Автор: Payment 201
Промовець: Пет Беріша (співзасновник Tokenized)
Гості: Роб Хадік (Dragonfly GP), Роберт Мітнік (керівник цифрових активів BlackRock), Ное Левін (партнер Andreessen Horowitz)
Таймлайн:
00:00 Огляд
02:17 Токенізація — це історія про «доступ», яка дозволяє більшій кількості інвесторів отримати доступ до активів, які раніше були важкодоступними.
05:51 Токенізовані акції можна умовно поділити на три типи структур.
08:41 У рамках механізму білого списку токенізованих активів їхня передаваність обмежена.
11:21 Нью-йоркська фондові біржа співпрацює з Securitize, щоб дослідити модель торгівлі 7×24.
15:00 Стабільні монети еволюціонують у нове покоління фінансової інфраструктури.
18:58 Американські регіональні банки створюють мережу токенізованих депозитів.
24:21 Стабільні монети та сервіси токенізації депозитів призначені для різних груп користувачів.
25:42 Потреба в приватності на ланцюгових капіталізах значно зростає.
31:06 Майбутня ринкова структура зменшить кількість посередників і стане більш плоскою.
Стабільні монети еволюціонують з «інструментів для платежів» у «інфраструктуру рівня обліку». Користувачі вже не просто використовують їх для переказів, а безпосередньо зберігають залишки, що природно поширює їх застосування на інвестування, управління доходністю та розподіл активів. Для фінансових продуктів гаманці стабільних монет поступово замінять традиційні рахунки як точка входу.
Найбільша цінність токенізації — не підвищення ефективності, а розширення доступу до інвестицій. Вона дозволяє користувачам, які раніше брали участь лише у криптовалютному ринку, отримати доступ до ширшого спектру традиційних активів, а також надає можливість більшій кількості інвесторів по всьому світу вийти на єдиний ринок, суттєво розширюючи попит, а не оптимізуючи пропозицію.
На сьогоднішньому ринку «токенізовані акції» більшістю є перехідною формою, сутністю яких є упаковка деривативів, а не реальних активів у ланцюзі. Існують проблеми, такі як неоднакові часові рамки торгівлі, неможливість миттєвого викупу та нечіткість права власності на активи, що свідчить про те, що інфраструктура справжніх ланцюгових ринків капіталу ще не дозріла.
Настійною цінністю у майбутньому буде «натуральне випускання на ланцюзі», а не мапінг офлайн-активів на ланцюг. Лише тоді, коли активи безпосередньо створюються, торгуються та закриваються на ланцюзі, з’являться нові можливості щодо забезпечення, комбінування та управління — саме це є початком структурних змін.
Білі списки та регуляторні обмеження є ключовими обмеженнями ліквідності поточних токенізованих активів. Доки активи повинні передаватися між обмеженими адресами, неможливо досягти справжньої ліквідності та DeFi-композиційності. Галузь шукає рішення, які задовольняють регуляторні вимоги, не жертвуючи при цьому ліквідністю.
Торгівля 7×24 — це не найважливіша потреба; справжня потреба полягає у «ефективності використання активів». Після отримання стабільних монет користувачі хочуть не просто завжди мати можливість торгувати, а щоб ці кошти могли безперебійно використовуватися для інвестування, позичання, отримання доходу — саме це є ключовим драйвером токенізації.
Стабільні монети та токенізовані депозити не витіснятимуть одна одну, а будуть служити різним сценаріям. Стабільні монети більше спрямовані на транскордонні, криптовалютні ринки та потреби доларизації; токенізовані депозити більше спрямовані на внутрішні перекази коштів та оптимізацію ефективності в банківській системі. У майбутньому сформується структура з кількома формами коштів, що існують одночасно.
Основним бар’єром для банків у просуванні токенізації є не технологія, а регуляторна невизначеність. Такі аспекти, як AML, рамки відповідності та вимоги до капіталу, все ще не повністю визначені, що змушує банки діяти обережно, навіть якщо вони розуміють, що це зміна, у якій обов’язково потрібно взяти участь.
