Автор оригінальної статті: Bootly, Bitpush News
Криптовалютний трюдор BitGo ($BTGO) офіційно відкрив торгівлю на Нью-Йорськській фондовій біржі 22 січня за часом Східного узбережжя США.
Компанія, яка вважається «життєвим судном інфраструктури криптоактивів», провела IPO з ціною 18 доларів за акцію, відкриваючись на рівні 22,43 доларів, що становить приблизно 25% приросту за день, ставши першою криптовалютною компанією, яка здійснила випуск акцій на ринок у 2026 році.
За ціною IPO оцінка BitGo становить приблизно 2 мільярди доларів. хоча це число значно нижче, ніж у видавця стабільних монет Circle ($CRCL), який минулого року здійснив випуск акцій за оцінкою майже 7 мільярдів доларів, але як один із перших великих криптовалютних компаній цього року, BitGo показує стабільну динаміку.
Десятиліття, щоб зробити один меч: від багаторазового підписування до інституційного героя
BitGo — найновіша відображена криптовалютна компанія, яка прагне потрапити на публічний ринок після успішного випуску акцій кількох криптовалютних компаній у 2025 році.
Ця історія починається з 2013 року, коли криптовалютний світ ще був у «дикому» стані, часто траплялися хакерські атаки, а управління приватними ключами було подібне до кошмару. Засновники Майк Бельше та Бен Дейвпорт усвідомили, що для того, щоб інституційні інвестори вступили до ринку, їм потрібно було не просто гарне торговельне програмне забезпечення, а саме «захист».
Засновник Bitgo Майк Бельше
Стоячи на майданчику торгової біржі Нью-Йорку, Майк Белш, можливо, згадував той пікнічний день, який відбувся більше десятиліття тому.
Як один із перших десяти співробітників команди Google Chrome та один із засновників сучасного протоколу прискорення веб-перегляду HTTP/2, Майк спочатку не відчував захоплення криптовалютами, навіть підозрював, що це шахрайство. Але він використав найбільш "програмістський" спосіб для перевірки: "Я спробував взломати біткойн, але не впорався".
Ця невдача миттєво перетворила його з скептика в язичника. Щоб знайти більш безпечне місце для старої ноутбука з біткойнами під диваном, він вирішив власноручно викопати для дикого ринку «траншеї».
Ранній офіс BitGo більше нагадував лабораторію, тоді як Coinbase одночасно з цим зосереджувався на залученні клієнтів і збільшенні обсягів торгів населенням. Тим часом, Майк і його команда досліджували комерційні можливості багаторазового підпису (Multi-sig). Незважаючи на те, що він мав тісні особисті стосунки з основником Netscape та керівником a16z Беном Горовіцом, він не вибрав швидкий шлях, підкріплений підтримкою венчурних інвестицій, а вирішив піти найдовшим, але найстабільнішим шляхом.
У 2013 році BitGo першою впровадила технологію гаманця з кількома підписами (Multi-sig), яка згодом стала стандартом у галузі. Проте BitGo не зупинилася на рівні продажу програмного забезпечення, вона стратегічно прийняла ключове рішення: перетворитися на «фінансову установу з дозволом».
Отримавши ліцензію на ведення довіреного управління в штатах Сьома Дакота та Нью-Йорк, BitGo успішно перетворився на «кваліфікованого депозитаря». Це становище відіграло ключову роль у хвилі криптовалютних ETF 2024 та 2025 років. Коли гіганти управління активами, такі як BlackRock, запускали ETF на біткойн та ефір, саме фірми типу BitGo відповідали за безпеку активів та обробку розрахунків.
На відміну від торгових платформ, таких як Coinbase, BitGo створило міцний «інституційний філір»: спочатку використовує надзвичайно відповідальне зберігання, щоб забезпечити майно (AUM), а потім навколо цих накопичених активів створює послуги з майнінгу, розрахунків та брокерські послуги для крупних клієнтів.
Логіка «інфраструктура має першість» дозволила BitGo виявити вражаючу стійкість у коливаннях ринку. Незалежно від того, чи є ринок бичем чи морським, поки майно все ще в «сейфі», бізнес BitGo продовжується.
На чому ґрунтується 10-кратна оцінка за обігом?
Перегляньмо бірку, оприлюднену BitGo, фінансові звіти компанії виглядають досить "імпозантно".
Згідно з вимогами американських загальноприйнятих бухгалтерських стандартів (GAAP), BitGo зобов'язане нараховувати дохід у розмірі повної суми операцій. Це призвело до того, що валовий дохід від «продажу цифрових активів» у перших трьох кварталах 2025 року досяг вражаючих 10 мільярдів доларів. Однак для досвідчених інвесторів ці цифри є лише «пропущеними коштами» і не відображають реальну рентабельність.
Справжнім підставою для оцінки в 2 мільярди доларів є «Підписка та послугицією ділянкою бізнесу.
