BlockBeats: 3 вересня, останній аналіз банку США показує, що звіт про непродуктивну зайнятість за серпень, опублікований у п’ятницю, хоча й вплине на очікування підвищення ставок, але не зможе самостійно вирішити політику ФРС у вересні, якщо дані про зайнятість не зазнають значного погіршення. Справжнім ключем залишається CPI, який буде опублікований 11 вересня. Це означає, що швидка перекінцювання ринкових очікувань щодо ймовірності підвищення ставок тепер зосереджена не лише на тому, чи охолоджується ринок праці, а на тому, чи зможе інфляція переконати ФРС у необхідності продовження політики високих процентних ставок.
Ці очікування щодо політики безпосередньо відображаються на ринку облігацій. Довгострокові дохідності США залишаються на високому рівні, а разом з ними зростають дохідності державних облігацій таких ключових економік, як Японія, Німеччина та Великобританія, що свідчить про те, що тиск високих процентних ставок поширюється від політики окремих центральних банків до глобального поєднання державних дефіцитів, пропозиції боргів та вартості капіталу. Для акцій та криптовалют підтримка високих довгострокових дохідностей означає, що ставки дисконтування та вартість капіталу продовжують зростати; навіть якщо ринок зберігає очікування щодо ШІ та економічного зростання, він все одно повинен зіткнутися з реальністю стиснення простору для оцінки. Короткостроково золото також під тиском через зростання долара та реальних процентних ставок, але якщо зростання дохідностей більше відображає фіскальні та суверенні ризики, його аварійні властивості можуть отримати нову підтримку.
З боку Японії рішення Банку Японії від 18 вересня та ризик інтервенції на рівні 160 за долара США до японської ієни також додають додаткової невизначеності до глобального розподілу капіталу. Якщо Банк Японії подальше підвищить процентні ставки, зменшення різниці між японськими та американськими ставками може збільшити стимули для повернення японських коштів до країни; крім того, недавнє переоцінювання активного портфеля GPIF, а також зростання до багаторічного максимуму дохідності японських облігацій, може призвести до перегляду частки інвестицій у закордонні облігації та акції. Це не лише питання єни, а й може викликати ефект переливання через глобальний ринок облігацій.
Тому у вересні варто спостерігати не за окремими даними, а за тим, чи одночасно інфляція в США, монетарна політика Японії та попит і пропозиція на глобальному ринку облігацій піднімають вартість капіталу. Якщо CPI залишиться стійким, очікування підвищення ставок ФРС може залишитися на високому рівні, а високі дохідності урядових облігацій США та підсилення долара продовжать обмежувати активи з високою оцінкою; навпаки, якщо інфляція значно знизиться, зниження дохідності довгострокових облігацій допоможе зменшити ціновий тиск на ринки акцій та криптовалют. Для ринку справжнє ключове питання поступово зміщується з «коли ФРС знизить ставки» на те, чи перейшли глобальні капітали до нового етапу — високих витрат на капітал і пошуку вищих безризикових дохідностей.