Автор статті: Sebastien Davies
Переклад статті:Block unicorn
Передмова
У фінансовому світі існує проблема екстремізму. Я зустрічав екстремістів, які переконані, що блокчейн знищить всі існуючі фінансові інститути. З іншого боку, традиційний фінансовий лагір вважає, що біткоїн — це те саме, що криптовалюта, і навпаки. На жаль, обидва табори не мають терпіння розуміти нюанси.
Я не погоджуюся з такою двійковою дихотомією. Як ми бачимо, обидва напрямки, ймовірно, об’єднаються, а не зіткнуться. Visa та Mastercard активно розширюють співпрацю в сфері блокчейн-платежів. Також традиційний гігант фінансових послуг Stripe запустив спеціалізований блокчейн-платформу для обробки платежів. Наша команда майже щотижня публікує статті про тенденції злиття цих двох фінансових сфер.
У криптовалютних коментарях я часто бачу, як люди вважають саму блокчейн-технологію унікальною перевагою (USP), оскільки вона дозволяє здійснювати швидкі та недорогі транзакції. Так, переказ коштів через блокчейн дійсно дешевший. Але це саме по собі не є ключовим фактором, що сприяє поширенню блокчейну, оскільки традиційна інфраструктура переказу коштів, хоча й коштує відносно дорого, протрималася протягом десятиліть.
Підприємства не змінять банк-партнера лише тому, що інший банк пропонує кілька базисних пунктів знижки на обробку транзакцій. Фінансові звички глибоко закорінені, і підприємствам потрібні не лише зниження витрат, а й більш переконливі причини, щоб змінити спосіб переказу, зберігання та інвестування коштів.
Тут працюють вимірювані результати. Щоб маси змінили спосіб переказу коштів, їм потрібно зрозуміти, як оптимізувати весь потік коштів. Тому акцент слід робити на тому, як блокчейн безперебійно інтегрується з платформою, щоб користувачі могли легко зберігати, інвестувати та позичати кошти.
У сьогоднішній спеціальній статті партнер Primal Capital Себастьєн Девіс розглядає, чому інфраструктура криптовалют не здатна забезпечити масове поширення, і що може це зробити.
Інфраструктурна ілюзія
Протягом майже десяти років глобальний фінансовий світ надавав високу увагу «орбітам». Обговорення цифрових активів майже повністю зосереджувалося на механічній пропускній здатності блокчейну, криптографічній безпеці децентралізованих застосунків та теоретичній досконалості логіки розумних контрактів. Це був етап інфраструктури — епоха, зосереджена на створенні «контейнерів». З 2020 по 2024 рік увесь індустріальний сектор спішно будував трубопроводи, сховища та шлюзи, щоб модернізувати потік вартості.
Протягом цього періоду розвиток ринку криптовалют зосереджувався на побудові інфраструктури, оскільки без неї участь взагалі неможлива. Ми створили корпоративну платформу зберігання, стандартизовані API біржі та сервіси на ланцюзі для відповідності вимогам, щоб заповнити п’ять ключових розривів: зберігання, торгівля, виконання, практичне використання стабільних монет та звітність щодо регулювання.
Проте сьогодні фінансова галузь стикається з фундаментальною істиною фінансової історії: інфраструктура є необхідною передумовою для проведення діяльності, але баланс визначає, хто зможе захопити економічну вигоду. Просто наявність швидшої або більш прозорої траси сама по собі не змінює центр тяжіння ринку. Інфраструктура вирішує механічні питання того, як інституції можуть брати участь, але не стосується більш важливого питання — хто захопить вартість. У епоху бурхливого розвитку інфраструктури відповідь на останнє питання залишається прив’язаною до традицій.
Централизовані маркет-мейкери отримують спред, ранні власники — прибуток від зростання вартості, а верифікатори — комісії за транзакції. На цьому етапі не було створено нової структури балансу, що змінила б місце зберігання депозитів, а також не було фундаментально змінено структуру створення кредитів.
