Відділ клірингу та ризиків CFTC опублікував рекомендацію для персоналу щодо того, як зареєстрованим організаціям, що здійснюють кліринг деривативів, слід поводитися з токенізованим забезпеченням, включаючи токенізовані казначейські облігації США, що використовуються як маржа.
Рекомендація — це вузький, але важливий сигнал. Вона не схвалює токенізоване забезпечення для кожного ринку. Вона не означає, що всі клірингові центри можуть раптово приймати будь-який on-chain актив. Вона встановлює очікування щодо управління ризиками для зареєстрованих DCO, які працюють із конкретною новою структурою ринку.
Це робить документ корисним для розуміння того, як регулятори підходять до токенізованих активів у серці фінансової інфраструктури.
Для отримання додаткової інформації відвідайте офіційну платформу Cftc.
Коротко
- CFTC випустила рекомендації для персоналу щодо DCO, які обробляють токенізоване забезпечення.
- Рекомендації стосуються контролю ризиків, пов’язаних із токенізованими державними облігаціями США, які використовуються як маржа.
- Це не загальне схвалення всіх токенізованих активів на всіх ринках.
Чому DCO важливі
Організації зі звітністю деривативів розташовані глибоко всередині інфраструктури фінансових ринків.
Вони допомагають керувати ризиком контрагента, маржею, розрахунками та процесами за замовчуванням на ринках деривативів. Більшість роздрібних крипто-трейдерів не думають про DCO, але інституції ставлять до них увагу, бо клиринг визначає, як контролюється ризик після здійснення угод.
Якщо токенізоване забезпечення увійде в цю частину ринку, ставки високі.
Забезпечення повинно оцінюватися точно. Воно повинно бути достатньо ліквідним у стресових умовах. Воно повинно мати надійні угоди зберігання. Воно повинно мати правову ясність. Воно повинно мати операційну стійкість.
Рекомендація CFTC стосується цих вимог.
Токенізовані скарбниці наближаються до інфраструктури ринку
Токенізовані державні цінні папери США стали однією з найсильніших категорій RWA.
Вони знайомі, відносно ліквідні, приносять дохід і простіші для розуміння інституціями, ніж багато криптовалютних активів. Використання їх як маржа може мати сенс у певних випадках, але лише за умови належного управління ризиками.
Саме тут регулятори стають обережними.
Токенізований скарбовий білет може представляти традиційний актив, але все ще поєднує ризики цифрових активів. Можуть існувати ризики гаманця, смартконтракту, обмеження на переказ, ризики емітента, ризики оракула, терміни викупу та відмова технології.
Клірингова палата не може вважати токенізований обгортку незначною.
Ліквідність і оцінка є центральними
Рекомендації підкреслюють типи питань, на які повинні відповісти DCO.
Як оцінюється актив щодня? Що відбувається, якщо ліквідність зникає? Чи можна швидко ліквідувати забезпечення під час стресу? Хто керує зберіганням? Які правові права має клирингова палата? Чи існують операційні залежності від блокчейну, кастодіана чи емітента?
Ці питання не є теоретичними.
Залог має захищати систему в умовах поганих ринкових умов. Якщо токенізований залог працює лише під час спокійних ринків, цього недостатньо для клірингу.
Не безкоштовний пропуск для RWA
Криптовалютні ринки можуть бути спокусні вважати цю рекомендацію регуляторним схваленням токенізованих активів.
Це було б надто широко.
Документ стосується очікувань щодо зареєстрованих DCO. Він не схвалює кожен RWA-протокол, кожен токенізований фонд чи кожен токенізований продукт казначейства. Він також не скасовує необхідність для клирингових палат виконувати існуючі регуляторні вимоги.
Більш виміряна думка полягає в тому, що токенізоване забезпечення зараз настільки серйозне, що вимагає детальних очікувань щодо нагляду.
Це все ще має значення.
Інституційний сигнал
Рекомендація показує, що токенізація переходить від концепції до інфраструктури.
Регулятори більше не просто запитують, чи є токенізовані активи цікавими. Вони запитують, як вони поводяться всередині регульованих ринкових систем. Це набагато більш просунутий розмовний контекст.
Для криптовалют це ознака зрілості.
Наступний етап адаптації RWA буде залежати менше від шумних запусків і більше від того, чи зможуть токенізовані активи витримати юридичний, операційний, кастодійний та ліквіднісний контроль.
Рекомендація CFTC є частиною цього тесту.
Ця стаття базується на консультації персоналу Відділу клірингу та ризиків CFTC щодо токенізованого забезпечення для зареєстрованих організацій, що здійснюють кліринг деривативів.
Цю статтю написав новинний відділ і відредагував Самуель Рей.