Індустрія кількісних хедж-фондів Китаю пережила один із найгірших місяців за всю історію. Кількісні фонди з довгими позиціями в середньому зазнали втрат на 17% у липні — зниження, достатньо серйозне, щоб не тільки знищити недавні прибутки, але й у багатьох випадках — все, що було накопичено за попередній рік.
З більш ніж 1 300 продуктів, які відстежує Shanghai Suntime Information Technology Co., лише 4% вдалося завершити місяць з позитивним результатом.
Що сталося, і чому це так сильно вдариво
Ближчою причиною був різкий переворот у акціях, пов’язаних з ШІ та технологіями, які були двигуном багатьох найпопулярніших системних торгівельних стратегій у Китаї.
Індекс CSI 1000, широкий показник малих китайських компаній, на які часто орієнтуються квантові фонди, у липні впав майже на 20%.
Фонди, які постраждали найбільше, — це ті, що застосовували стратегії підвищення індексу — продукти, розроблені для відстеження еталону, такого як CSI 1000 або CSI 500, з одночасним отриманням додаткового доходу. У звичайних умовах ці стратегії протягом восьми років середньо перевищували еталон CSI 500 на 8,9 відсоткових пункта щорічно. У липні стратегії з підвищенням, що відстежували цей самий індекс, відстали від еталону на 0,85 відсоткових пункта на кінець місяця.
За тиждень, що завершився 17 липня, продукт індексної підтримки CSI 1000 High-Flyer впав на 15,7%. HanTak Investment Management зафіксував оцінкову втрату у 16,1% на схожому продукті за той самий період. У цілому по галузі кілька відомих фондів зареєстрували тижневі втрати в діапазоні 14–16%.
High-Flyer отримує особливо сильний удар
Zhejiang High-Flyer Asset Management, компанія, заснована Лян Венфеном, стала символом болю в секторі. Лян найбільш відомий за межами Китаю як засновник DeepSeek, а High-Flyer керує більше ніж 70 мільярдами юанів, що приблизно дорівнює 10 мільярдам доларів США, у своїх стратегіях.
Дев’ять продуктів High-Flyer втратили більше 20% у липні. Усі ці продукти, крім одного, завершили місяць із збитками за рік.
Швидко розwijуючася галузь стикається зі структурними ризиками
Індустрія квантових хедж-фондів Китаю за останні роки швидко розширилася завдяки багатим внутрішнім інвесторам, які інвестують кошти у продукти з підвищенням індексу. Загальний обсяг активів під управлінням у цьому секторі зараз перевищує 2,6 трильйона юанів, що дорівнює приблизно 385 мільярдам доларів США.
Липневий крах виявив структурну вразливість у тому, як були побудовані багато з цих моделей. Стратегії імпульсу, за дизайном, схильні концентруватися на тому, що працює. На ринку, де акції штучного інтелекту були домінуючим драйвером продуктивності, імпульс природним чином зосередився на цьому секторі. Коли відбувся переворот, розпродаж відбувся одночасно в десятках фондів, що використовували подібну логіку, що посилило продажі та ускладнило будь-якому окремому менеджеру вийти чисто.