Золота кореляція BTC перевищила історичні піки, що свідчить про потенційний великий бульовий рух

Автор: Бенсон Сун (@BensonTWN)

На тиждень 22 серпня BTC зростав на 24%. Ринок хвилювався: чи настав биківий ринок? Однак багато хто залишався скептичним.

Спочатку висновок: я вважаю, що далі це буде не просто бичий ринок, а величезна бича тенденція.

Почнемо з дуже незвичайної речі.

Того ж тижня, коли BTC стрімко зростав, золото зросло на 5,6%, а Nasdaq впав на 2,1%.

Протягом останніх кількох років люди звикли сприймати BTC як високобета-технологічну акцію. Коли на американських ринках панує ризик-он, BTC стрімко росте; коли американські ринки скорочують ліквідність, BTC зазвичай падає швидше.

Але на цей раз рух був іншим: після 17 серпня BTC і золото одночасно посилилися, а Nasdaq залишився на місці.

Насправді, починаючи з травня, 60-денний коефіцієнт кореляції між BTC і золотом стрімко зростав, досягнувши максимуму 0,636, що майже дорівнює історичному рекорду (0,64 у листопаді 2020 року, тоді як довгострокова медіана становить лише 0,12). Протягом того ж періоду коефіцієнт кореляції між BTC і Nasdaq постійно знижувався, досягнувши мінімуму 0,13, а зараз відновився до 0,22.

Наскільки рідкісним є те, що ця помаранчева лінія досягла рівня 0,5? З моменту появлення торгівельних даних BTC, лише 2,2% днів відповідали цій умові. До цього періоду в історії це відбувалося лише двічі: у серпні 2020 року та жовтні 2022 року.

Поглянувши назад, серпень 2020 року був прямо перед головним хвилевим підйомом бульового ринку. Тоді BTC ще коливався в діапазоні 10 000–12 000 доларів США, а через кілька місяців подолав попередній максимум і в кінцевому підсумку піднявся до 64 000 доларів США, що дало максимальний прибуток +458%.

У жовтні 2022 року ринок був досить нестабільним: BTC зазвичай утворював дно близько 20 000 доларів США. У листопаді відбулася криза FTX — чорний лебідь, яка призвела до падіння ціни до 15 700 доларів США. Однак з точки зору повного циклу, жовтень 2022 року вже знаходився в довгостроковій зоні дна. Згідно з сигналами ціни того часу, максимальний приріст до наступного піку на рівні 73 000 доларів США склав +276%.

А зараз — це третій за історією період високої кореляції BTC зі золотом, але якщо історія римується, зараз може бути початок бичого ринку.

І цього разу є ще одна дуже відмінна річ.

У той період 2020 року медіана кореляції між BTC та Nasdaq все ще становила 0,44, коли ринок перебував у умовах повної кількісного м’якшання, і всі активи піднімалися під впливом однієї й тієї ж ліквідності.

У той цикл 2022 року кореляція BTC з Nasdaq досягла 0,62, що навіть вище, ніж зі золотом.

Вперше за всю історію: кореляція зі золотом перевищила 0,6, а кореляція з Nasdaq впала нижче 0,25.

Якщо трактувати кореляцію як те, яку логіку ринок використовує для ціноутворення BTC, то ця третя хвиля з високою золотою кореляцією є найбільш чистою структурою ціноутворення «твердих активів проти знецінення».

Якщо ми уважніше розглянемо залежність коефіцієнта золота від циклу, побачимо повторюване явище:

Після відкату BTC більше ніж на 25% від попереднього максимуму, 60-денний коефіцієнт кореляції зі золотом швидко піднявся з нижнього рівня понад 0,4. Історично це відбувалося чотири рази: грудень 2018 року, жовтень 2022 року, вересень 2024 року та червень 2026 року. Усі три попередні сигнали після цього виявилися поблизу важливих днів дна. Якщо історія повториться, діапазон 57K–58K, ймовірно, стане дном цього циклу.

Це явище само по собі дуже цікаве. Хоча BTC позиціонується як цифрове золото, але за історичними даними довгострокова медіана коефіцієнта кореляції BTC з NASDAQ становить 0,45, а зі золотом — лише 0,12. Звичайно, він взагалі не схожий на золото, а є високоволатильним бета-технологічним акцієм.

Тоді чому на кінці кожного циклу дно BTC спостерігається стрибок кореляції зі золотом?

Моя гіпотеза: на ринку є дві групи капіталу, які грають з BTC, і їхня логіка дій повністю відрізняється.

Одна група — це короткострокові торгові кошти, які розглядають це як високоризикований акціонерний актив зі зростанням; коли саме ця група домінує, рух BTC тісно пов’язаний з індексом NASDAQ.

Інша група справді сприймає це як довгостроковий інструмент проти знецінення фіатних валют, тобто капітал, що вірить у концепцію «цифрового золота».

У процесі різкого падіння цін перші короткострокові капітали втікають найшвидше; коли ціна досягає дна і активи поступово переходять до другої групи довгострокових інвесторів, домінуюча влада у визначенні цін на ринку змінюється.

