Аналітик Bitunix: Довіра до ФРС та інтервенції на японському єні змінюють ціноутворення глобальних активів

Марс Файнанс: 3 серпня, на минулому тижні світовий ринок продемонстрував значну диференціацію. Фінансові звіти лідерів технологічного сектору знову підтвердили, що капітальні витрати на ШІ не зменшуються: Microsoft, Google та Amazon спричинили сильний відновлення сектору напівпровідників. Експорт напівпровідників з Кореї збільшився на майже 180% у річному виразі, а KOSPI досяг найбільшого одноденного зростання в історії, що свідчить про те, що ринок не відкидає довгострокову логіку зростання ШІ, а просто переглядає компанії, які дійсно мають готівковий потік та прибутковість. Однак справжнім драйвером цін на світових активах поступово стає не фундаментальна оцінка компаній, а переоцінка вартості капіталу. ФРС залишила процентні ставки незмінними у липні, але три члени ради відкрито закликали до підвищення ставок. Крім того, Волш запропонував скоротити кількість засідань FOMC та поступово зменшувати перспективні вказівки, що змусило ринок самостійно інтерпретувати економічні дані при меншому обсязі інформації, що призвело до швидкого зростання дохідності довгострокових казначейських облігацій США. Це свідчить не про очікування вищих ставок, а про те, що ринок починає вимагати вищої премії за ризик та переоцінює надійність політики ФРС щодо контролю інфляції. Коли дохідність 30-річних облігацій досягла багаторічного максимуму, навіть активи з високою оцінкою, якщо їх фундамент залишається міцним, піддаються тиску з боку більш високих коефіцієнтів дисконтування. З іншого боку, рідкісна спільна інтервенція Японії та США щодо йену свідчить про те, що в світових фінансових ринках відбувається ще одна важлива зміна. Японія тепер не просто захищає валютний курс — вона намагається запобігти подальшому ослабленню йени, яке може негативно вплинути на японський ринок облігацій і через ринок казначейських облігацій США передатися на всю світову фінансову систему. Якщо США та Японія продовжать сполучену інтервенцію, це поглибить тиск на закриття арбітражних угод і поставить під загрозу глобальну ликвідність. Тому значення цього випадку з йеною полягає не в самому валютному курсі, а в тому, що найбільший джерело арбітражного капіталу починає піддаватися політичним обмеженням. Варто звернути увагу: ситуація на Близькому Сході залишається суперечливою. Незважаючи на прогрес у переговорах між США та Іраном, позиції Ірану та Ізраїлю залишаються жорсткими, а питання відкриття Ормузької протоки досить не вирішене. Тимчасове падіння цін на нафту багато в чому викликане тим, що ринок тимчасово знизив премію за ризик, а не тим, що геополитичний ризик повністю зник. Доки існує невизначеність щодо постачання енергоресурсів, ФРС не може ігнорувати тиск імпортної інфляції. На цьому тижні ринок очікує важливих даних ISM, JOLTs, ADP та нон-фарм, а також фінансових звіт Palantir, AMD та SpaceX — це дасть важливий тест на те, чи продовжується розширення попиту на ШІ. Однак багато важливіше для ринку — чи починають високий розмір ставок, висока дохідність та скорочення глобальної ликвідності ерозувати оцiнку ризикованих активiв. У найближчий перiод ключовим фактором напрямку ринку буде не те, чи зможуть компанiї продовжувати демонструвати чудовi результати, а чи готовий свiтовий капiтал продовжувати платити вищу вартiсть капiталу за високу оцiнку.