Щодо цього аргументу, поширеною контраргументацією є твердження, що «інфраструктура» є основним драйвером вартості, оскільки вона знижує бар’єри для входу, забезпечуючи фінансову демократизацію та природним чином переносить економічну владу до маргіналізованих груп. Прихильники цієї точки зору вважають, що сама технологія, завдяки своїй відкритій та бездозвольній природі, є силою змін. Хоча це захоплююча історія для ритейл-орієнтованого «крипто-натурального» світу, вона не витримує перевірки інституційною реальністю.
У складних фінансових ринках ефективність витрат менш важлива, ніж ефективність капіталу та дохідність з урахуванням ризику. Інституція переміщує десять мільярдів доларів не через нижчі транзакційні витрати, а через те, що баланс, що підтримує цей капітал, забезпечує вищу дохідність або більш ефективне використання забезпечення. Інфраструктура — це бар’єр для входу; а баланс — це стратегічний актив, що визначає переможця в спредах.
Історія фінансів неодноразово доводила, що інфраструктура не є ключовим фактором, що визначає ринкову силу — важливішими є баланси. Підйом євродоларового ринку в 1960-х роках не вимагав нових платіжних каналів чи фінансових технологій — йому достатньо було переказу доларових депозитів за межі американської банківської системи. Як тільки ці баланси були переведені, виник паралельний доларовий систем, масштаби якого були величезні, а регулювання майже повністю відсутнє.
Зараз ми вступаємо у новий етап реструктуризації балансів інституцій, який розпочався у 2025 році, коли «поле битви» перемістилося з рівня протоколів на рівень розподілу ліквідності. Перший етап був зосереджений на створенні платформи; наступний етап буде зосереджений на рухах учасників та їхніх потоках капіталу.
У 2024 році фінансовий директор, оцінюючи місця зберігання готівки, теоретично міг би використовувати досліджену інфраструктуру для зберігання USDC, але з економічної точки зору традиційні банківські депозити є більш вигідними, оскільки вони забезпечують страхування FDIC та конкурентні відсоткові ставки. Інфраструктура вже готова, але баланс не змінився. Таке перерозподілення стало можливим лише тоді, коли регуляторне середовище перейшло від абстрактного політичного проектування до конкретної реалізації.
Наступний етап масового впровадження криптовалют буде визначатися не інфраструктурою, а напрямком руху балансів.
Ворота впровадження
Протягом більшої частини останнього десятиліття участь інституцій у цифрових активах обмежувалася не відсутністю уяви чи технологій, а структурними бар’єрами щодо інтеграції цифрових активів у регульовані баланси. Інституціям потрібне не просто функціональне гаманцю. Правова ясність, конкретні методи бухгалтерського обліку та строгі структури управління є базовими вимогами.
Завдяки відсутності загальноприйнятого визначення «третіх осіб» або чіткої шляху відповідності, ризик «забруднення балансу» надто високий для будь-якого регульованого суб’єкта, щоб його ігнорувати. Банки та управлінські компанії чекають чіткого сигналу, що вони зможуть розмістити капітал, не піддаючись юридичним ризикам, тому процес масового прийняття цифрових активів застряг у стані «очікування».
Ера політичних дебатів нарешті підходить до кінця, уступаючи місце етапу практичних дій. Закон GENIUS, прийнятий у травні 2025 року, відіграв вирішальну роль, створивши національний регуляторний каркас для платежів стабільними монетами та надавши остаточну правову основу для розподілу балансу.
Цей законопроект перетворює цифрові активи зі спекулятивних новинок на визнані фінансові інструменти, надаючи федеральний процес отримання ліцензії та вимагаючи, щоб 100% резервів підтримувалися інструментами, схваленими урядом. У серпні 2025 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) завершила довготривале розслідування проти протоколу Aave без вжиття будь-яких виконавчих заходів, що дало подальше підтвердження цій зміні та ефективно прибрало регуляторні «перешкоди», які раніше заважали інституційному участи у децентралізованому фінансі (DeFi).
