Найбільший управляч активів на Уолл-стріт закликає інвесторів зробити глибокий вдих. Джеффрі Розенберг, менеджер портфеля Systematic Multi-Strategy Fund компанії BlackRock, стверджує, що підвищення ставки Федеральної резервною системою на 25 базисних пунктів не загрожуватиме ризикованим активам, що суперечить тривозі, яка зараз закладена в частині ринку.
Аргумент простий: сильна корпоративна прибутковість, зокрема та, що зумовлена інвестиціями в штучний інтелект, може погасити тиск, що створюється трохи вищими витратами на позичання. У формулюванні Розенберга, структурний попутний вітер від ШІ зараз робить більше для оцінок акцій, ніж невелика зміна ставки може знищити.
Що насправді прогнозує BlackRock
Коментарі Розенберга є частиною загального інвестиційного прогнозу BlackRock на середину 2026 року, який сприяє американським акціям як класу активів, найкраще підготовлених до переживання середовища з вищими ставками. Ця теорія ґрунтується на тому, що зростання прибутків перевищить негативний вплив зростання дохідності, що вимагає від корпоративної Америки постійної віддачі.
З боку фіксованого доходу модель BlackRock також виміряна. Фірма прогнозує дохідність 2,5% за рік для індексу Bloomberg US Treasury навіть у сценарії, коли ФРС підвищить ставки на 100 базисних пунктів протягом наступного року.
Розенберг також зазначив, що ФРС, за його словами, «не поспішає піднімати ставки», що є сигналом того, що центральний банк, ймовірно, буде діяти поступово, ніж здивує ринки агресивним підсиленням стиснення.
Фігурою, що стоїть в центрі всього цього, є голова Федеральної резервної системи Кевін Ворш, який, як очікується, візьме твердо залежний від даних підхід до грошово-кредитної політики. Замість того щоб зобов’язуватися до наперед встановленого шляху, ФРС під керівництвом Ворша буде реагувати на надходячі економічні дані, що зменшує ризик надмірної корекції політики, яка може збентежити ринки.
Чому змінюється підхід «вищі на довший термін»
Механізм тут варто розглянути детальніше. Коли відсоткові ставки зростають, дисконтна ставка, застосовувана до майбутніх доходів, також зростає, що механічно зменшує поточну вартість цих доходів. Саме тому акції з ростом часто падають, коли дохідність стрибає. Але якщо прибутки зростають достатньо швидко, вони можуть обійти негативний вплив дисконтної ставки. Розенберг припускає, що продуктивність і прибутки, пов’язані з ШІ, саме це й роблять для значної частини ринку акцій США.
Розенберг керує iShares Systematic Alternatives Active ETF разом із багатостратегійним фондом, що означає, що його погляди впливають на реальні рішення щодо розподілу капіталу, а не лише на опубліковані коментарі.
Що це означає для позиціонування на ринку
Інвестори у фіксований дохід стикаються з більш складною картиною. Прогнозований дохід у 2,5% на казначейські облігації здається скромним, але в сценарії, коли ставки зростуть на 100 базисних пунктів, фіксація такого результату буде вважатися надійним управлінням ризиками, а не пропущеною можливістю. Ключовим фактором є те, чи справді ФРС діятиме так агресивно, чи позиція Варша, заснована на даних, зберігатиме підвищення ставок меншими та більш розтягнутими.
Для ринків криптовалют і цифрових активів, які історично чутливі до політики ФРС через канал «ризик-на» / «ризик-від», помірне відсоткове середовище зазвичай є позитивним. Також справедливо й зворотне: шок відсоткових ставок 2022 року, який суворо вплинув на акції, ще сильніше вдарив по криптовалютах, посиливши збитки по всіх напрямках.