Bittensor фундаментально змінив спосіб розподілу нагород у своїй мережі. Оновлення під назвою Taoflow замінює стару систему емісії, засновану на ціні, на нову, яка в реальному часі відстежує реальний рух капіталу до підмереж і з них. Підмережі, які не можуть привернути та зберегти зарезервований TAO, не просто отримують менше — вони отримують нуль.
Як працює нова модель емісії
Оновлення Taoflow, яке було активовано в листопаді 2025 року, є частиною загальної рамки Dynamic TAO (dTAO) Bittensor. Ця рамка була запущена 14 лютого 2025 року і представила токени альфа, специфічні для підмереж, та автоматизовані ринкові мейкер-пули, які дозволяють стейкерам обмінювати TAO на токени окремих підмереж.
Початкова конфігурація dTAO надавала зацікавленим сторонам прямий вплив на те, які субнети отримуватимуть емісії, дозволяючи їм розподіляти капітал через стейкінг на основі AMM. Taoflow розвиває цю логіку далі, роблячи чисті потоки стейкінгу єдиним визначником часток емісії.
Замість того щоб оцінювати ціну токена субсету, щоб вирішити, скільки TAO він повинен отримати, система зараз вимірює, чи надходить гроші до цієї субсету чи виводяться з неї. Вона використовує експоненційний ковзний середній показник із приблизно 30-денним періодом напівзгасання, щоб згладити сигнал і запобігти маніпуляціям у короткостроковій перспективі.
Підмережа, яка переживає тривалі чисті виведення, отримує рівно нульові емісії. Після халвінгу приблизно 0,5 TAO вводяться на кожен блок у мережі. Цей потік розподіляється згідно з правилами Yuma Consensus: 18% власникам підмереж, 41% майнерам та 41% валідаторам та стейкерам. Подія халвінгу у грудні 2025 року зменшила ставку емісії на блок.
Дарвінівський ландшафт з 128 субмережами
Bittensor наразі підтримує 128 активних субнетів, загальна оцінка токенів субнетів яких становить близько $1,5 млрд. Загальна кількість TAO обмежена 21 мільйоном, що відповідає моделі рідкісності Bitcoin.
Підмережі, що знаходяться на неправильному боку капітальних потоків, стикаються зі смертельним спіралеподібним спадом. Негативний чистий потік означає нульові викиди, що призводить до меншої кількості нагород для майнерів і валідаторів, що зменшує мотивацію для участі, що ще більше прискорює витік капіталу. 30-денна ЕМА згладжування надає певний буфер проти виходів, спричинених панікою, але не запобігає реалізації основного тренду протягом тижнів.
Ринкові ефекти та на що мають звертати увагу інвестори
Токени підмережі alpha тепер функціонують як індикатори настрою в реальному часі. Чисті потоки стейкінгу до AMM-пулу підмережі є провідним сигналом для частки емісії цієї підмережі, що означає, що трейдери, які спостерігають за цими потоками, можуть передбачити зміни у розподілі нагород до того, як вони повністю реалізуються.
Поріг нульових викидів створює ризик стрімкого падіння. Підмережа, що перебуває біля точки беззбитковості за чистими потоками, може перейти до зони нульових викидів через одну велику подію зняття стейкінгу.
Аналіз галузі, включаючи дані Messari, вказує на зростання волатильності та виклики, пов’язані зі значенням, яке можуть витягувати майни, у торгівлі субнетами як наявні побічні ефекти. Коли капітал швидко концентрується, AMM-пули для менших субнетів стають тоншими, що робить великі угоди більш впливовими на ціну і створює можливості для витягування MEV.
Для інвесторів, які оцінюють екосистему Bittensor, ключовим показником стало не ціна токену субнету, а імпульс чистого потоку стейкінгу. Субнет може мати високу ціну токену на основі минулих результатів, одночасно втрачаючи капітал, що за старої системи не впливало б безпосередньо на емісію, але зараз викликає штраф нульової емісії.