Зараз увага зосереджена на регуляторних правилах. У лютому 2026 року Американське управління контролю за валютою (OCC) оприлюднило всебічну пропоновану норму, спрямовану на реалізацію Закону GENIUS та створення рамок для «дозволених емітентів платіжних стейблкоїнів» (PPSI). Цей крок має велике значення, оскільки він передбачає деталізовані пруденційні стандарти (що охоплюють склад резервів, рівень капіталу та операційну стійкість), що дозволяють головним офіцерам з ризиків або комітетам з управління активами та пасивами (ALCO) схвалити стратегії цифрових активів. Прийняття Закону GENIUS включило регулювання блокчейну до структур управління найбільших фінансових інституцій світу.
Однак, щоб зрозуміти, чому ця зміна відбувається саме зараз, необхідно врахувати «балансову інерцію», що визначає поведінку інституцій. Діяльність банків обмежена строгими регуляторними вимогами щодо капіталу: кожен долар ризиково зважених активів повинен підтримуватися капіталом. Якщо депозити банків витікають до стабільних монет, вони змушені пропорційно скорочувати кредитування, щоб зберегти ці норми капіталу. Це болісний і витратний процес скорочення, що викликає ланцюгову реакцію по всій економіці. Це також пояснює, чому поширення стабільних монет відбувається так повільно: повна технічна інтеграція вимагає шість до восемнадцяти місяців, а управлінські цикли, такі як аудит та огляд ради директорів, потребують ще більше часу для завершення.
Поточна обстановка характеризується «комплексним прискоренням». З того моменту, як лідери, такі як JPMorgan, Citibank та U.S. Bank, почали запускати плани стейблкоїн-розрахунків, вони надіслали ринку чіткий сигнал: ризик відставання замінив ризик першої ініціативи. Ми перебуваємо на етапі конкурентного тиску, і участь інших банків зменшує загальний ризик прийняття галуззю. З відміною цих інституційних обмежень шлях для перенесення ліквідності з традиційних систем до нових програмованих контейнерів цифрової епохи стає відкритим. Ця трансформація змушує нас переосмислити суть капіталу та зосередитися на «контейнерах», які зможуть нести наступне покоління глобальної ліквідності.
Там, де є ліквідність
Щоб зрозуміти масштаб поточної трансформації, спочатку необхідно усвідомити історичну стабільність фінансових «контейнерів». У кожну епоху грошей рідкість у кінцевому підсумку знаходила своє місце. Це просто функція технологічного способу зберігання, але вона задовольняє глобальну потребу у безпечних короткострокових активах. Кілька століть це місце було значно сконцентровано в декількох чітко визначених структурах: балансах комерційних банків, резервах центральних банків та грошових ринкових фондах. Ці традиційні «контейнери» всі виконували посередницьку функцію, захоплюючи економічну вартість, що генерується капіталом, який вони несуть.
Математичний принцип «отримання прибутку без зусиль» свідчить, що існування фінансових посередників має на меті вирішення проблеми неспіввідповідності коштів. Зокрема, грошові потоки, що генеруються в результаті функціонування світу, перевищують потреби у короткостроковому виробництві, що призводить до тривалого надлишку ліквідності, який шукає безпеки. Традиційно комерційні банки перетворювали цей надлишок коштів на депозити, інвестуючи їх у довгострокові активи, такі як іпотечні кредити або корпоративні позики, отримуючи за це значну процентну різницю. Чиста процентна різниця (NIM) є компасом для комерційних та роздрібних банків. Власники банку є основними отримувачами «процентної різниці», тоді як депозитарії отримують частину прибутку за обмін на ліквідність та державну гарантію.
Цифрова інфраструктура активів ввела новий тип «контейнерів», які безпосередньо конкурують за кошти. Ці економічні перебудови — це більше, ніж просто технічне оновлення. Коли ліквідність переходить з банків до резервних пулів стейблкоїнів або токенізованих фондів державних облігацій, суб’єкти, що отримують дохід, зазнають фундаментальних змін. Наприклад, у резервних пулах стейблкоїнів емітенти (наприклад, Circle або Tether) отримують різницю між дохідністю базових державних облігацій та відсотками, сплаченими власникам токенів, які зазвичай дорівнюють нулю. Це фактично переносить економічну користь від «витрат на утримання» з комерційних банків на емітентів цифрових активів.