Приватність стає ключовою вимогою до інфраструктури ланцюгових капіталових ринків. У сценаріях оплати її можна уникнути за допомогою, наприклад, неттингу, але в сценаріях залучення забезпечення, ліквідації та торгівлі вона не може бути замінена, тому технології, такі як ZK, спочатку будуть реалізовані на капіталових ринках, а не у сфері оплати.
У довгостроковій перспективі структура фінансових ринків значно сплощиться. Поточні угоди передбачають велику кількість посередників (брокери, біржі, клірингові установи, депозитарії тощо), а токенізація може скоротити ці ланки. В результаті витрати інвесторів зменшуються, а охоплення активів управляючими компаніями розширюється, що дає криптоінфраструктурі можливість увійти до основної фінансової системи.
Пет Беріша:
Ласкаво просимо до Tokenized — шоу, присвяченого стейблкоїнам та інституційному впровадженню токенізованих активів реального світу. Сьогодні ми записуємо цей епізод на Конференції з цифрових активів у Нью-Йорку. Це було чудово. Привіт, я Пет Беріша, сьогодні замінюю Саймона, хоча акцент, принаймні, залишився таким самим. Поруч із менем — завжди захопливий гість, який, можливо, вже зрівнявся з рекордом за кількістю виступів у шоу, Роб Хедік з Dragonfly, як справи?
Роб Гадік:
Мені добре, і зрозуміло, що я не такий майстерний, як ти, бо востаннє не сказав усій вступної частини.
Пет Беріша:
Це просто питання більшої практики.
Роб Гадік:
Так, потрібно більше тренуватися. Гаразд, мені треба зробити це кілька разів.
Пет Беріша:
Також у нас уперше з’являється гість Роберт Мітчнік, керівник цифрових активів BlackRock, ласкаво просимо до шоу.
Роберт Мітнік:
Дякуємо за запрошення.
Пет Беріша:
Вау, ще й аплодисменти, а Роб раніше їх не мав. Я теж не знаю, чому. І останній, не менш важливий, — там, у куртці, намагається копіювати стиль Кая Шефілда, Ное Левін, партнер Andreessen Horowitz і член так званої «криптовалютної мафії Visa». Як справи?
Ноа Левін:
Дуже добре, дуже радісно бути тут.
Пет Беріша:
Це вже моя друга поява в ефірі. Далі я зроблю частину, яку більшість глядачів пропустять, але хочу нагадати: усі думки, висловлені сьогодні гостями, є особистою позицією кожного з них і не обов’язково відображають погляди їхніх компаній. Ніщо з того, що ми сьогодні кажемо, не повинно сприйматися як податкова, фінансова, інвестиційна чи правова порада — будь ласка, проводьте власне дослідження. Також дуже дякуємо сьогоднішнім спонсорам Visa та Mesh, а також Mentox Global за організацію цього заходу.
Цей епізод підтримує Visa — лідер у сфері цифрових платежів. Платформа токенізації активів Visa VTAP за допомогою смарт-контрактів і криптографії допомагає банкам перенести фіатні гроші на блокчейн. Незалежно від того, чи йдеться про випуск стейблкоїнів, токенів депозитів чи інших форм, VTAP дозволяє фінансовим установам випускати токени, забезпечені фіатними грошима, підвищуючи ефективність фінансів і забезпечуючи програмований фінанс.
Пет Беріша:
Цей епізод також підтримується Stripe. Стабільні монети стають фундаментальними компонентами безкордонних фінансових послуг, дозволяючи грошам рухатися по всьому світу, як дані. За допомогою Stripe ви можете використовувати стабільні монети та криптотехнології, щоб досягти нових груп користувачів, знизити витрати на міжнародні перекази та скоротити час розрахунків з кількох днів до кількох хвилин.
Найважливіше, що він використовується так само, як і інші продукти Stripe — через API безпосередньо в панелі Stripe, що означає, що вам не потрібно турбуватися про те, яка саме блокчейн-мережа чи гаманець використовуються. Від Shopify до інших глобальних компаній — усі використовують повний криптовалютний розв’язок Stripe, щоб розширити ринок і досягти більшої аудиторії.
