ChangXin Memory Technologies здійснила найбільше IPO в Китаї з 2010 року, зібравши 57,92 мільярда юанів, приблизно 8,6 мільярда доларів США, на STAR Market у Шанхаї. Але справжній поворот відбувся двома тижнями раніше, коли криптовалютна платформа, про яку ніхто з бабусь не чув, дозволила трейдерам робити ставки на результат за допомогою перпетуальних ф'ючерсів, що розраховуються в USDC на блокчейні Hyperliquid.
IPO, яке побило рекорди
CXMT була введена у обіг 27 липня по ціні 8,66 юаня ($1,28) за акцію, що становить приблизно 10% збільшеного капіталу компанії. Офера оцінила виробника чіпів приблизно у $85,5 млрд до початку торгів, що робить її найбільшим IPO на A-акціях з часів виходу на ринок Сільськогосподарського банку Китаю більше ніж п’ятнадцять років тому.
Після відкриття ринку настрої стали ентузіастичними. Акції зросли до 466% протягом дня у день дебюту.
Збір $8,6 млрд також робить лістинг CXMT найбільшим IPO в сфері напівпровідників в історії Китаю, обійшовши випуск SMIC на $7,5 млрд у 2020 році. CXMT є найбільшим виробником DRAM у Китаї за потужністю та посідає четверте місце у світі, що ставить його в прямий конфлікт з Samsung, SK Hynix та Micron.
Експеримент з ф'ючерсами на криптовалюти до IPO
14 липня, майже за два тижні до фактичного лістингу, Trade.xyz запустила перпетуальні ф'ючерси на CXMT на блокчейні Hyperliquid. Контракт, що торгувався під тікером xyz:CXMT, дебютував з базовою ціною $5 за акцію.
Він не залишився там довго. Контракт швидко стрімко зрос до піку в $8,64, що свідчить про оцінку CXMT майже в $560 млрд. Для порівняння, це приблизно в шість з половиною разів більше, ніж реальна оцінка компанії до лістингу — $85,5 млрд.
Контракт пропонував кредитне плече до 5x, був розрахований повністю в USDC і супроводжувався важливою оговоркою: відсутність прав власності, дивідендів та права голосу.
Чому це має значення крім новизни
Китайські акції класу A відомі своєю складністю для іноземних інвесторів. Існують програми кваліфікованих іноземних інституційних інвесторів, але вони супроводжуються квотами, схваленнями та великою кількістю документів. Програми Stock Connect через Гонконг допомагають, але не охоплюють лістинг на STAR Market з першого дня. Для глобальних трейдерів, які хотіли отримати виставлення на одне з найбільших IPO року, криптовалютний пре-ІПО контракт був функціонально єдиним варіантом на ринку.
Різниця між наведеною оцінкою за контрактом Hyperliquid (майже 560 мільярдів доларів США на піку) та реальною оцінкою CXMT до лістингу (85,5 мільярда доларів США) свідчить про важливі обмеження цього продукту. Низька ліквідність на ринках криптовалютних деривативів на початкових етапах означає, що визначення ціни, щоб сказати м’яко, є наближеним.
Регуляторні наслідки все ще невідомі. Китайські цінні папери не коментували публічно існування оффшорних синтетичних деривативів, що відстежують внутрішній IPO, і невідомо, чи привернуть ці продукти увагу SEC чи інших західних регуляторів, якщо вони отримають популярність серед трейдерів у США.