Крім того, ці нові контейнери забезпечують прозорість і програмованість, які неможливі для традиційних структур. Токенізовані фонди державних облігацій до березня 2026 року досягли ринкової капіталізації понад 11,5 млрд доларів США, що відображає структурну еволюцію, в якій дохід від базових активів безпосередньо належить власникам. Це створює потужні економічні стимули.
Розумні фінансові директори більше не повинні вибирати між безпекою банків і прибутковістю фондів; вони можуть тримати токенізовані фонди, які є одночасно активом з дохідністю та засобом швидкого розрахунку. Перевизначаючи приналежність ліквідності, цифрова інфраструктура не просто будує нові колії; вона створює конкурентний ринок для балансів, що підтримують глобальну економіку.
Стабільні монети сприяють міграції
Blockchain USD означає, що ліквідність вперше масово перемістилася на ці нові фінансові баланси, що відзначає перетворення криптовалют з незвичайної ідеї в ключовий компонент фінансової системи. Ринковий розмір стабільних монет наблизився до історичного максимуму — 311 мільярдів доларів США, з річним темпом зростання від 50% до 70%. Цей ріст повністю спростовує твердження, що стабільні монети — це спекулятивне явище. Ми спостерігаємо реальний «перехід» долара від традиційної банківської інфраструктури до програмованої системи розрахунків.
Економічний вплив цього переходу найбільш очевидно проявляється у заміні депозитів. Коли компанія або інституційний інвестор переводить 100 мільярдів доларів США з традиційних банківських депозитів на стабільні монети, такі як USDC, банківська система зазнає значних втрат у прибутковості. У традиційній моделі ці 100 мільярдів доларів США могли б підтримувати видання кредитів банками, щороку генеруючи близько 3 мільярдів доларів США чистого процентного спреду. Коли ці кошти переводяться на резерви емітента стабільної монети, цей прибуток втрачається. Банки втрачають депозити та здатність видавати кредити, а процентний спред захоплюється емітентами стабільних монет.
Ця зміна має глибокий вплив на створення кредитів і фінансову стабільність.
Дослідження економістів ФРС, опубліковане наприкінці 2025 року, підкреслює, що висока поширеність стейблкоїнів може призвести до зменшення банківських депозитів на 65 млрд до 1,26 трлн доларів США. Таке зменшення може перетворити спосіб надання кредитів в економіці. Регіональні банки, які сильніше залежать від стабільної бази депозитів для локального кредитування, найбільш вразливі до цих змін. Зі зростанням попиту з боку роздрібних і корпоративних депозитаріїв на переваги стейблкоїнів у формі круглодобового розрахунку, традиційна «плаваюча фундаментальна база» (прибуток від спреду на кошти, що перебувають у дорозі), на якій довгий час базувалися банки, швидко втрачає свою привабливість.
Як відповідь, банківський сектор перейшов від скептицизму до участі.
JPMorgan Chase, Citibank та U.S. Bank оголосили про запуск своїх інфраструктур для розрахунків із стабільними монетами до кінця 2025 року та на початку 2026 року — не з метою «зруйнувати» власний бізнес, а щоб зберегти свою ключову роль як контейнерів ліквідності. Ці інституції розуміють, що майбутні економічні умови сприятимуть випускачам цифрових контейнерів. Ставши випускачами, банки прагнуть отримати резервний дохід, який інакше перетік би до нових учасників. Звичайно, ця перша масштабна трансформація капіталу — лише початок. З поступовим стабілізацією цих нових контейнерів ліквідності, конкуренція зосереджується на більш складних аспектах забезпечення та важелю — саме цьому є основою глобальних фінансів.
