Якщо ви коли-небудь цікавилися, що відбувається, коли найскладніші кредитні продукти Волл-стріт зустрічаються з програмованою грою, Centrifuge щойно опублікувала підтвердження.
Нік Черні, керівник інновацій у Janus Henderson, опублікував серію освітніх відео, які пояснюють механізм забезпечених позикових зобов’язань (CLO) та те, як їхня структура відтворюється на блокчейні за допомогою фонду Janus Henderson Anemoy AAA CLO, відомого як JAAA. Фонд накопичив приблизно 687 мільйонів доларів США під управлінням і працює на восьми різних блокчейн-мережах, включаючи Ethereum та Solana.
Як працює CLO
CLO — це фінансовий інструмент, який звучить intimidating, але ґрунтується на досить логічній структурі. На основі CLO об’єднує диверсифікований портфель корпоративних позик з плаваючою відсотковою ставкою, зазвичай від 140 до 180 окремих позик, і об’єднує їх у єдину структуру. Інвестори не купують весь пул. Натомість вони купують частини, які називаються траншами, що мають різний рівень ризику та доходності.
Магія полягає у водоспаді. Грошові потоки від базових позик — наприклад, виплати відсотків і повернення основної суми — розподіляються згори донизу через транші. Старші транші, які мають рейтинг AAA, отримують виплати першими. Лише після повного погашення їхніх вимог гроші починають надходити до наступного траншу, і так далі. Молодші транші на дні спочатку поглинають збитки, але отримують вищі дохідності як компенсацію.
Траншеї CLO з рейтингом AAA протягом десятиліть зберігали свої рейтинги без втрат основної суми, за поясненням Черні.
Приведення водоспаду на ланцюг
Фонд JAAA використовує цю добре перевірену архітектуру та переносить її на інфраструктуру блокчейн. Протокол Centrifuge, який забезпечує шар токенізації, автоматизує велику частину інвестиційного процесу, який традиційно вимагає багато рівнів посередників, ручного вирівнювання та затримок у розрахунках, що тривають дні.
У версії блокчейну підписки та викупи відбуваються щодня у стейблкоїнах. Фонд пропонує річну процентну дохідність приблизно 4,5%.
Роблячи JAAA доступним на ethereum, Solana, Base та п’яти інших мережах, Centrifuge розгортає найширший можливий засіб для привернення інституційного та роздрібного капіталу.
Ширша платформа Centrifuge сприяла загальній вартості заблокованих активів, що перевищує $1,6 млрд у токенізованих активах. Лише JAAA становить значну частину цієї цифри.
Чому CLO — це наступна глава після казначейських облігацій
Навчальний відео-серіал був чітко позиційований як частина розповідної дуги. Аргумент такий: стейблкоїни стали першим справжнім мостом криптовалют до традиційних фінансів. Токенізовані скарбниці — другим. Onchain CLO представляють третю, значно більш складну еволюцію.
Плаваючі ставки по позичках особливо актуальні в поточному середовищі. На відміну від облігацій із фіксованою ставкою, базові позички в CLO коригують свої виплати відсотків у відповідь на зміни базових ставок. Це означає, що інвестори отримують вбудовану чутливість до ставок, не маючи потреби активно входити та виходити з позицій.
Оскільки токени JAAA існують нативно на блокчейнах, їх теоретично можна використовувати як забезпечення в DeFi-протоколах позичання, інтегрувати в стратегії отримання доходу або об’єднувати в портфельні продукти. Традиційні транші CLO, що зберігаються у сховищі депозитарія, не можуть робити нічого з цього.
Ризик, звичайно, не зник. Вразливості смартконтрактів, залежність від оракулів та ризики міжланцюгових мостів додають додаткові рівні технічної експозиції, яких не мають традиційні CLO. І хоча транші CLO з рейтингом AAA історично ніколи не зазнавали втрат основної суми, минула ефективність на традиційних ринках автоматично не переноситься на блокчейн-реалізації, де профілі операційного ризику відрізняються.