Квартальний звіт Circle за Q1 показав стабільні результати, але без вибухового зростання; традиційний дохід від відсотків на резервах постраждав через зниження ставок, але введення екосистеми Arc надало компанії нову історію ціноутворення та гнучкість у доходах.

Автор статті, джерело: sosovalue

Circle опублікувала фінансовий звіт за перший квартал 2026 року 11 травня. Загалом, цей звіт не поганий, але й сильним назвати важко.

Загальний дохід Q1 Circle становить 694 мільйони доларів США, що на 20% більше, ніж у попередній період, але менше, ніж очікувалося на ринку — 720 мільйонів доларів США; скоригований EBITDA становить 151 мільйон доларів США, що на 24% більше, ніж у попередній період, але на 10% менше, ніж у попередньому кварталі; чистий прибуток за GAAP становить 55 мільйонів доларів США, що на 15% менше, ніж у попередній період, і на 59% менше, ніж у попередньому кварталі; EPS становить 0,21 долара США, що вище за очікування в 0,17 долара США, але нижче за оптимістичні очікування в 0,25 долара США.

Якщо оцінювати лише квартальні результати, ринок важко буде надати високу оцінку. Доходи нижчі за очікування, чистий прибуток значно знизився щодо попереднього кварталу, а дохід від резервних відсотків також почав відчувати тиск від зниження ставок та зростання витрат. Іншими словами, основна діяльність Circle все ще зростає, але еластичність прибутку починає піддаватися тиску.

У цьому звіті про фінансові результати з’явився новий фактор — екосистема Arc. Токен ARC завершив інституційний пре-сейл на суму 222 мільйони доларів США, а FDV досяг 3 мільярдів доларів США; інвесторами є такі інституції, як a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo та Intercontinental Exchange. Цей новий фактор раніше не був достатньо врахований у ринкових очікуваннях і надав Circle нову історію для оцінки.

Загалом, незважаючи на короткострокові макроекономічні виклики, довгострокова історія Circle залишається дуже привабливою. Бізнес-модель стабільних монет має переваги, а попит на використання USDC продовжує зростати. CPN, Managed Payments, AI Agent та платіжна мережа активно розробляються, а екосистема Arc додає Circle нові фактори оцінки. Крім того, очікування швидкого прийняття Закону Clarity також стає драйвером зростання ціни акцій.

Однак збитки від зниження процентних ставок вже відчуваються, хоча запаси продовжують зростати

Основним джерелом доходу Circle зараз залишається відсоток від резервів USDC.

Q1 Доход від резервних відсотків становив 6,53 млрд доларів США, що на 17% більше, ніж у попередній період, але менше, ніж очікувалося ринком — 6,8 млрд доларів США. Обіг USDC досяг 77 млрд доларів США, що на 28% більше, ніж рік тому, і трохи збільшився порівняно з 75,3 млрд доларів США у Q4 2025 року; обсяг транзакцій у мережі збільшився на 263% у порівнянні з попереднім періодом, що свідчить про збереження сильного попиту на використання USDC.

Проблема полягає в тому, що зростання обігу USDC ще не достатнє, щоб повністю компенсувати тиск на зниження доходності на одиницю.

Q1 Reserve Return Rate знизився до 3,5%, що на 30 базисних пунктів менше, ніж у попередньому періоді, що відповідає зниженню забезпечених наднічних репо-ставок. Зі зниженням ставок дохідність кожної долара резервів зменшується. Circle потрібен швидший ріст обігу USDC, щоб підтримувати динаміку зростання доходів від відсотків на резерви.

Це також найбільша стурбованість ринку щодо Circle: вона досі сильно залежить від моделі доходу «обіг USDC × дохідність резервів». Сама бізнес-модель стабільної монети залишається відмінною, але якщо структура доходів довго залишатиметься на відсотках від резервів, її оцінка буде обмежуватися циклами відсоткових ставок.

Друге: Екосистема Arc — найбільша нова змінна у цьому фінансовому звіті

Найважливішим новим фактором у цьому фінансовому звіті є екосистема Arc.

Arc — це фінансова мережа стабільних монет, розроблена Circle, основна мета якої — глибше інтегрувати USDC у платежі, міжнародні розрахунки, оборот коштів інституцій та додатки на ланцюзі; зараз проходить тестування на тестнеті.

Недавно Circle завершила інституційне пре-продажі ARC Token, зібравши 222 мільйони доларів США, FDV досяг 3 мільярдів доларів США; інвесторами стали такі провідні інституції, як a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo та Intercontinental Exchange.

Згідно з білою книгою, початкове пропонування ARC становить 10 мільярдів одиниць, з яких 60% відведено екосистемі, 25% — Circle, а 15% — як довгостроковий резерв. Газ мережі Arc — USDC, а основні функції токена ARC включають стейкінг для отримання розподілу комісій протоколу, знижених тарифів та управління.

Згідно з обговоренням на презентації фінансових результатів компанії, Arc Token у майбутньому може впливати на фінансовий результат Circle трьома способами:

По-перше, Circle буде тримати ARC Token у балансі за нульовою вартістю. Доходи від подальшої продажу токенів перетворються на чистий прибуток, що підвищує EBITDA.

Друге, Circle може отримувати мережеві нагороди шляхом запуску вузлів-верифікаторів тощо.

Третє, для просування мережі Arc Circle надаватиме стимулюючі гранти розробникам або партнерам, що відобразиться у інших доходах та інших витратах.