Програмований гарантійний актив
Якщо переказ готівки через стабільні монети становить першу хвилю цієї зміни, то міграція забезпечення відображає більш фундаментальну перебудову ключового механізму важелю фінансової системи. Сучасні фінансові ринки за суттю є величезною мережею забезпечення. Тільки ринок репо в США (відповідальний за позичання цінних паперів) щодня здійснює операції на суму від 2 до 4 трильйонів доларів США. Однак ця ключова інфраструктура все ще обмежена традиційними банківськими «розривними вікнами розрахунків».
У поточних умовах забезпечення може передаватися лише в робочі години банку, а розподілене зберігання означає, що цінні папери, що знаходяться у володінні одного банку, не можуть бути відразу використані для виконання вимог щодо маржі іншого банку. Таке термінове ускладнення призводить до блокування капіталу, що заважає ефективному використанню та реагуванню на реальний час ринкових коливань.
Токенізація перетворює забезпечення зі статичних, географічно обмежених активів у програмовані, високоліквідні інструменти.
Шляхом перетворення державних облігацій США та інших активів реального світу (RWA) у токени в ланцюзі інституції можуть передавати ці активи круглосуточно та здійснювати атомарне розрахунки. Ринок швидко росте; станом на 1 квітня 2026 року обсяг ринку токенізованих RWA досяг приблизно 28 мільярдів доларів США, з яких токенізовані державні облігації становлять приблизно половину. Цей ріст зумовлений переважно інституційними продуктами, такими як BUIDL від BlackRock та BENJI від Franklin Templeton, які дозволяють власникам отримувати 5% доходу від базових урядових облігацій, одночасно зберігаючи ліквідність та можливість використання самих токенів.
Справжнім інноваційним рішенням є «ефективність забезпечення».
У традиційних репо-угодах інвестори можуть змушених прийняти значне зниження вартості або чекати кілька днів, щоб розблокувати цінні папери та перевести їх між депозитаріями. Навпаки, токенізоване забезпечення має «композиційність». Інституційні інвестори можуть тримати 100 мільйонів доларів США у вигляді токенів BUIDL, внести їх у протокол, наприклад Aave, з коефіцієнтом кредитної забезпеченості (LTV) 95% і одразу позичити стабільні монети, щоб скористатися інвестиційними можливостями. Забезпечення завжди перебуває у цифровому середовищі. Натомість воно постійно переоцінюється за допомогою автоматизованої інформації про ціни, а будь-які вимоги щодо додаткового забезпечення обробляються шляхом миттєвого автоматичного ліквідування.
Цей зсув зміщує «економіку трейдерів» на «економіку протоколу».
У традиційному ринку репо величезні торгівельні банки виступають посередниками, отримуючи приблизно 50 базисних пунктів спреду, позичаючи за однією ставкою та позичаючи за іншою. У екосистемі токенізації власники колатералу можуть самостійно зіставляти себе на ринках позичання DeFi, використовуючи програмне забезпечення як посередника, щоб отримати весь спред. Хоча до масового застосування ще роки, ця зміна може перенаправити мільярди доларів щорічного доходу від традиційних трейдерів до управління протоколами та власників активів.
Щоб краще зрозуміти масштаб переходу від готівки до забезпечення, ми повинні розглянути інституційні механізми, які протягом десятиліть домінували в цих перетвореннях. Десятиліттями глобальна фінансова система використовувала логіку розрахунків «T+X», де «T» означає угоду, а «X» — кілька днів затримки через ручне вирівнювання та цикли міжбанківського розрахунку. У традиційному ринку репо ця затримка еквівалентна неявному податку на капітал.
Коли дилерські банки забезпечують репо-угоди, забезпечення повинно фізично передаватися між депозитаріями, що зазвичай вимагає ручного втручання для перевірки знижок та права власності на забезпечення. Це створює «ліквідні рови» навколо найбільших дилерських банків, чия влада походить не лише з їхньої потужної балансової звітності, а й з контролю над цими власними системами розрахунків.