За даними діаграм Blockworks Research, основний економічний дохід BitGo (без урахування зборів за послуги та витрат на проходження) у фінансовому році 2025 становитиме приблизно 195,9 мільйона доларів. Зокрема, підписка забезпечує більшість високорентабельних регулярних доходів, зокрема, 80 мільйонів доларів, що становить приблизно 48% загального чистого доходу. Ці доходи в основному походять від регулярних платежів, які BitGo збирає зі своїх 4900+ інституційних клієнтів.
Крім того, бізнес стейкінгу став неочікуваним джерелом зростання. Дохід від стейкінгу досяг 39 мільйонів доларів, що посіло друге місце. Це відображає те, що BitGo більше не є просто «сейфом», а значно підвищує ефективність використання капіталу, надаючи додатковий прибуток на основі зберігання активів.
Розгляньмо торгівлю та операції зі стабільними монетами, хоча обсяг операцій становить найвищий відсоток від загального дохodu, але після корекції чистий прибуток становить лише 35 мільйонів доларів.
Новий запущений сервіс «Стабілізуюча монета як сервіс (Stablecoin-as-a-Service)» вже зміг залучити 14 мільйонів доларів США, хоча це ще нова ідея, але вона вже показала певну здатність проникати на ринок.
Якщо ви хочете побачити справжню оцінку BitGo, необхідно зробити корекції щодо її фінансових показників. Якщо оцінювати її за її приблизно 16 мільярдами доларівів доходу за стандартами GAAP, то її оцінка виглядає дуже низько (коефіцієнт оцінки до доходу приблизно 0,1). Але якщо виключити неключові позиції, такі як витрати на транзакції pass-through, частка від стейкінгу та платежі від видавців стейблкоїнів, то її ключова діяльність має глибокий «водозлив»:
- Орієнтовний дохід від основної економічної діяльності у фінансовому році 2025: приблизно 19,59 мільйонів доларів США
- Приблизний коефіцієнт оцінки: Ринкова вартість компанії / Основний дохід ≈ 10 разів
Цією 10-кратною багаторазовою оцінкою вона перевищує розмірність ритейлерських гаманців, що є конкурентами, а премія відображає її регуляторний захист у якості «кваліфікованого депозитаря». Простими словами, на рівні оцінки в 1,96 мільярда доларів ринок готовий заплатити премію за підписку, а низькі прибуткові операції з торгівельних та стейкінгових операцій є лише додатковим бонусом.
Ректор дослідження VanEck Метью Сіґел вважає, що акції BitGo є більш суттєвим активом порівняно з більшістю криптовалют, ринкова вартість яких перевищує 2 мільярди доларів, але які ніколи не приносили прибутку. Істота цієї справи – це «продаж лопаток», і незалежно від того, який ринок, ростовий чи ні, поки інституції торгують, ETF працюють, а активи потребують зберігання, вона може продовжувати заробляти комісійні. Цей модель може не виглядати так яскраво, як деякі альт-коїни в ростовий період, але в умовах коливань та падіння ринку це «постійна робота».
Символічнішим було саме те, як компанія вийшла на біржу. На відміну від IPO інших криптовалютних компаній, BitGo використала більш «криптооригінальний» підхід: у співпраці з Ondo Finance він синхронізував акції в блокчейні в день випуску.
Токенізовані акції BTGO будуть доступні в мережах Ethereum, Solana та BNB Chain, що дозволить інвесторам з усього світу майже миттєво отримати доступ до цього щойно випущеного брокера. У майбутньому токенізовані акції BTGO можуть використовуватися як застава для участі в протоколах позичок DeFi, зв’язуючи таким чином традиційну фінансову систему (TradFi) з децентралізованою фінансовою системою (DeFi).
Підсумок
Джерело: PitchBook
Поглянувши назад на минулий 2025 рік, обсяг інвестиційних операцій у криптовалюті швидко зросли до 19,7 мільярда доларів. Як сказав експерт PwC з IPO Майк Беллін, 2025 рік здійснив «професіоналізацію» криптовалюти, а 2026 рік стане роком повної ліквідності.
Після успішного виходу на біржу таких пионерів, як Bullish, Circle та Gemini у 2025 році, випуск акцій компаніями з криптовалюти демонструє подвійну характеристику: інфраструктурність та гігантство. Наразі Kraken подала конфіденційне запитання до SEC, щоб стати найбільшою IPO криптовалютної торгівельної платформи року; Consensys тісно співпрацює з JPMorgan, домагаючись фінансового впливу в екосистемі Ethereum; а Ledger, у свою чергу, встановила позиції на Нью-Йоркській фондовій біржі в хвилі зростаючого попиту на самостійне зберігання.
Звісно, ринок ніколи не відійшов від коливань макроекономічної ситуації, а пам'ять про те, що деякі компанії з моменту випуску акцій на ринок у 2025 році відразу ж втрачали вартість, все ще свіжа. Але це саме й підтверджує, що галузь стає дорослішою, капітал більше не платить за кожну гарну історію, а починає придиратися до фінансового здоров'я, системи згоди з правилами та здатності бізнес-моделі до тривалого розвитку.