Пет Беріша:
Цей епізод також підтримується M0. Стабільні монети стають глобальною фінансовою інфраструктурою, і ця інфраструктура також потребує дозрівання. Якщо ви — бренд, ви повинні мати власну стабільну монету, яка відповідає потокам коштів у вашому продукті. Якщо ви — емітент, ви хочете стати партнером стабільної монети найціннішого бренду. M0 — це єдина платформа, яка дозволяє емітентам і брендам спільно створювати цифрові продукти.
Пет Беріша:
Перейдімо до першої теми. Новина з різних джерел: Ларрі Фінк стверджує, що токенізація може зробити інвестування таким ж простим, як оплата через телефон. У щорічному листі він сказав: «Половина населення планети використовує цифрові гаманці на телефонах — уявіть, якби цей цифровий гаманець дозволяв так само легко інвестувати в кошик акцій, як і надсилати платежі».
Токенізація може прискорити досягнення цього майбутнього, оновивши базову структуру фінансової системи, щоб інвестиції були легшими у випуску, торгівлі та доступі. Роберт, я спочатку звернуся до тебе. Реакція на цей вислів дуже цікава — чи можеш ти розгорнути цю думку?
Роберт Мітнік:
Так. Я вважаю, що це насправді узгоджується з деякими його поглядами за останні місяці або навіть роки, а також з його статтею в Economist у листопаді минулого року. Основна ідея: ми завжди сприймали токенізацію як історію про підвищення ефективності, але в багатьох аспектах вона, можливо, більше стосується історії про «доступ».
Зараз існує група інвесторів, які є крипто-нівічними або більш звикли до використання цифрових гаманців та взаємодії з цифровими активами та екосистемою DeFi, але їхні вкладення в традиційні інвестиції сьогодні серйозно недостатні або навіть становлять 0%. Тоді виникає питання: як надати їм доступ до більш широкого спектру інвестиційних можливостей, а не лише обмежитись поточним ринком криптоактивів у розмірі близько 3 трильйонів доларів США, а охопити весь глобальний активний ринок у розмірі 400–500 трильйонів доларів США? Я вважаю, що це величезна можливість фінансової інклюзивності, яка допоможе людям створити більш повний та диверсифікований інвестиційний портфель.
Пет Беріша:
Роб, чи не можеш ти трохи детальніше розглянути це з точки зору «доступу»? Чому токенізація не лише дозволяє крипто-натуралам розширити свій портфель, але й підвищує доступність для звичайних інвесторів та інституцій?
Роб Гадік:
Гаразд. Можливо, у мене буде інша перспектива, ніж у Роббі, і він може сказати, що я помиляюся. З нашої точки зору, зараз ми бачимо швидке поширення стейблкоінів по всьому світу, часто через те, що люди хочуть отримати долари — наприклад, у їхніх країнах річна інфляція становить 30%, 40%, і вони просто хочуть втекти від власної валюти до доларової системи. Але стейблкоїни насправді перетворилися на «цифрову нафту», яка використовується для переміщення капіталу між різними токенізованими активами. Коли ці активи існують у формі, подібній до стейблкоїнів, обмін між різними активами стає набагато простішим.
Зараз проблема полягає в тому, що, якщо ви знаходитесь у новій ринковій економіці і хочете отримати виставлення акцій, за цим стоять дуже складні, витратні регуляторні дозволи, інфраструктура та структура. Тому ми бачимо, що багато людей використовують «обхідні» шляхи, наприклад, так звані токенізовані акції, як Robinhood, які за суттю є деривативами: американський брокер купує акції в нормальний час торгівлі, а потім випускає відповідний токен, який у певні періоди часу взагалі не може бути створений або викуплений.
Тож багато сьогоднішніх рішень є лише тимчасовими, певною формою регуляторного арбітражу, а не справжніми активами однієї й тієї ж «форми». Коли всі ці активи стануть єдиною формою, можна буде знищити технічні та доступністьні кордони, і залишиться лише регуляторна проблема — а як інвестор, я зазвичай кажу своїм компаніям: цю проблему можна розглянути пізніше.