Коли все більше покупців цінують BTC за логікою «твердих активів», історія про цифрове золото також починається активно розголосити, і в результаті на ринку відбувається все більше синхронізації рухів BTC і золота.

Якщо коефіцієнт кореляції зі золотом відображає ціноутворення BTC ззовні, з макроекономічної точки зору, то Karma Index визначає, чи достатньо інтенсивною була ця хвиля очищення, з урахуванням ринкових настроїв та позиції в циклі.

Karma Index — це циклічний індекс, розроблений CoinKarma, який об’єднує дев’ять вимірів, зокрема ринкову ліквідність, ставку фінансування, витрати в ланцюжку, рейтинг додатка та популярність пошуків, щоб створити шкалу ринкової температури від 0 до 100 для оцінки позиції у довгостроковому циклі. Значення вище 80 свідчить про перегрітість, а нижче 20 — про екстремальний панічний настрій.

Як видно з наведеного вище графіка, перед цим зростанням Karma Index довгий час перебував на низькому рівні, неодноразово падаючи в екстремальну зону паніки нижче 20, що схоже на емоційні характеристики минулих важливих днів дна.

З 2017 року «BTC зростав на більше ніж 20% за тиждень» відбувалося 27 разів, і це — 28-й раз.

Але з попередніх 27 випадків, якщо купувати після стрімкого зростання, медіана прибутку через шість місяців становила лише +3,6%, тоді як медіана прибутку через шість місяців при випадковому виборі будь-якого дня для покупки за той самий період — +13,9%. Отже, згідно з історичними даними, «покупка після стрімкого зростання на 20% за тиждень» не має жодної переваги.

Але якщо врахувати Karma Index, ситуація зовсім інша: середній Karma Index за 60 днів до початку зростання нижчий за 30, лише 8 випадків відповідають цьому критерію, з яких 6 успішних і 2 невдалих, дохідність стрибнула до 75%, а медіана зросла з +3,6% до +49,4%.

Знову подивимося на Nasdaq — результат ще цікавіший.

З вищезазначених 8 подій лише 3 рази BTC показав зростання більше ніж на 20% за умови, що Nasdaq за той самий період не зростав:

Грудень 2018 року, через шість місяців зростання на +124,3%.

Травень 2019 року, через шість місяців зростання на +30,2%.

Жовтень 2023 року, через шість місяців зростання на +93,7%.

Ці три події відбулися відповідно на дні великої дна медв’ячого ринку, на початку головного хвилі зростання та на старті бикового ринку ETF; через шість місяців усі вони зберегли позитивну дохідність.

А в цей раз середній індекс Karma за 60 днів до початку зростання становив лише 19,5, що є третім найнижчим значенням серед 9 випадків низького настрою, включаючи цей; за той самий період, коли BTC стрімко зростав, Nasdaq впав на 2,1%.

Іншими словами, це також відповідає структурі «довготривале низьке настроєння після промивання, після чого BTC відокремлюється від Nasdaq і різко стрибає», ставши четвертим разом в історії.

Якщо подивитися на всі попередні дані разом, можна зробити два висновки:

По-перше, кореляція між BTC та золотом зросла до історично рідкісного рівня. Раніше такий сигнал після значного відкату майже завжди з’являвся біля важливих днів дна.

Друге, індекс Karma показує, що ця чистка вже досить глибока. Історично, після тривалого періоду низького настрою ринок часто різко стрибає вгору, і подальша динаміка зазвичай значно краща, ніж при простому підхіді до покупки на піку.

Один аналізує ціноутворення між активами, інший — циклічний настрій; обидва підтримують твердження про початкову фазу медвежого ринку.

Багато людей зараз мають боязнь висоти, бо BTC був у медв’ячій фазі дуже довго, і люди вже закріпилися.

Зокрема, протягом останнього часу американські акції та золото щодня зростали, тоді як BTC постійно падав. Після тривалих випробувань здається, що кожна відновлювальна хвиля — це можливість втекти, і чим швидше він росте, тим менше хочеться купувати.

Але якщо розглянути рух за останні два тижні, відносна сила BTC значно змінилася. Вона не лише перевершує американські акції, але й обігнала золото.

Найбільш виснажливе в медв’ячому ринку — це те, що ніхто не знає, наскільки глибоко ще може впасти ціна. 2018 року це був найяскравіший приклад. Тоді багато хто почав закуповувати з ціни 6 000 доларів, але BTC все ще впав до 3 000 доларів; багато людей, які намагалися купити на дні, зламалися психологічно і продали все, як тільки трохи відбилися.

Поглядаючи назад, найбільш зручною точкою для покупки під час цього періоду утримання було той момент, коли BTC раптово піднявся з 3 000 доларів США до 4 000 доларів США. Хоча вартість була вищою, ніж мінімальна точка, вона була значно більш впевненою, оскільки головний ріст щойно мав початися.

