Якщо ви зараз хочете страхування від краху ринку облігацій, це буде коштувати вам дорого. Премії за хеджування глибших продажів у казначейських облігаціях США досягли найвищого рівня з березня, оскільки трейдери готуються до можливості, що довгострокові дохідності мають ще простір для зростання.
Доходність 30-річних казначейських облігацій США стрімко зросла до найвищого рівня з 2007 року.
Що спричиняє тривогу
Ближчою причиною є останнє політичне засідання ФРС, яке викликало хвилі ефектів у всьому ринку ставок. Трейдери залишилися зі зростаючим відчуттям, що ФРС може вживати більш обережного підходу до боротьби з інфляцією, ніж багато хто сподівався.
Один ключовий показник чітко розкриває ситуацію. 1-місячна дельта-асиметрія 25, яка відстежує відносну вартість опціонів, що приносять прибуток при зростанні дохідностей, порівняно з тими, що приносять прибуток при падінні дохідностей, досягла найвищого рівня за останні п’ять місяців. Коли ця асиметрія різко зміщується в один бік, це означає, що трейдери опціонів спільно роблять ставки на те, що «болісна» стратегія — це зростання дохідностей.
Чому дохідність 30 років важлива поза облігаціями
Доходність казначейських облігацій на 30 років — це не просто число, яким захоплюються фахівці з облігацій. Це еталон для ставок іпотечних позик, витрат на позичання корпораціями, розрахунків пенсійних фондів та дисконтної ставки, що лежить в основі оцінки акцій.
Вищі довгострокові дохідності роблять фіксованодоходові активи менш привабливими за поточних цін, змушуючи власників облігацій зменшувати вартість своїх існуючих портфелів. Вони також підвищують мінімальну норму прибутковості для інвестицій у акції, бо навіщо брати ризик на фондовому ринку, якщо можна отримувати історично привабливі дохідності у державних облігаціях?
Хеджування та що воно означає
Зростання премій хеджування свідчить про важливі аспекти позиціонування. Торгівці не просто пасивно спостерігають за зростанням дохідності. Вони активно платять за захист, що свідчить про те, що багато портфелів залишаються вразливими до подальшого зростання ставок.
Попит на пут-опціони на ф'ючерси на казначейські облігації, які приносять прибуток, коли ціни на облігації падають, а дохідність зростає, був особливо відчутним у інструментах з довшим терміном. Ця концентрація на довгому кінці кривої відображає конкретну ставку: що б не відбувалося з короткостроковими ставками, задній кінець кривої дохідності зазнає найбільшого тиску.
Також варто врахувати ефект самопідсилення. Коли витрати на хеджування зростають, деякі інвестори можуть вирішити скоротити свою експозицію до облігацій, а не платити підвищені премії за захист. Цей тиск на продаж, у свою чергу, піднімає дохідність і підтверджує саме ті занепокоєння, які спричинили попит на хеджування на початку.