Пет Беріша:
Ноа, я мав збиралися запитати тебе про це в наступному питанні, але оскільки Роб згадав ці деривативні структури, чи не можеш ти допомогти всім розібратися зі всіма наявними на ринку структурами токенізованих акцій?
Ноа Левін:
Так. Можливо, я не розповім так добре, як Роб і Роббі, але я постараюся. Це можна умовно поділити на три категорії. Перша — це структура SPV (спеціальні цілі). Ви побачите, як хтось створює SPV, щоб купити певний акційний актив, а потім токенізує цей SPV і розподіляє його серед групи інвесторів.
Його цінність полягає в тому, що якщо ви просто хочете отримати експозицію на напрямок ціни, це хороший інструмент. Але проблема в тому, що, як раніше згадував Роб, якщо цей продукт торгують протягом 7 днів, а базовий ринок відкритий лише в певний час, виникає розбіжність цін. Крім того, як інвестор, ви купуєте SPV, а не сам базовий актив, що також несе ризики.
Другий тип — це «токени прав», подібно до того, що роблять DTCC або Securitize. Сам актив випускається поза ланцюгом, а потім токенізується, щоб користувачі гаманців могли тримати його та отримувати витік. Переваги полягають у можливості торгівлі 7×24 та певному рівні DeFi-сумісності, що підвищує ефективність ліквідності активів. Звичайно, тут ще є простір для покращень.
Третій тип — це акції, які випускаються повністю на ланцюзі, наприклад, те, що роблять Superstate та Figure. У цьому випадку на ланцюзі випускаються абсолютно нові цінні папери, і коли ви володієте цим активом, ви справді володієте базовими акціями. Переваги включають можливість використання крос-закладу, участь у голосуванні щодо управління тощо. Отже, це не просто перенесення існуючих активів на ланцюг, а безпосереднє нативне випускання акцій на ланцюзі в майбутньому — це дуже захоплива напрямок.
Ноа Левін:
Я хотів би задати Robbie зворотне питання. Ви зробили багато спроб токенізації, наприклад, токенізацію грошових ринкових фондів, а також дослідили модель Securitize (через SPV і KYC, а потім відображення на ланцюзі, але без можливості вільного обігу). Як ви бачите майбутнє — наприклад, більш вільні та переносні активи, навіть нативну токенізацію на ланцюзі, як у Superstate? Чи стане це частиною вашої стратегії?
Роберт Мітнік:
Спочатку з’ясуємо: наш продукт — це не SPV і не feeder fund, а нативний новий фонд, частки якого випускаються безпосередньо у вигляді токенів. Однак передача все ще обмежена: наприклад, передача можлива лише між адресами з білого списку, що вимагається правилами приватних фондів та вимогами боротьби з відмиванням коштів. Це велика проблема: наявність білого списку створює значні бар’єри, що погіршують ліквідність і доступність DeFi. Тому весь індустрій думає, як вирішити цю проблему, не обмежуючись простим регуляторним арбітражем і спробами пізніше «отримати вибачення».
Пет Беріша:
Я хочу продовжити цей запит. Ное, як ти думаєш, як ми можемо досягти більш відкритого, близького до permissionless стану?
Ноа Левін:
Це чудове питання. На мою думку, тут два аспекти. Перший — це регуляторна ясність, що дуже важливо, і ми лише починаємо, наприклад, за останній місяць у США було досягнуто певних успіхів у сфері цінних паперів. Другий — це інфраструктура: наприклад, Superstate та Figure зараз повинні використовувати ATS (альтернативні торгові системи) для забезпечення ліквідності та торгівлі, що на короткострокову перспективу працює, але для переходу до більш інституційного масштабу потрібно подальший розвиток. Отже, ключовим є постійна регуляторна ясність + підвищення інфраструктури ліквідності.
