Автор: Момир Амидзич
DeepChao TechFlow
Огляд від Shenchao: Момір Амідзіч, управляючий партнер IOSG Ventures, провів детальний аналіз Bittensor. Його основний аргумент простий: TAO суттєво є програмою фінансування розробки ШІ без будь-яких зобов’язань щодо повернення коштів — підмережі можуть забрати гроші й відійти в будь-який момент. У найкращому випадку вічна жага ШІ до ресурсів змусить підмережі залишитися; у найгіршому — це просто перерозподіл багатства від спекулянтів токенів до розробників ШІ. Стаття не довга, але дуже чітко розкриває структурні суперечності Bittensor.
Bittensor має дуже витончений сюжет: децентралізований ринок штучного інтелекту, який за допомогою ринкових сил розподіляє кошти найбільш впливовим дослідженням. TAO — це координаційний рівень, підмережі — лабораторії, а ринок — комітет з виділення грантів.
Знявши нарратив, залишається не так вже й красиво.
Bittensor — це грантова програма, у якій крипто-спекулянти фінансують дослідження штучного інтелекту, а грантодержавці не мають зобов’язань повертати цінність назад TAO.
Уявіть TAO як Елона Маска, першого інвестора «некомерційної» OpenAI. Підмережа — це Сам Альтман, який отримав гроші та створив продукт, а в контракті не було жодного рядка, що вимагав би поділу прибутку. В кінці кінців вони можуть приватизувати прибуток і нічого не повернути початковому інвестору.
Bittensor випускає TAO для операторів підмереж та майнерів залежно від ціни токенів підмережі. Після отримання виділення TAO немає жодного примусового механізму, що вимагає, щоб створені AI-моделі, набори даних або сервіси залишалися в екосистемі Bittensor. Оператори підмереж можуть повністю створити цінний продукт, отримати нагороду за випуск TAO, а потім розгорнути свій продукт у централізованому хмарному середовищі, як незалежний API або упакувати його як звичайну SaaS-компанію.
TAO не має акцій, не має ліцензій. Єдиним зв’язком є токен підмережі — тільки якщо ціна токена добре веде себе, можна продовжувати отримувати ресурси. Але це працює лише доти, поки підмережа ще не досягла швидкості втечі; як тільки продукт стане настільки хорошим, що зможе працювати самостійно поза Bittensor, цей зв’язок розірветься. Відносини між Bittensor і підмережею ближчі до фінансування досліджень, ніж до венчурних інвестицій.
З цієї точки зору Bittensor — це перерозподіл багатства від токен-спекулянтів до дослідників ШІ. Іншими словами, від спекулянтів до технічно підкованих фермерів.
Механізм простий:
- Інвестори TAO надають капітал, підтримуючи ринкову ціну TAO
- Оператори підмереж отримують інфляційні нагороди TAO за «підтвердження продуктивності», що на практиці означає підтримку ціни токенів підмережі.
- AI-продукти, створені з цим капіталом, можуть залишити ринок в будь-який момент; єдиним обмеженням є те, чи їм ще потрібні ресурси.
Це кошмарний сценарій для венчурних інвесторів: ви вклали гроші, компанія вийшла на ринок, а тепер вона нічого не повинна вам. Залишається лише план випуску токенів і молитва.
Оптимістична інтерпретація
Тепер змінімо кут зору. Оптимістичний аргумент ґрунтується на двох опорах:
- Постійний дефіцит ресурсів. AI-компанії завжди потребують грошей. Обчислювальні потужності, дані та фахівці — все це дорого. Якщо Bittensor зможе стабільно та масштабно надавати ці ресурси, підмережі матимуть раціональний стимул залишатися — не через блокування, а через те, що вихід означатиме втрату каналу надходження ресурсів. М’яким гарантією є те, що AI завжди потребує більше ресурсів, а TAO забезпечує масштаб, який не може запропонувати окреме фінансування. За цією логікою, команди підмереж активно підтримуватимуть оцінку своїх токенів, не маючи жодних примусових механізмів, створюючи позитивний ефект для економіки TAO.
- Криптовалюти мають унікальну здатність агрегувати ресурси. Біткоїн за допомогою лише токенних стимулів зібрав величезний обсяг обчислювальних потужностей. Доведення роботи Ефіреуму є надзвичайно успішним магнітом для обчислювальних ресурсів. Bittensor переніс ту саму модель на AI. «Примусовий механізм» — це сама токенна гра: поки TAO має цінність, участь має стимул.
Якщо запустити 1000 симуляцій майбутніх шляхів Bittensor, розподіл буде серйозно асиметричним.
У більшості шляхів Bittensor залишається нишевим фінансовим проектом. Підмережі генерують маргінальні результати штучного інтелекту. Найкращі з них отримують певну популярність, отримують нагороди, а потім переходять у закритий режим, не надаючи жодної віддачі TAO. Випуск перевищує створену вартість, і ціна токена падає.
У деяких шляхах щось вдалося запустити. Певна підмережа створила справді конкурентоспроможну AI-послугу. Ефект мережі почав експоненційно зростати. TAO став значущим координаційним рівнем децентралізованої AI-інфраструктури, не за допомогою примусу, а завдяки притягувальній силі як резервного активу функціонуючої AI-економіки.
У дуже небагатьох випадках TAO став активом, що визначає категорію.
Що може піти не так?
Аргументи медвежого ринку прості:
Не має клейкості. Підмережа відходить, як тільки перестає потрібна нагорода за видобуток. Bittensor — це трамплін, а не кінцева точка.
Централизованний ІІ виграє. OpenAI, Google та Anthropic мають набагато більші обчислювальні ресурси та таланти. TAO не може конкурувати з глибиною ринків венчурного та приватного капіталу. Найкращі фахівці обиратимуть звичайний шлях.
Інфляція — це податок. План випуску TAO розбавлює власників, щоб фінансувати субсеті. Якщо субсеті не створюють відповідної вартості, це хронічна втрата, прихована під виглядом механізму зростання.
Оптимістичний аргумент, чесно кажучи, більше схожий на бажання, ніж на реальний шлях до успіху.
Висновок
Вклад більшості коштів у TAO в кінцевому підсумку фінансуватиме розробку, яка ніколи не поверне вигоду тримачам токенів. Але криптоіндустрія неодноразово доводила, що механізми токенних стимулів можуть породжувати результати, які неможливо передбачити жодною раціональною моделлю. Біткойн не мав би працювати, але він працює. Проте це саме по собі слабкий аргумент, який індустрія використовує, щоб підтримати безліч ідей, які не витримують перевірки першими принципами.
Проблема TAO не в наявності примусових механізмів — їх немає, і зусилля dTAO цього не змінять. Проблема в тому, наскільки сильні ігрово-теоретичні стимули, чи зможуть вони утримати найкращі підмережі на орбіті. Якщо ви купуєте TAO, ви робите ставку на те, що в жорсткому світі м’який механізм захисту зможе працювати.
Це або наївність, або передбачення.