На початку квітня 2023 року, коли bitcoin торгувався близько $30 000, CoinDesk звернув увагу на кредитний імпульс Китаю як на булішний попутний вітер для ризикованих активів, включаючи bitcoin BTC$77,591.08.
Той самий індикатор зараз розповідає іншу історію.
Кредитний імпульс, винайдений економістом Майклом Біггсом у 2008 році, вимірює зміну потоку нового кредиту відносно валового внутрішнього продукту. Останній є реєстрацією всіх кінцевих товарів і послуг, вироблених у країні за певний період.
Простими словами, індикатор вимірює, чи прискорюється чи уповільнюється темп нових позик у економіці відносно її розміру, а не просто відстежує загальну суму боргу. Зростання кредитного імпульсу означає, що нові кредити надходять швидше, ніж раніше, що зазвичай підтримує витрати та зростання. Зниження — це...
Індекс, за даними дослідження Societe Generale, пов’язаний із глобальними виробничими циклами й передує доходності S&P 500 на 12 місяців. Також зниження відправляє негативний сигнал щодо цін на сировину, оскільки Китай є одним із найбільших споживачів сировини та «фабрикою світу».
Bitcoin, будучи губкою для ліквідності, також не є некорельованим. Історично, великі дни у bitcoin збігалися з відновленням зростання кредитного імпульсу.
За даними Societe Generale, індикатор зараз падає, і ігнорування цього може виявитися вкрай витратним для ризикованих активів.
Ігнорування останнього підсилення грошово-кредитної політики Китаю може стати найбільшою інвестиційною помилкою десятиліття," — сказав стратег Societe Generale Альберт Едвардс у нотатці, присвяченій зниженню імпульсу кредиту.
Він пояснив, що зниження створення кредитів щодо ВВП у Китаї може бути ознакою надходження глобального сповільнення, що може негативно вплинути на корпоративні прибутки та ціни акцій у США.
Сировий показник індексу кредитного імпульсу Китаю від Bloomberg становив недавно 20,84 пункта — найнижчий рівень з 2008 року, за даними джерела MacroMicro. Проте bitcoin зростав на 25% у серпні й перевищив $80 000.
Ралі було характеризоване сильними надходженнями до спот-ETF, зареєстрованих у США, зменшенням коротких позицій та загальним зростанням активів, які раніше цього року відставали від акцій. Недавно зростання зупинилося трохи нижче $80 000, оскільки нові побоювання щодо підвищення ставок ФРС негативно впливають на настрій.
Звідси виглядають правдоподібними два сценарії. У першому біткойн продовжує зростати, ігноруючи ослаблення китайського кредитного імпульсу. Це не було б зовсім дивним, враховуючи, як змінилася структура ринку. Торгівля криптовалютами сьогодні зумовлена переважно інституційними потоками з США, а не роздрібними обсягами з Китаю та Південної Кореї, які раніше визначали тон на початкових етапах розвитку активу. Це може зробити біткойн менш чутливим до сигналів, що базуються на внутрішніх кредитних умовах Китаю.
Другий сценарій менш зручний. Якщо акції Волл-стріт почнуть падати, як це вказує тлумачення Едвардсом імпульсу кредиту, виникла авіфобія може перекинутися на bitcoin, незалежно від того, де розташовані покупці bitcoin.
Як зіграється одна з двох ігор — поки що невідомо.