Я вважаю, що зараз той самий момент для покупки: історично всі зразки, що відповідають умовам «висока кореляція зі золотом + відокремлений рух від ринку акцій США + промивання індексу Karma», були на початку головного росту бичого ринку.

У минулих циклах биткоїнового бульбашки паливом для зростання були нарративи про халвінг та витік ліквідності долара. «Цифрове золото» кожен раз хтось згадує, але зазвичай це залишається на рівні теми і рідко стає головною історією.

На цей раз я вважаю, що ситуація інша.

Останнім часом дохідність 30-річних американських державних облігацій досягла 5,34%, що є найвищим показником з 2007 року. Чим вища дохідність, тим більший дохід інвестори вимагають за те, щоб довгостроково позичити гроші США.

США зараз мають близько 40 трильйонів доларів боргу. Чим вищими залишаються процентні ставки, тим більшою стає вартість рефінансування старих боргів після їхнього погашення, витрати на відсотки продовжують збільшувати дефіцит, і уряду доводиться випускати ще більше облігацій.

Ці питання існували вже досить довго, але ще більш важливим є те, що ринок почав ставитися до цього дуже чутливо.

19 серпня Міністерство фінансів США оголосило, що збільшує ліміт підтримки ліквідності через репо-угоди для довгострокових державних облігацій щонайменше вдвічі. Після оголошення дохідність довгострокових облігацій знизилася, а золото та BTC одночасно стрімко зросли. Ринок швидко сприйняв це як сигнал про те, що міністерство готове вводити ліквідність для забезпечення нормального функціонування ринку довгострокових облігацій.

До 4 вересня напрям повністю змінився. США додали 162 тис. робочих місць, що значно перевищило очікування в 56 тис. — ймовірність підвищення ставки на мить піднялася до 65%. Дохідність урядових облігацій США швидко зросла, долар посилився, а акції США, золото та BTC одночасно впали.

Кілька місяців тому дані про незайнятість не обов’язково викликали б таку масштабну реакцію на ринку. Зараз настрій явно змінився: усі тепер уважно стежать за ФРС, дохідністю довгострокових облігацій і ліквідністю — ринок перебуває в напруженні.

Для ринку активів американський борг у кінцевому підсумку, ймовірно, буде вирішений двома шляхами.

Перше: за допомогою ШІ розширити пиріг. Зростання продуктивності, прибутковість компаній та економічний ріст, що перевищують зростання боргу, призведуть до природного зниження частки боргу в ВВП.

Друге: шляхом грошової експансії та інфляції поступово розчинити реальну вартість боргу. Перше відповідає акціям ІШ, друге — золоту та BTC.

Протягом останніх кількох років ринок інвестував величезні кошти у перший шлях — революцію продуктивності, запроваджену ШІ. Якщо зараз ринок почне знову звертати більше уваги на борги, ліквідність та купівельну спроможність фіатних валют, торгівля проти девальвації, швидше за все, знову повернеться до центру уваги ринку.

Цей питання має дуже великий вплив. Усі, хто має готівку, державні облігації, пенсійні накопичення та активи у фіатній валюті по всьому світу, стикаються з однією й тією ж проблемою: скільки купівельної спроможності залишиться у ваших грошах через десять років? Як тільки ринок почне сумніватися в можливості розширення суверенних боргів без постійного знецінення валюти, капітал природним чином перетече до активів з обмеженою пропозицією, які не можна випускати довільно.

Золото — найбільш традиційна відповідь. BTC стає ще однією відповіддю.

Раніше інституції, навіть якщо визнавали BTC як цифрове золото, мусили вирішувати цілий ряд питань: біржі, приватні ключі, депонування, відповідність вимогам законодавства, бухгалтерія. А недавно схвалені спот ETF справді проклали цей шлях.

Зараз управлінські компанії, сімейні офіси, пенсійні фонди та навіть звичайні брокерські рахунки можуть безпосередньо інвестувати в BTC за допомогою знайомих фінансових інструментів. Ця історія вже існувала. На цьому етапі з’явилися регуляторно схвалені канали, здатні приймати великі обсяги коштів.

Тому цей цикл синхронізації BTC зі золотом є більш помітним, ніж попередні два. Кореляція зі золотом досягла історично рідкісного рівня, тоді як кореляція з Nasdaq залишилася на низькому рівні. З точки зору логіки зростання, це може бути найближчим моментом у історії BTC до золота.

Якщо тема «захист від девальвації фіатних валют» справді підніметься зі статусу теми, яку кожен раз піднімають у минулих циклах, до статусу наступної головної ринкової тенденції, то в потік капіталу, що впливає на BTC, прийде зовсім інший.

Якщо цей цикл BTC почне відповідати глобальному попиту на розподілення активів через потребу у захисті від зниження кредитної надійності валют, суверенних боргів і купівельної спроможності, це може стати найбільшим за обсягом потоком капіталу в історії BTC.

Якщо ця макроекономічна лінія справді повністю розгорнеться, те, що ми зараз бачимо, ймовірно, є лише початком великої медв’ячої ринкової хвилі.