Можна побачити, що 25% ARC Token можуть стати одним із нових джерел прибутку для Circle. Поточні прогнози за перший квартал не враховують попередній продаж ARC Token, програму стимулювання Arc та майбутній вплив доходів від Arc, але під час оновлення прогнозів на наступний квартал існує простір для підвищення. Більш точно, Arc вже забезпечив нову гнучкість у показниках, але керівництво ще не включило це до офіційних річних очікувань.

Тоже саме, що й оригінал, без додаткових пояснень або змін: Отже, наступним ключовим фактором для ринку буде чи підвищить Circle свої річні прогнози у другому кварталі чи в наступних кварталах через дохід, витрати або прогрес у екосистемі, пов’язані з Arc.

Три. Інший дохід зростав вище очікувань, хоча обсяг все ще невеликий, потенціал платежів великий

Circle Q1 інші доходи склали 41,63 мільйона доларів США, що на 101% більше, ніж у попередній період, і на 12,5% більше, ніж у попередньому кварталі, що вище за очікування ринку в 37,4 мільйона доларів США.

Це відносно позитивний сигнал, що свідчить про просування комерціалізації Circle у сфері платежів, мережевих послуг та нових сценаріїв розрахунків.

Зокрема, річний обсяг транзакцій CPN (Circle Payments Network) досяг 8,3 млрд доларів США, що на 75% більше, ніж у попередньому звіті. Managed Payments, запущений у квітні, дозволяє банкам та платіжним інститутам підключатися до розрахунків стейблкоїнами без прямого володіння цифровими активами.

Цей напрямок бізнесу відображає майбутній перехід доходів Circle: від єдиного відсотка від резервів до розширення на мережу стабільних монет, платіжну інфраструктуру та сервіси блокчейн-розрахунків.

Інші доходи мають високу валову маржу та швидкий темп зростання, але їхній обсяг за квартал становить лише 40 мільйонів доларів США, що становить приблизно 6% загального доходу. Це точка зростання, але недостатня для зміни поточної структури доходів Circle, яка сильніше залежить від відсотків від резервів.

Четверте: Мережа платежів на основі AI-агентів продовжує реалізовуватися, доповнюючи історію про AI

Крім Arc, Circle також продовжує підсилювати історію про ШІ та агентний комерцію.

11 травня Circle оголосила про запуск Circle Agent Stack, першими продуктами якого є Circle CLI та агентський гаманець, що призначені для задоволення потреб штучного інтелекту в сфері платежів та розрахунків.

Стабільні монети природно підходять як активи для машинних платежів, автоматичного розрахунку та малих, високочастотних транзакцій. Якщо AI Agent у майбутньому стане важливим джерелом попиту на ланцюгові платежі, USDC має можливість стати одним із базових розрахункових активів.

П’ятим: Q1 зберігає річні прогнози без змін, очікуючи Q2 для отримання додаткових підтверджень

Circle зберігає річні KPI на цей квартал: інші доходи очікуються на рівні 150–170 мільйонів доларів США; довгострокова ціль щорічного складного темпу зростання обігу USDC — 40%; RLDC Margin очікується на рівні 38–40%; скориговані операційні витрати — 570–585 мільйонів доларів США.

Цей напрямок є помірним.

З урахуванням того, що попередній продаж Arc Token щойно завершився, зрозуміло, що керівництво не відразу підвищило річні прогнози. Але це також означає, що другий квартал стане більш важливим вікном для перевірки. Якщо до річної моделі будуть включені дохід, винагороди, дохід від верифікаторів або дохід мережі, пов’язані з Arc, існує потенціал для підвищення прогнозів інших доходів Circle; якщо CPN та інші доходи продовжуватимуть перевищувати очікування, це також посилить довіру ринку до трансформації структури доходів.

Підсумок

Фінансовий звіт Circle за Q1 не є сильним.

Доходи нижчі за очікування, чистий прибуток за GAAP знизився на 59% у порівнянні з попереднім періодом, дохід від відсотків за резервами нижчий за очікування, а обіг USDC не досяг очікуваного рівня в 80 мільярдів доларів США. Без доданої змінної Arc і на тлі високих ризиково-орієнтованих настроїв на ринку останній звіт, ймовірно, спочатку був би розцінений ринком як негативний.

Але довгострокова історія Circle залишається дуже привабливою. Бізнес-модель стабільної монети має переваги, а попит на USDC продовжує зростати. CPN, Managed Payments, AI Agent і платіжна мережа розробляються, а екосистема Arc додає Circle нові фактори оцінки. Крім того, очікування швидкого прийняття Закону Clarity також стає драйвером зростання ціни акцій.

Найточніший стан на даний момент: старий бізнес все ще приносить прибуток, але зниження відсоткових ставок зменшує гнучкість прибутку; новий бізнес продовжує розвиватися, але ще не став основним джерелом доходу; Arc — це нова змінна, але потрібно подивитися, чи увійде вона в прогнози та фінансові звіти у другому кварталі.

Наступним ключовим фактором для ринку буде здатність Circle перетворити Arc, CPN, AI Agent та платіжну мережу на збільшення інших доходів, кращу маржу прибутку та менш залежну від відсотків від резервів структуру доходів. Якщо це вдасться, логіка оцінки Circle зміниться з «компанії з стабільних монет, що заробляє на відсотках від резервів» на «глобальну платіжну та блокчейн-фінансову мережу».