Механізм токенізації забезпечення знищив цю бар’єр за допомогою атомарного розрахунку. У рамках поступового переходу інституційних процесів цей перехід виглядає так:
Токенізація: Переведення високоякісних ліквідних активів (HQLA), наприклад, державних облігацій США, у цифрові обгортки (наприклад, BUIDL від BlackRock), щоб зробити їх токенізованими та доступними 24/7.
Миттєвий надхід: не потрібно чекати переказу в понеділок ранком, фінансова команда може подати ці токенізовані забезпечення до угоди позичання або головного брокера в неділю о 22:00.
Реальний час оцінки: смарт-контракт використовує децентралізовані оракули для оцінки забезпечення кожні кілька секунд (а не один раз на день), що дозволяє значно підвищити коефіцієнт кредитної забезпеченості (LTV), оскільки постійний моніторинг зменшує ризик «розриву» оцінки.
Захист дохідності: важливо, щоб інвестори продовжували отримувати дохід від базових державних облігацій, поки їхні активи використовуються як забезпечення, що створює можливість «доходу на дохід», яку в традиційних системах важко реалізувати.
Для фінансових команд або менеджерів активів підприємств ця зміна є фундаментальною переоцінкою їхніх простоючих активів.
У традиційній моделі фінансовий директор керує готівковим «буфером» з малим доходом, щоб забезпечити здатність реагувати на неочікувані додаткові маржі або операційні потреби. З токенізованим забезпеченням цей «буфер» може бути повністю інвестований у дохідні державні облігації, оскільки власники знають, що ці активи можуть бути перетворені на ліквідність за кілька секунд, а не за кілька днів. Це виключає «ліквідність зниження», яке раніше супроводжувало довгострокове утримання активів.
Для банківської сфери вплив також є глибоким.
Банки протягом тривалого часу отримували прибуток від «плаваючих процентних ставок» на ринку репо та посередницьких спредів. Зі зростанням програмованості та здатності до самопідбору колатералу ця модель прибутку зникне. Саме тому виникнення інституційних «каналів» (наприклад, мережі Atlas від Anchorage або внутрішніх ініціатив щодо токенізації JPMorgan) є критично важливим. Вони відображають спроби фінансових інституцій створити нові інформаційні острови до того, як стара система зазнає конкуренції. Перехід від готівки до колатералу означає перетворення фінансової системи з сукупності «дискретних подій» на «безперервний потік», і ті інституції, які не зможуть адаптувати свої баланси до цієї нової швидкості, виявляться з капіталом, що стає все більш статичним (а отже, і все більш дорогим).
На перший погляд це лише підвищення швидкості розрахунків, але насправді це переосмислення розподілу капіталу, оцінки та способів посередництва.
S-подібна крива прийняття
Міграція балансів інституцій — це не процес, який відбувається миттєво, а поступове поглинання, що в кінцевому підсумку прискорюється. Це реальність ери «Web 2.5», коли блокчейн-технології інтегруються в існуючу фінансову архітектуру, а не замінюють її. Зараз використання блокчейн-технологій інституціями обмежується «балансовою інерцією»: регуляторні вимоги щодо капіталу, схвалення комітетами з ризиків та традиційні технологічні системи створюють значні перешкоди. Наприклад, банки не можуть просто перемкнути перемикач, щоб перенести активи. Вони повинні підтримувати строгий рівень достатності капіталу першого рівня та забезпечувати, щоб будь-яке перенесення депозитів на цифрову платформу не призводило до дорогого скорочення їх кредитної діяльності.
Незважаючи на ці перешкоди, прийняття інфраструктури цифрових активів слідує добре задокументованій історичній S-подібній кривій, подібній до десятиліть поширення кредитних карток та інтернету.
З 2015 по 2024 рік ринок перебував у фазі «експерименту» та «регуляторної хаотичності», і його зростання обмежувалося невизначеністю. Зараз ми перейшли у фазу «тиску конкуренції» (2025–2026 рр.), яка характеризується більш чітким регулюванням та стандартизацією інфраструктури. На цьому етапі основним мотивом для фінансових директорів інституцій стає: «Ти не перший, але ти й не останній». Зі зростанням кількості банків, які бачать, як їхні конкуренти беруть участь у розрахунках стейблкоїнів або токенізованих державних облігацій, сприйняття ризику прийняття знизиться різко.
