Дослідження Bitquery показує, що 74% прибутку Pump.fun не можуть бути відтворені копі-трейдерами

Дослідження Bitquery від 22 жовтня виявило, що лише 26% від $752,5 мільйона, отриманих гаманцями мем-коінів, пройшли перевірку на наявність звичайних ринкових угод. Ці висновки свідчать, що копіювальні трейдери Pump.fun ризикують слідувати за прибутковими гаманцями, чиї транзакції неможливо відтворити. Bitquery проаналізував 3 170 позицій гаманець-токен з заявленою прибутковістю не менше $100 000 між жовтнем 2025 року та серпнем 2026 року. Bitquery приписав 51% прибутку гаманцям, які продали переказані токени, а ще 13% відніс до потенційно координованих торгівельних схем. Залишків 10% Bitquery не зміг класифікувати.

Послуги копіювання торгівлі зазвичай використовують автоматизовані системи для відтворення транзакцій гаманців із сильними минулими результатами. Ці системи зазвичай потребують спостережуваної покупки для відкриття позиції, тоді як передані токени можуть генерувати зареєстрований прибуток без покупки, яку можна скопіювати. Bitquery виявила, що продажі токенів, що були передані, становили сім з кожних 10 великих перемог гаманців у серпні, після того як щомісячні показники залишалися нижчими за 100 до липня. Ця зміна свідчить про те, що інвестори, які все частіше використовують рейтинг гаманців, можуть зустріти адреси, що виглядають прибутковими, але історія яких мало що розповідає про прибутки, доступні зовнішнім учасникам.

Bitquery виявив 1 579 прибуткових позицій, у яких перекази забезпечили більшість токенів, що продавалися, ніж покупки, зафіксовані гаманцем продавця. Bitquery відстежив 1 104 з цих позицій до адрес, пов’язаних із створювачами токенів, безпосередньо або через проміжні гаманці. Перекази можуть спотворювати розрахунки прибутку на рівні адреси, оскільки служби відстеження зазвичай розраховують прибуток, віднімаючи зареєстровані покупки від продажів. Інвестор може купити токени через один гаманець, переказати токени до іншого гаманця і продати їх після значного зростання ціни. Отримуючий гаманець може показувати значний прибуток без зареєстрованих витрат на придбання, хоча реальна дохідність інвестора залежатиме від початкової ціни покупки. Слідкувач, що спостерігає за отримуючим гаманцем, побачить продаж, але не отримає ранішого сигналу про покупку, необхідного для входу за порівнянною ціною.

Bitquery виявив 423 перекази, пов’язані з креаторами, які включали додаткові адреси підпису. У прикладі UOTF чотири тимчасові гаманці отримали майже по вісім мільйонів токенів, а потім переслали їх на адреси для продажу за допомогою координованої транзакції. Один отримувач пізніше продав переказані активи за 1,59 мільйона доларів США, що свідчить про великий очевидний прибуток без відповідного зареєстрованого купівлі на ринку. Такі транзакції можуть робити зосереджене розподілення токенів схожим на успішну торгівлю кількома незалежними гаманцями. Однак легітимні інвестори можуть переказувати токени між гаманцями, що належать одному власнику, тому відсутність запису про купівлю сама по собі не підтверджує маніпуляції.

Bitquery виявив, що 15 із 25 найбільших заявлених прибутків відповідали критеріям миттєвих циклів, поєднуючи концентровані покупки з прямими фінансовими зв’язками між гаманцями. Один гаманець Arena зареєстрував приблизно 4,92 мільйона доларів США в продажах після витрат 4 223 доларів США. Інша адреса, раніше профінансована очевидним переможцем, забезпечила 99% покупок під час періоду утримання. Bitquery зазначив, що продавець надіслав цьому покупцю більше 1,4 мільйона доларів США у SOL протягом двох попередніх днів. Цей шаблон викликає сумніви щодо того, чи змогли б зовнішні учасники досягти порівнянного прибутку без такої підтримки покупок.

Результати збільшують увагу до аналітики, яку використовують сервіси, такі як GMGN, який дозволяє інвесторам відстежувати гаманці та автоматично копіювати угоди. У документації GMGN використовуються мітки «Не купив» та «Продав > Купив» для позначення переказаних токенів або продажів, що перевищують зареєстровані придбання. Однак ці попередження не встановлюють, чи могли послідовники досягти прибутку, відображеного для гаманця. GMGN ініціює копіювання покупок з транзакцій купівлі моніторованих гаманців, тоді як пропорційний продаж охоплює лише токени, придбані через сервіс копіювання угод. Переказ до моніторованого гаманця, отже, не надає ринкової покупки, яку може відтворити автоматизований послідовник.

GMGN дозволяє користувачам встановлювати фільтри ліквідності, ринкової капіталізації та розміру транзакцій, які можуть блокувати скопійовані замовлення навіть тоді, коли моніторингові гаманці здійснюють звичайні покупки. GMGN стягує комісію 1% за кожну транзакцію, при цьому витрати на мережу та пріоритетність сплачуються окремо. Прослизання та затримки виконання також можуть знижувати прибутковість, особливо коли слідувачі копіюють швидкі угоди. Bitquery виявив справжні прибуткові угоди, включаючи позицію SOULGUY, яка принесла $3,3 мільйона через 3 632 угоди. Слідувачам потрібні часті транзакції за достатньо конкурентоспроможними цінами, щоб відтворити такий результат.

GMGN фіксує успішні та невдалих копійовані замовлення, що надає основу для порівняння активності моніторингових гаманців з фактичним виконанням. Однак у опублікованій документації GMGN не зазначено, чи враховуються рейтингові показники прибутковості гаманців при переказах інвентарю або досяжному прибутку від слідувачів. Bitquery не вимірював фактичну продуктивність копіюючих трейдерів, тому залишається невирішеним, яку частину з 752,5 мільйона доларів вибраних прибутків слідувачі могли б відтворити. Ще 2 943 позицій із прибутком у шестизначних сумах були закриті після серпневого порогу і залишилися поза аналізом переказів Bitquery. Дослідження цих позицій разом із завершеними та пропущеними копійованими замовленнями допомогло б визначити, наскільки прибутковість рейтингу гаманця відображає виконувані торгівельні можливості.