Партнер Blockchain Capital: Токенізація — це контейнеризація ринків капіталу

Автор: Aleks Larsen, генеральний партнер Blockchain Capital

Переклад: Chopper, Foresight News

Фінансова галузь вже довгий час стикається з високими витратами на упаковку активів. Кожен тип активу має власний носій і працює в окремій системі: іпотечний кредит — це сукупність численних договорів, PDF-файлів, баз даних та угод про обслуговування; частки приватного фонду відповідають одному договору про вкладення та одному рядку в формах агента з передачі прав; акційні позиції розподілені між брокерами, депозитаріями та реєстраторами в багатьох ланцюжках записів — подібних прикладів безліч.

Коли активи переміщуються між різними установами, часто потрібно розбирати, перевіряти, вирівнювати та здійснювати розрахунки, а потім знову упаковувати їх у формат, сумісний із системою отримувача. Основною причиною великої кількості надлишкової роботи є те, що різні установи зберігають власні незалежні записи щодо однієї й тієї ж базової активності та одного й того ж документа про дохід.

На глобальному рівні це розрив ринку призводить до великих прихованих соціальних витрат. На глобальному балансі зосереджено безліч активів, але більшість з них для вільного обігу між інституціями вимагає значних спеціалізованих операційних витрат. Таке тертя заважає капіталу повернутися до нових підприємств, інфраструктурних проектів, житлової нерухомості та інших сфер із виробничою цінністю.

Токенізація вирішує цю проблему з самого коріння. Токени надають активам або фінансовим правам на дохід стандартизовані, машинно-читабельні інтерфейси взаємодії. Коли актив можна визначити та викликати в спільній мережі, біржі, платформи позичання, депозитарії, сервіси активів та додатки можуть безпосередньо інтегруватися з активами, не створюючи знову всю фінансову інфраструктуру з нуля. У підсумку ринки капіталу будуть функціонувати на основі універсальної програмованої інфраструктури, а тривалість, розрахунки та вивільнення активів стануть значно менш витратними.

Щоб зрозуміти логіку токенізації, що перетворює світ, найкращим аналогом є контейнери.

До 1960-х років способи перевезення вантажів були різноманітними: кава упаковувалася в мішки, механізми — у дерев’яні ящики, бавовна — у тюки, нафта — у бочки. Кожен тип вантажу мав свої вимоги до завантаження й розвантаження, і всі операції виконувалися вручну. Кваліфіковані码头ники володіли спеціальними навичками: щільне упакування, рівномірний розподіл ваги, фіксація вантажу, щоб уникнути зрушення та пошкодження під час морських перевезень. Основною причиною цієї складної процедури було відсутність єдиного стандарту контейнерів для глобальної торгівлі. Прямим наслідком було те, що час стоянки суден у портах часто перевищував час морського переходу. Вантажі постійно перегружалися між суднами, вантажівками, потягами та складами, що призводило до частих пошкоджень, втрат та крадіжок.

У 1956 році северокаролінський вантажний підприємець Малколм Мак-Лін перетворив нафтовий танкер «Ideal-X», який вирушив з порту Ньюарк до Х'юстона зі стандартизованими контейнерами. Після прибуття до пункту призначення вантажівки могли безпосередньо забрати контейнери, не відкриваючи їх. Вартість завантаження на тонну на «Ideal-X» була значно нижчою, ніж у традиційних методах розгрузки наливних вантажів, і саме тоді народився сучасний морський контейнер.

Протягом наступних двадцяти років контейнери отримали єдиний стандарт ISO, вся ланцюжок постачання була перебудована навколо контейнерів, і кожен етап став спеціалізованим. Кораблі були спроектовані з вертикальними комірками для безпечного стаканування контейнерів; крани були модернізовані для швидкого підйому стандартних контейнерів; шасі вантажівок і вагони залізниці вироблялися за єдиними розмірами та конструкцією замків; порти перетворилися на гігантські транзитні вузли для перекладання стандартних контейнерів між різними видами транспорту.

Основним наслідком стало значне зниження витрат на транспортування (включаючи час і гроші). Терміни перевезення вантажів з Австралії до Європи значно скоротилися, а ємність суден збільшилася в чотири рази. Торгівля почала зміщуватися у бік готової продукції та напівфабрикатів, підприємства розподіляли виробничі процеси між різними країнами; з’явилися нові логістичні сервіси, які координували все більш складні глобальні мережі, і масштаби ланцюгів поставок швидко розширилися.

Крім того, економічна діяльність також значно зросла. Світовий банк оцінив, що протягом 15 років після масового впровадження контейнерних перевезень між торговими партнерами, обсяги двосторонньої торгівлі розвинених країн значно зросли. Завдяки перебудові глобальних ланцюгів постачання на основі контейнерів та супутньої інфраструктури, світова економіка пережила швидкий розвиток.

Токен — це контейнер, що містить фінансові права. Він не перевозить фізичні вантажі, а замість цього містить різноманітні економічні права та стани: право власності на активи, права на обіг, правила отримання грошових потоків, обмеження доступу та логіку взаємодії, яку можуть викликати програми.

