криптовалютні правила є більш стійкими, коли вони походять від повністю укомплектованої двопартійної комісії |
Ці числа також ускладнюють просту версію аргументу на користь закону про CLARITY.
Запит CFTC на фінансовий рік 2027 передбачає 410 мільйонів доларів США, що на 365 мільйонів доларів США більше, ніж затверджена база FY2026 на заробітну плату та витрати, а також запитує 650 штатних одиниць проти бази 636 штатних одиниць у FY2026.
Це реальне збільшення фінансування, але запитувана зміна чисельності становить лише 14 ПЗП порівняно з базовим рівнем FY2026.
Це збільшення стоїть поруч із звітом ОІГ, який описує значно більше операційне навантаження та недавнє зменшення FTE у заробітній платі більше ніж на одну п’яту.
Інструменти ресурсів все ще потребують грошей
Законопроект, прийнятий Палатою представників, визнає проблему з ресурсами. Розділ 410 надасть повноваження на стягнення плати за подання та щорічних плат за регулювання та реєстрацію цифрових товарів, а також створить прискорений механізм прийому на роботу для позицій, що вимагають знань у сфері цифрових товарів або спеціалізованого ринкового досвіду.
Ці інструменти ще повинні стати придатними ресурсами. Повноваження щодо комісій пов’язані з сумами, наданими заздалегідь за рахунок асигнувань, а повноваження розділу припиняють дію після четвертого фіскального року, що починається після введення в дію.
Простою мовою, закон CLARITY містить механізми, що допомагають CFTC масштабуватися, але вони все ще залежать від того, щоб Конгрес виділив кошти та від агентства, яке перетворить повноваження на людей, системи та нагляд.
Ця відмінність є критичною, оскільки ринковий ефект законопроекту залежить від другого кроку.
Практична ясність починається, коли правила є фінальними, шляхи реєстрації відкриті, очікування щодо дотримання вимог відомі, а межі виконання достатньо чіткі, щоб учасники ринку могли оцінити юридичний ризик.
Лідери сільськогосподарського комітету Сенату вже визнали цю проблему.
Проект релізу щодо ринкової структури Бузмана-Букера зазначив, що підхід створить новий джерело фінансування CFTC, тоді як сенатор Джон Бузман сказав, що агентству знадобляться персонал і ресурси на перший день для обробки розширених повноважень.
Повестка дня CFTC щодо цифрових активів також просувається, поки Конгрес проводить переговори.
Голова Майкл С. Зеліг сказав Комітету з сільського господарства Палати представників в квітні, що агентство працює над такими напрямками, як крипто-рекомендації, токенізоване забезпечення, прогнозні ринки, обробка капіталу стейблкоїнів для платежів, виконавча діяльність та моніторинг ринку.
Ця програма може допомогти агентству підготуватися, але також показує, що Закон про CLARITY додастеться до вже активного навантаження з політики та нагляду.
Лінія виконання особливо важлива для роздрібних користувачів. Закон CLARITY надасть токенам та платформам чіткіше правове середовище, а також запобігає федеральним механізмам захисту для ринків спот.
Запит на ФІ2027 залишить кількість штатних одиниць для виконавчих заходів нижче фактичного рівня ФІ2025, навіть коли юрисдикція спот-ринку, як очікується, розшириться, що означає, що Конгрес може створити чіткіший регуляторний інструментарій швидше, ніж персонал, необхідний для його контролю.
Глибина комісії є частиною ємності
Набір персоналу — це лише одна сторона реалізації. Пропускна здатність управління — інша.
Сторінка комісарів CFTC стверджує, що агентство складається з п’яти комісарів і на стан на 19 травня в розділі поточних комісарів вказує Селіга як голову.
Селіг був присягнутий 22 грудня 2025 року. Поточний відображений контент слід розглядати як доказ глибини інституційного характеру, а не як юридичний висновок щодо того, що агентство може чи не може робити.
Лідери комітету з сільського господарства зробили цей момент явним у листі від 15 травня президенту Дональду Трампу.
У листі зазначалося, що законодавство, яке розширює повноваження CFTC щодо включення транзакцій зі спот-цифровими товарами під федеральний нагляд, вимагатиме значної роботи з розробки правил. Також у ньому зазначалося, що повний склад комісії з п’яти членів допоможе створити кращі та більш стійкі правила.
Глибший криптовалютний ринок оцінюється у трильйони, що надає реальному ризику реалізації справжнього масштабу, залишаючи реакцію ціни поза рекордними значеннями.
CryptoSlate показує загальну ринкову капіталізацію криптовалют близько $2,56 трлн, при цьому лише Bitcoin становить близько $1,54 трлн.
Глибина комісій також перетинається з політичним ризиком.
Сенатор Анджела Альсобрукс, яка проголосувала за просування законопроекту в комітеті, сказала, що це голосування не гарантує підтримки на пленарному засіданні сенату, і звернула увагу на нерозв’язані питання фінансових злочинів та етики.
Меншинський персонал Сенатського комітету з банківської діяльності окремо зазначив, що проект залишає вразливості у сфері незаконного фінансування та DeFi.
Ці критичні зауваження можуть змінити фінальний текст, і будь-яка нерозв’язана поведінка, яку Конгрес залишив у законі, може стати наглядовими проблемами для агентства, якому доручено керувати цією системою.
Таймінг робить ризик ємності більш конкретним.
Сценарій підписання Galaxy Digital на початку серпня, про який недавно повідомляв CryptoSlate, перетворить кадровий склад, фінансування та глибину комісарів CFTC з політичної проблеми на зворотний відлік, якщо Конгрес зможе йти в тому ж темпі.
Закон CLARITY вже надає CFTC деякі інструменти для виконання цієї роботи. Текст Палати представників містить механізми фінансування та найму, Комітет з сільського господарства Сенату зв’язав повноваження щодо структури ринку з ресурсами, а лідерство CFTC вже розробляє агенд щодо цифрових активів.
Виконання — це точка тиску.
Законопроект про ринкову структуру, поєднаний із слабким виділенням коштів, малою глибиною комісій або коротким терміном набору персоналу, може залишити криптовалюту з більшою статутною ясністю, ніж операційною.
Компанії знатимуть, який регулятор контролює наступний етап, але все ще чекатимуть на правила, реєстрації, огляди та підхід до виконання, які зроблять цю систему придатною для використання.
Наступний тест для Закону CLARITY виходить за межі схвалення Сенатом або підписання президента.
Пост CLARITY Act надасть криптовалюті новому регулятору до того, як CFTC матиме персонал для його управління з’явився першим на CryptoSlate.