OpenAI прагне провести публічне розміщення. Каліфорнія хоче переконатися, що в процесі вона не втратить свою суть.
Генеральний прокурор штату Роб Бонта уклав Меморандум про взаєморозуміння з OpenAI, який регулює, як гігант штучного інтелекту може перейти від своїх некомерційних коренів до публічної компанії. Ця угода надає Каліфорнії незвичайний контрольний вплив на те, що може стати найбільшим технологічним IPO в історії, при цьому конфіденційні проєкти документів вже подані до SEC, а цільова оцінка становить щонайменше 1 трильйон доларів США.
Неприбуткова організація, яка виходить на біржу, — це саме таке дивне, як і звучить
Коли інвестори купують акції, вони не інвестуватимуть у звичайну корпорацію. Вони вкладатимуть гроші суб’єкт, яким керує благодійна некомерційна організація за 501(c)(3).
Реструктуризація розподілила активи так, що некомерційна частина, тепер відома як OpenAI Foundation, зберігає приблизно 26% економічного інтересу в компанії. На основі попередньої оцінки в $500 мільярдів з жовтня 2025 року, цей стейк мав вартість близько $130 мільярдів. Якщо IPO досягне цілі в $1 трильйон, ця цифра значно зросте.
Фонд зберігає виключне право призначати членів ради директорів і безпосередньо відіграє роль у нагляді за безпекою. Акціонери отримують виставу на зростання, але механізми управління знаходяться у некомерційній організації, яка має фундаментально інший набір стимулів, ніж максимізація ціни акцій.
Незвичайний хід Каліфорнії
Угода про взаєморозуміння між генеральним прокурором Каліфорнії та OpenAI містить кілька положень із реальними наслідками.
OpenAI має надати офісу генерального прокурора Каліфорнії 21 день попереднього попередження до внесення значних змін. Це включає будь-яку зміну корпоративного контролю або будь-яку спробу перенесення штаб-квартири за межі Каліфорнії.
Компанія також погодилася залишити свою штаб-квартиру в штаті та регулярно звітувати до офісу генерального прокурора.
Участь Бонти походить з його законодавчої повноваження щодо благодійних організацій, зареєстрованих у Каліфорнії. Коли некомерційна організація контролює мільярди активів і вирішує реструктуризуватися навколо комерційної структури, яка прагне вийти на публічні ринки, генеральний прокурор має як право, так і обов’язок забезпечити, щоб благодійні активи не були недоценені.
Бій за оцінку, про який ніхто не говорить
Коаліція під назвою EyesOnOpenAI активно протистоїть умовам реструктуризації. Їхній основний аргумент простий: активи некомерційної організації, ймовірно, були значно недооцінені під час переходу, що ефективно призвело до передачі благодійного багатства приватним інвесторам за зниженою ціною.
Листи коаліції, надіслані між 2025 та 2026 роками, вимагали незалежної оцінки активів некомерційної організації з боку третьої сторони до того, як будуть здійснені будь-які кроки щодо IPO. Група також підняла питання про конфлікти інтересів, посилаючись на нові докази судових позовів, які, за їхнім переконанням, вимагають повного переоцінювання меморандуму про взаєморозуміння.
Конфіденційний проект документів для IPO, поданий у SEC близько травня 2026 року, спочатку передбачав лістинг у 2026 році. Цей термін був відкладений, і зараз плани вказують на 2027 рік.
Що це означає для інвесторів та криптовалютного ринку
Перетин ШІ та криптовалют став одним із найгарячіших секторів у цифрових активах, при цьому токени, пов’язані з проектами ШІ, здобули значну увагу ринку та потоки капіталу.
Структура управління, яку розробляє OpenAI, де місійно орієнтована некомерційна організація зберігає контроль над комерційною структурою, відображає дискусії, що відбуваються в усіх децентралізованих автономних організаціях. DAO вже роками стикаються з тією ж фундаментальною напругою: як поєднати спільнотну або місійно орієнтовану управлінську модель з необхідністю привернення капіталу та винагороди фінансових зацікавлених сторін?
Інвестори, що стежать за майбутнім публічним лістингом OpenAI, повинні уважно стежити за двома речами. По-перше, чи вимагатиме генеральний прокурор Каліфорнії додаткових умов перед затвердженням IPO, зокрема щодо незалежної оцінки активів. По-друге, чи призведе доказова база коаліції EyesOnOpenAI до будь-яких офіційних юридичних викликів, що можуть спричинити затримку або ускладнити розміщення.