Пет Беріша:
Ми переходимо до другої теми. Ексклюзивна новина від The Wall Street Journal: New York Stock Exchange співпрацює з Securitize над розробкою платформи для токенізованих цінних паперів 7×24. Securitize стане першим цифровим трансфер-агентом, який дозволить компаніям чи ETF випускати блокчейн-натуральні цінні папери. Роб, розберіть це для нас.
Роб Гадік:
Спочатку я скажу про це, а потім — про більший тренд. Зараз усі вірять у токенізацію, і причина цього кілька, одна з найважливіших: ми хочемо здійснювати торгівлю в вихідні та вночі. Зараз на ринку дійсно є маркет-мейкери, які намагаються хеджувати вночі, але таке хеджування дуже неточне. Особливо в вихідні — майже неможливо ефективно хеджувати ризики. Якщо ви хочете керувати забезпеченням та використовувати важіль у вихідні, вам потрібна інфраструктура на ланцюзі. Тож зараз усі намагаються різними способами.
Наприклад, Нью-йоркська фондові біржа може використовувати окрему книгу замовлень, подібну до нової біржі; а Насдак, можливо, буде схилятися до того, щоб торгувати токенізовані активи разом із традиційними активами на одному ринку; хтось намагається ввести токенізовані активи в темні басейни. У будь-якому випадку, всі вони досліджують різні шляхи. Це добре для всього галузі, оскільки призведе до більшого інновацій. Моя особиста думка: в кінцевому підсумку всі активи будуть токенізовані.
Пет Беріша:
Роббі, ти згоден?
Роберт Мітнік:
Я вважаю, що це дійсно має значну ймовірність відбутися, але не є обов’язковим. Навіть якщо ймовірність не становить 100%, але вона достатньо висока, це варте того, щоб ми вклали значні ресурси у підготовку. Бо коли це відбудеться, це матиме величезний вплив на всю фінансову систему, ланцюжок створення вартості та ринкову структуру, включаючи зміну ролей посередників.
Пет Беріша:
Ноа, зараз багато хто каже, що 2025 рік буде роком стейблкоїнів, а 2026 — роком ринків капіталу. Як ви на це дивитеся?
Ноа Левін:
Я згоден з цим. Я пам’ятаю, що минулого року Куй сказав: «Кожен банк потребує стратегії стейблкоіну». Зараз стейблкоїни перетворилися з питання «чи робити це» на питання «обов’язково треба робити». І справжнє питання, що залишилося: якщо гроші користувачів знаходяться у гаманці стейблкоіну, вони хочуть не просто переглядати баланс або здійснювати платежі — вони хочуть робити більше, наприклад, інвестувати. Я вважаю, ще саме це є справжнім драйвером зростання токенізованих активів, а не просто 7×24 торгівля.
Роберт Мітнік:
І я вважаю, що застосування стабільних монет лише починається. Вони вже певною мірою проникли в криптовалютні біржі та DeFi, але в сценаріях міжнародних переказів, корпоративного фінансового менеджменту, ринків капіталу тощо ще далеко не розгорнулися повністю, тому перед ними — величезний простір для розвитку.
Пет Беріша:
Ми переходимо до третьої теми. Ми також згадували це на минулому епізоді: регіональні банки США створюють мережу токенізованих депозитів під назвою Kari Network за допомогою ZK Sync. До участі залучені Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp та Old National Bank. Планується запуск у 2026 році на дозволеному ланцюзі ZK Sync. Роб, як ви думаєте про це?
Роб Гадік:
На мою думку, зараз обговорення між «стабільними монетами» та «токенізованими депозитами» трохи відходить від суті. За суттю, у нас є грошові еквіваленти та негрошові еквіваленти. Регулятори вже почали обговорювати, наприклад, те, як правила Базеля та вимоги до капіталу можуть бути переглянуті, а також те, що уряд США недавно заявив, що стабільні монети можна вважати подібними до грошових еквівалентів — це допоможе у керуванні капіталом. Тому я вважаю, що ці різні форми активів в кінцевому підсумку будуть служити різним цілям.