Коли актив має стандартизований інтерфейс, сумісний з машинним читанням, біржа може розмістити його на торгах, ринки позичкових коштів використовують його як об’єкт фінансування, депозитарії відповідають за зберігання активу, а гаманці автоматично переказують грошові потоки. Різні програмні застосунки можуть ідентифікувати актив і виконувати правила торгівлі, не потребуючи окремої розробки інтеграції з кожною партнерською організацією. Ось у чому полягає суттєва відмінність токенізації від простого електронного документообігу або додавання записів у базу даних: усі учасники ринку можуть сприймати токен як єдиний інтерфейс для роботи з активом. Коли цей ефект накопичується протягом усього екосистеми, він вивільнює надзвичайно велику енергію.

Стабільні монети — це найбільш наочний приклад потенціалу токенізації. Міжнародні грошові перекази через традиційну банківську систему часто тривають кілька днів, тоді як стабільні монети можуть здійснювати глобальні перекази за кілька секунд із майже нульовими витратами на транзакції. Основою для цього є те, що велика кількість бірж, депозитаріїв, провайдерів виведення/введення коштів, платіжних систем і гаманців підтримують цей токенний інтерфейс. Вони є новими фінансовими портами, кранами, вантажівками, потягами та океанськими суднами, які здійснюють трансфер вартості за допомогою токенів. Ця інфраструктура спочатку була створена для біткоїна та ефіру, і після її формування стабільні монети та інші токени можуть використовувати цю мережу. Розвиток стабільних монет привертає більше користувачів, ліквідності, застосунків та інфраструктури, а наступні токени також вигодуватимуть від постійно зростаючого ефекту мережі.

Джерело: rwa.xyz

Результати очевидні: на ринку обігає величезна кількість стабільних монет, які обслуговують масштабні транзакції, а швидкість обороту коштів значно перевищує традиційні грошові агрегати M1 та M2. Витрати на міжнародні перекази зменшилися на порядок, дозволивши величезній кількості людей постійно підключатися до системи оплати доларами США. Стабільні монети підтвердили цінність цієї доларової мережі: витрати, швидкість та охоплення зробили стрибок якісного характеру, і кожен долар стимулює в кілька разів більше економічної діяльності.

Зараз цей високоліквідний доларовий фонд привертає більше активів до каналів депозитів стабільних монет. Обсяг токенізованих RWA-активів збільшився приблизно в 10 разів порівняно з двома роками тому, і темпи зростання продовжують прискорюватися. До об’єктів входять державні облігації США, грошові ринкові фонди, сировина, приватні кредити, акції та різні фондові партії, що охоплюють різноманітні світові ринки.

Як глобальні ланцюги постачання перебудувалися навколо контейнерів, так і глобальні фінансові ринки майбутнього будуть перебудовані навколо токенів. Сектор DeFi вже демонструє свої перші контури. Проект у нашому портфелі Aave V4 дозволяє кваліфікованим власникам токенів заручити активи та отримувати кредити з плаваючою процентною ставкою на ринку позичальників. Протокол містить повний набір торгівельних правил, де сам актив визначає поріг доступу. Це повністю змінює традиційну структуру ринку позичання. Зараз, щоб заручити активи та отримати позику, фізична особа або компанія спочатку звертається до фінансової установи. Установа контролює доступ, перевіряє позичальника за власними процедурами управління ризиками та надає фінансові продукти через власні канали. Фінансові послуги залежать від стосунків між установами.

У екосистемі Aave єдиним критерієм доступу є сам актив. Смарт-контракти визначають токени, виконують прозорі правила та безпосередньо підключаються до ринку капіталу. Зв’язок між власниками активів та фінансовими послугами повністю перевернуто: фінансові можливості прив’язані до самого активу, а не до взаємодії користувача з інституціями.

Іншими словами, токени надають активам програмну виконуваність. Коли актив підключено до публічного ланцюга і його визнано всією мережею, різні застосунки можуть додавати до нього додаткові послуги: біржі забезпечують ліквідність, ринки позичок — фінансування, гаманці автоматично розподіляють грошові потоки тощо. Видавцю активу потрібно лише один раз завантажити його на ланцюг, не створюючи окремих систем для кожної сценарійної ситуації.

Це повністю змінить бізнес-моделі фінансових установ. Зараз банки, брокери та інвестиційні компанії об’єднують усі послуги — трекінг, підписку, ліквідність, управління активами, відповідність нормам — у закритій системі продуктів. Крипто-мережі ж сприяють розбиттю цих функцій на окремі, професійно спеціалізовані компанії. Одна організація відповідає за надання кредитів та управління після надання, інші — надають фінансування, ціноутворення ризиків, обіг угод, страхове забезпечення або додаткові сервіси. Активи вільно переміщуються між модульними сервісами через єдиний інтерфейс, не вимагаючи повторного введення та налаштування в кожній системі постачальника.

