Інвестори американських облігацій готуються до складного періоду. Сполучення невизначеності щодо ФРС, великої пропозиції казначейських облігацій та наближеного публікування економічних даних створили передумови для значних коливань по всій кривій дохідності — від короткострокового кінця до 30-річних облігацій.
Доходність казначейських облігацій США на 30 років вже 55 днів у 2026 році залишається вище 5%. Це найдовший період на цьому рівні з 2006 року.
Числа, що малюють картину
На початок вересня 2026 року дохідність казначейських облігацій США на 10 років становить близько 4,78%, а на 2 роки — близько 4,37%. Дохідність на 30 років, сегмент, який викликає найбільше занепокоєння, знаходиться на рівні приблизно 5,24%.
Розбіжність 2s10s зараз становить приблизно 41 базисний пункт. Розбіжність між 3 місяцями та 10 роками ширша — 87 базисних пунктів.
Турбулентність спричинена частково структурними факторами, а частково — однією особою: головою ФРС Кевіном Воршем. З моменту прийняття посади в кінці травня 2026 року Ворш змінив курс центрального банку на строгу залежність від даних, значно зменшивши попередні передбачення, до яких ринки звикли за його попередників. Відповідно зросла імпліцитна волатильність опціонів на короткострокові ставки.
Схильність Варша до жорсткої політики та питання вересня
28 серпня Варш зробив коментарі, які викликали стрімкий рух ринку, піднявши питання про підвищення ставки на майбутньому засіданні FOMC у вересні. Це спричинило тимчасовий ріст дохідності 10-річних облігацій вище 4,8% і підвищило ймовірність підвищення ставки приблизно до 50% або вище.
Звіти ринку праці на наступний тиждень мають величезне значення в цьому контексті. Сильні дані щодо робочих місць можуть зрушити баланс на користь підвищення в вересні. Слабкі дані можуть повністю зняти це питання з порядку денного.
Тиск на пропозицію з усіх боків
Випуск корпоративного боргу до серпня 2026 року досяг $1,68 трлн, що на 27% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Значна частина цього позичання пов’язана з капітальними витратами, пов’язаними з ШІ, оскільки компанії спішать будувати центри обробки даних, придбати чіпи та фінансувати інфраструктуру, необхідну для збереження конкурентоспроможності в гонці зброяння штучного інтелекту.
Ця корпоративна пропозиція додається до вже великої емісії скарбниці, оскільки уряд США продовжує фінансувати великі фіскальні дефіцити.
Динаміка вирівнювання ведмедя, коли дохідність довгострокових активів зростає, але дохідність короткострокових активів зростає ще швидше, з’являлася в певних періодах. Але крива також іноді посилювалася, залежно від того, які дані або коментарі ФРС домінували в нарративі в певний день.
Те, що робить наступні тижні особливо високоризикованими, — це збіг катализаторів. Засідання FOMC, дані щодо ринку праці та продовження календаря корпоративних випусків усі відбуваються в короткий проміжок часу.