Поточний ринковий розмір закладає основу для прискореного складного відсотка. Fireblocks щорічно забезпечує безпеку понад 5 трильйонів доларів США цифрових активів, а ринок інституційних токенізованих активів також швидко росте; «базова архітектура» нової системи вже готова до виробництва. Така стандартизація інфраструктури дозволяє банкам будувати на основі зрілих систем, не розробляючи власні пропрієтарні системи.
На перспективу 2027 року та далі існують ще кілька «політичних важелів», які можуть додатково прискорити цей перехід. Якщо емітенти стейблкоїнів зможуть безпосередньо отримувати доступ до головних рахунків ФРС або якщо обмеження на відсоткові ставки для платіжних стейблкоїнів, встановлені законом GENIUS, будуть зняті за допомогою механізму «нагород» у союзі, перехід депозитів з традиційних банківських балансів на цифрові контейнери може значно прискоритися.
Система готова до формування петлі зворотного зв’язку: більше ліквідності стабільних монет приверне більше застосунків децентралізованого фінансу (DeFi) (ймовірно, дозволених застосунків), що, в свою чергу, приверне більше інституційного капіталу, і в кінцевому підсумку сформує перебудовану фінансову структуру, коли боротьба за орбіту буде вирішена, а вся увага зосередиться на стратегічному управлінні балансом.
Переможець NIM
Перехід від етапу інфраструктури до етапу балансу відзначає зміщення обговорення «цифрових активів» з технічного периферійного простору до центру глобальної макроекономіки. Роками галузь вважала, що створення кращої інфраструктури неодмінно призведе до більш досконалої системи. А зараз ми розуміємо, що інфраструктура — це лише запрошення.
Перетворення відбувається лише тоді, коли відбувається саме переказ капіталу. «Війна за інфраструктуру» насправді вже виграна завдяки стандартизованим, інституційним платіжним центрам, токенізованим фондам державних облігацій та федеральному регульованому фреймворку стабільних монет. Нова битва (яка визначить фінансову карту наступного десятиліття) — це боротьба за контроль над балансовими звітами, які управляють глобальною ліквідністю та забезпеченням.
Перспективи 2027–2030 років: структурні переваги будуть на боці компаній, які найефективніше керуватимуть цими новими «цифровими контейнерами». Зі зростанням важливості для зберігачів круглосуточного розрахунку та більшої практичності дохідності стабільних монет, ми очікуємо, що чиста процентна маржа (NIM) комерційних банків продовжуватиме стискатися. Крупні підприємства та інституційні інвестори можуть перевести свої основні функції зберігання та управління коштами на ринки DeFi та RWA, де прозорість протоколів мінімізує спреди посередників. Це не кінець традиційних банків, а кінець ери банків як статичних, неперевірених сховищ дешевого капіталу.
У цю нову епоху переможцями стануть гібридні бізнес-моделі «Web 2.5» — або ж ті організації, які усвідомлюють, що вони більше не просто позичальники, а програмовані менеджери ліквідності. До 2030 року, коли ринковий розмір стейблкоїнів наблизиться до 2 трильйонів доларів США, межа між «криптовалютами» та «фінансами» практично зникне.
Вся система повністю інтегрує ефективність орбіти в стабільність балансу. У цій перебудованій структурі фінансова влада більше не належатиме компаніям, що володіють найбільш інноваційними технологіями, а тим, хто контролює глобальну ліквідність та остаточний контейнер для зберігання забезпечення. Поле битви вже підготовлено, і економічна картина вперше стала об’єктом боротьби.
За останні десять років розвиток криптовалют зосереджувався на створенні інфраструктури, яка дозволить інституціям взаємодіяти з ними. Наступне десятиліття вирішить, де врешті-решт розмістяться активи інституцій.
На сьогодні все, до зустрічі в нашій наступній статті.