Центр конкурентних переваг зміщується з великих інституцій на відкриті мережі. У традиційній фінансовій системі великі інституції можуть пропонувати більше продуктів, оскільки вони можуть нести фіксовані витрати на інфраструктуру для кожного типу активів та кожної групи клієнтів. У мережах публічних блокчейнів велика частина базової інфраструктури є спільним ресурсом. Нові учасники не мають потреби створювати з нуля реєстр, біржу, систему зберігання та розрахунків — вони можуть безпосередньо підключитися до активів, коштів та користувачів, що значно знижує бар’єри для входу та експлуатації.

Мережевий ефект стабільних монет вже потрапив у позитивний цикл. Ринки капіталу поступово перетворюватимуться на відкриті мережі, де велика кількість спеціалізованих фінансових послуг буде фокусуватися на токенізованих активах. У новій парадигмі інституції конкурують якістю капіталу, здатністю до просування, рівнем управління ризиками, управління активами та розподільчими можливостями, а не володінням ексклюзивними базами даних чи монополією на єдиний канал зв’язку користувачів із ринком.

Найважливішим результатом цієї зміни є створення безмежного глобального ринку капіталу.

Сьогодні ринки капіталу обмежені інституціями. Більшість фізичних осіб і підприємств не можуть безпосередньо підключитися до ринків капіталу й змушені обирати лише обмежений список продуктів, які інституції готові запропонувати. Інституції самостійно вирішують, які клієнти, території, активи та обсяги угод будуть охоплені.

Інвестори також стикаються з обмеженнями: вони не можуть вільно інвестувати у всі світові активи, а можуть купувати лише інструменти, які були підписані, упаковані та підключені до розподілу інституціями.

На кінець, величезна більшість світової економічної вартості залишається ізольованою поза існуючими ринками капіталу. Дрібні дебіторські заборгованості, місцеві інфраструктурні проекти, приватні підприємства, кредити на ринках з розвиваючоюся економікою, нестандартні грошові потоки — навіть якщо вони мають економічну вартість, їх активи надто фрагментовані, географічно розсіяні та мають надто малий обсяг, а високі операційні витрати традиційної фінансової системи перешкоджають їх фінансуванню. Інвестиційні можливості існують, і капіталу достатньо, але між ними відсутня мережа, що забезпечує зв’язок.

Токенізація змінила все, надавши активам стандартний інтерфейс, який дозволяє їм бути виявленими по всьому світу. Коли фінансова система буде перебудована на основі цього нового інтерфейсу, витрати на участь для всіх значно знизяться. Фінанси стають нативною здатністю програмного забезпечення, дозволяючи верхньому рівню застосунків глибоко розвивати нишеві класи активів та регіональні ринки, досягаючи сфер, недоступних для традиційної фінансової системи. Бізнес-програми, які раніше не мали доступу до висококласних фінансових послуг, тепер можуть легко інтегрувати функції оплати, фінансування оборотного капіталу, управління забезпеченням та управління коштами, дозволяючи величезній кількості «сонячних активів» підключитися до ланцюгових ринків капіталу. Об’єктивно кажучи, токенізація не може надати фінансову підтримку активам, які повністю не мають фінансової цінності, але велика кількість якісних активів, які зараз виключені з системи, у майбутньому матимуть можливість брати участь у ринкових угодам.

Штучний інтелект ще більше посилю цю трансформацію, приймаючи на себе різноманітні операційні завдання. Агенти ШІ можуть оцінювати активи, визначати ризики, розподіляти кошти, керувати забезпеченням та завершувати розрахунки на глобальних машиночитабельних ринках, постійно знижуючи витрати на фінансові послуги. Поєднання штучного інтелекту з криптовалютними платіжними каналами перетворить раніше індивідуалізовані та переривчасті ринки транзакцій на круглорічний, глобальний та автоматизований ринок, що створить більше можливостей по всьому світу та знищить інституційні бар’єри для капіталу.

Розподіл капіталу — це найважливіший інструмент регулювання людського суспільства. Він визначає напрямки розширення підприємств, масштаби впровадження технологій, місця будівництва житлових будівель та заводів, а також формування економічної структури регіонів. Коли витрати на інтеграцію, фінансування та управління різко знижуються, активи, які раніше були занадто малими, локалізованими, індивідуалізованими або надто витратними для традиційної фінансової системи, набувають комерційної цінності.

Це також глибокі зміни, запроваджені контейнерами. Контейнери зробили економічно доцільними нові моделі торгівлі та виробництва. Товари можуть вироблятися в регіонах з найнижчими витратами, збиратися в інших місцях і продаватися по всьому світу, при цьому загальні витрати на координацію ланцюга поставок значно знижуються.

Токени зроблять те саме для капіталу, що й стабільні монети. У найближчі десятиліття глобальні баланси перетворяться з ізольованих облікових записів на відкритий ринок, який може автономно сканувати програмне забезпечення, де капітал вільно рухається завдяки власній вартості активів, а не за рахунок контролю над фінансовими каналами. Стабільні монети вже продемонстрували нам: ця система має потенціал значно розширити глобальні ринки капіталу та дістатися до небачених сфер.