Наприклад, так звані платіжні стейблкоїни можуть бути інструментом для переказу коштів; токенізовані депозити — іншим інструментом; токенізовані грошові ринкові фонди — ще одним інструментом. Вони будуть все більше схожі на сучасні фінансові продукти, але будуть більш цифрово-натуральними, легшими для обміну, більш ліквідними, одночасно зменшуючи складність бухгалтерського обліку у тилових системах. Тож з моєї точки зору, питання «хто кого замінить» насправді не таке вже й важливе.
Пет Беріша:
Як ви думаєте про таку модель банківського альянсу, особливо щодо банків середнього розміру?
Роб Гадік:
Історично було багато успішних банківських альянсів, наприклад Visa, Mastercard, Early Warning (який пізніше створив Zelle), а також такі випадки, як Synchrony. Тому я дійсно вважаю, що деяка базова інфраструктура краще створюється через альянси, бо початковій компанії дуже важко одночасно задовольнити потреби стількох банків. Ви повинні одночасно добре виконувати багато завдань, а не лише одне. Тому я вважаю, що банківські альянси відіграватимуть важливу, а можливо, і обов’язкову роль у майбутніх інноваціях на ринках капіталу.
Роберт Мітнік:
Я вважаю, що ваше твердження трохи надто узагальнює успішні випадки. У сфері блокчейну та цифрових активів історія альянсів насправді досить погана — це вже дуже м’яко сказано. Це не означає, що альянси обов’язково не працюють, але ми повинні розуміти, що створити справді економічно цінний продукт у цій галузі дуже складно.
Пет Беріша:
Яка ваша пропозиція?
Роберт Мітнік:
Це питання краще залишити іншим. Я зараз у банківській системі.
Пет Беріша:
Ноа, ти раніше працював у Visa, мав можливість спілкуватися з багатьма банками, чому вони вирішують впроваджувати токенізовані депозити?
Ноа Левін:
Це хороше питання. Я вважаю, що поширена помилка полягає в тому, що люди думають, що банки дуже консервативні і не хочуть робити інновації, але це не так. Вони розуміють, що тут є величезний потенціал, щоб використати цю інфраструктуру для створення більш конкурентоспроможних продуктів. Проблема полягає в незрозумілості регулювання. Як уже згадувалося, хоча є певний прогрес у політиці, багато ключових питань ще не вирішені, наприклад, як забезпечити відповідність нормам, як реалізувати AML. Тому банки дуже обережні.
Також є більш радикальні приклади, наприклад, JPMorgan Chase ще давно створив JPM Coin і зараз робить нові спроби; крім того, Citi тощо. Дійсно, існують певні консорціумні проекти, хоча ймовірність їхнього успіху невелика, але банки все одно готові брати участь, бо не хочуть упустити можливість.
Роберт Мітнік:
Я вважаю, що ще один важливий момент: треба дуже чітко пояснити, яку проблему розв’язує токенізація депозитів або яку унікальну цінність вона надає порівняно з стабільними монетами. Це питання досі не отримало належної відповіді.
Роб Гадік:
З точки зору банків, вони скажуть, що токенізовані депозити дозволять їм зберегти контроль над депозитною базою та продовжувати здійснювати частково резервну банківську діяльність. З іншого боку, наприклад, інвестиційні управлінські компанії, хочуть продовжувати керувати грошовими ринковими фондами. Отже, це гра інтересів різних зацікавлених сторін.
Пет Беріша:
Ноа, якщо це консорціум середніх банків, яка, на вашу думку, буде ймовірність успіху в майбутньому?
Ноа Левін:
Вважаю, що успіх будь-якого конкретного проекту важко досягти. Але з точки зору суті продукту, стабільні монети та токенізовані депозити — це зовсім різні речі, які обслуговують різних користувачів. Поточна відповідність продукту ринку для стабільних монет зосереджена в основному на криптовалютному ринку — наприклад, міжбіржовий переказ коштів, DeFi та використання як інструменту зберігання вартості долара за межами США. Натомість ці банки обслуговують переважно локальних клієнтів — наприклад, M&T Bank не буде обслуговувати користувачів з Аргентини. Тому їхні випадки використання більшою мірою стосуються операцій у сфері оптової торгівлі: переказ коштів, бек-офісні розрахунки, оптимізація внутрішньої ефективності. У таких сценаріях такі проекти можуть мати успіх, але вони не стануть продуктом для масового користувача.
Пет Беріша:
Роберт, я хочу задати останнє питання: зараз у криптоіндустрії все більше обговорюється тема «приватності», наприклад, технології ZK. Чому ця проблема була по-справжньому відзначена саме зараз?
Роб Гадік:
Справді, люди завжди займалися цим, але раніше потреба не була такою сильною, або єдиною потребою були переважно деякі недобросовісні застосування. Наприклад, якщо ви хочете використовувати стейблкоїни для оплати заробітної плати або платежів, ви, звичайно, не бажаєте, щоб усі бачили, скільки отримує кожен. Але на практиці як ми це вирішуємо? Ми використовуємо «нетто-розрахунки»: наприклад, підсумовуємо всі транзакції за день і на ланцюзі здійснюємо лише одну фінальну розрахункову транзакцію, що вже забезпечує певний рівень приватності.
Але у сценаріях ринку капіталу, наприклад, у вихідні або при управлінні забезпеченням, все інше. Ви більше не можете вирішити це за допомогою нетто-розрахунків, оскільки необхідно обробляти ризики в реальному часі. Тому питання конфіденційності стає ще важливішим. Технології ZK можуть вирішити частину проблем, але не всі. Якщо ви робите це на публічному ланцюзі, технічна складність дуже висока.
Пет Беріша:
Ми переходимо до питань від глядачів.
Глядачі:
Зараз усі обговорюють доларові стабільні монети, а чи є попит на недоларові стабільні монети?
Роб Гадік:
Наразі немає очевидного попиту, але в майбутньому він обов’язково з’явиться. Якщо всі капіталізовані ринки перейдуть на блокчейн, тоді необхідні стабільні монети для різних валют, інакше ви будете стикатися з ризиком обмінного курсу. Наприклад, британські хедж-фонди, чиї активи номіновані в фунтах стерлінгів, не бажатимуть кожен раз стикатися з ризиком долара. Тому з довгострокової перспективи з’являться мультивалютні стабільні монети. Крім того, з більш макроекономічної точки зору ми, можливо, входимо в епоху «валютної холодної війни», і саме питання, чи знадобляться в майбутньому всі ці різні валюти, також варте обговорення.
Глядачі:
Стабільні монети вже корисні в фінансовій системі, але у звичайних споживачів все ще є упередження щодо «криптовалют». Коли цю проблему вдасться вирішити?
Ноа Левін:
Багато користувачів вже використовують стейблкоїни, просто вони про це не знають. Наприклад, деякі нові банківські продукти мають у своїй основі стейблкоїни, але користувачі бачать лише звичайний рахунок. Тож ключовим є приховати криптовалюту за продуктом, а не робити її помітною для користувача.
Роберт Мітнік:
Ще один момент: стабільні монети мають невелику привабливість для внутрішніх платежів у США, але дуже цінні у міжнародних сценаріях, де існує більше бар’єрів і складніше отримати долари.
Глядачі (Bloomberg):
Якщо через 5–7 років усі активи будуть на ланцюзі, яким буде ринкова структура? Хто вигодує, а хто зазнає збитків?
Роберт Мітнік:
Це складне питання. Але загалом, ланцюжок доданої вартості скоротиться, а посередники зменшаться. Зараз у разі угоди з акціями бере участь багато учасників: інвестори, головні брокери, біржі, клірингові палати, депозитарії, агенти з передачі прав, управлячі фондів тощо. Багато з цих посередницьких ланок можна скоротити та автоматизувати.
Це добре для інвесторів, оскільки зростає ефективність; це можливість для інституцій управління активами, які зможуть досягти більшої кількості користувачів; це також можливість для криптовалютних бірж, оскільки наразі вони охоплюють лише невелику частину глобальних активів і мають потенціал для значного розширення.
Пет Беріша:
Гаразд, на сьогодні все. Дякуємо всім, хто слухав у прямому ефірі та онлайн. Дякуємо нашим гостям.