Bitcoin став незвичайно тихим, і трейдери, які заробляють на його різких коливаннях цін, все частіше шукають інші місця для діяльності.
Після циклу, який розпочався зі стрибка, спричиненого Трампом, та хвилі покупок корпоративних скарбниць, що підняли ціну майже до рекордних рівнів, ринок зараз знаходиться набагато менш захопливому місці, застрягнувши в діапазоні, настільки стислому й тривалому, що він став визначальною рисою цього етапу циклу.
І це спонукало трейдерів шукати подібну волатильність іншими шляхами.
«BTC історично був активом, що визначався роздрібними інвесторами, як і весь криптовалютний ринок», — сказав Едмон Го, глобальний керівник торгівлі B2C2. «Роздрібні ринки зараз переходять до акцій — зокрема штучного інтелекту — акцій через блокчейн у вигляді токенізованих акцій та прогнозних ринків.»
Крім того, відбувається дозрівання цифрових активів, що вказує на довгострокову структурну зміну, оскільки все більше традиційних інституцій глибше входять у цифрові активи.
«Ринки BTC та криптовалют стали ефективнішими завдяки більшій кількості учасників, більш ефективним моделям ризиків та HFT з TradFi», — сказав Го, додавши, що загальне зменшення плеча — при відкритих позиціях, що наближаються до рекордно низьких рівнів — далі пригнічує волатильні рухи.
Волатильність bitcoin, яка вимірює швидкість руху цін вгору або вниз, знизилася до багаторічних мінімумів порівняно з традиційними акціями. Історично ціна криптовалюти коливалася більш ніж у п’ять разів сильніше, ніж S&P 500. Але 30-денна реалізована волатильність bitcoin знизилася до річного 42%, порівняно з 18% для S&P 500. Це найменший розрив на пам’яті між двома показниками, що означає, що коливання ціни bitcoin стали менш хаотичними, ніж у попередніх циклах.
Цей спокійний період відображає боротьбу на ринку: продаж bitcoin корпораціями та майнерами, що утримує зростання, та зменшення кредитного плеча від спекулянтів та стабільний купівельний інтерес довгострокових утримувачів, що обмежує негативний рух.
«Bitcoin зараз застряг у ціновій нерухомості, що призводить до стислого режиму волатильності», — сказав CoinDesk Шілян Тан, керівний партнер Monarq Asset Management.
Зі зростанням продажі корпоративних скарбниць, таких як Strategy та MARA, продовжують створювати постійну верхню межу пропозиції. Зі зниженням спекулятивне кредитне плече було повністю виведене протягом останніх кількох місяців, що виключило загрозу ланцюгових ліквідацій, тоді як довгострокові гаманці були нетто-акумуляторами згідно з даними ланцюга останнім часом.
Результатом є ринок, де ні купівельні, ні продавці волатильності не знайшли достатньо переконань, щоб вирішувально вплинути на ціну в будь-якому напрямку.
Частиною проблеми є те, що bitcoin, який завжди був активом, що рухається історіями, втратив кілька сюжетів, які підтримували його початкові етапи циклу.
Крипто-поворот Трампа, хвиля цифрових активів у скарбниці (DAT) і, здавалося б, безмежна готовність виконавчого голови Strategy Майкла Сейлора купувати bitcoin вже або вирішили, або втратили здатність впливати на ринок.
«Бурхливий інтерес до теми «Трамп любить крипту» трохи ослаб. Хайп навколо DATs також досяг піку, оскільки Сейлор зараз продаває більше, ніж купує», — сказав Мік ван Россум, засновник мейкера Folkvang.
Стратегія зараз продала близько 7 000 BTC у 2026 році, що є різким переворотом для компанії, засновники якої роками запевняли, що ніколи не продадуть жодної монети.
Пол Говард, старший директор хедж-фонду цифрових активів Wincent, описує ситуацію з точки зору того, чого очікує ринок, а не того, що він втратив.
«Це свідчить про зрілість ринку завдяки участи інституцій у ETF, DAT тощо, поєднаної з паузою в крипто-наративі за останні шість місяців, поки ми чекаємо регуляторної ясності від США», — сказав Говард. «Як наслідок, низька волатильність призводить до зниження обсягів, і ми бачимо, як багато трейдерів відходять і відводять увагу від ринку».
Закон CLARITY довго обговорювався в індустрійних колах як потенційний катализатор, але постійні перешкоди створили невизначеність і відсутність переконаності серед трейдерів. Проект закону не встиг виконати серпневий термін, оскільки Сенат призупинив роботу 8 серпня без голосування. Демократи не змогли домовитися про терміни через суперечки щодо етичних положень та дохідності стейблкоїнів, а процедурне голосування зараз заплановано на 15 вересня.
Увага, яка відійшла від bitcoin, не зникла. Вона просто змістилася.
Фінансова компанія з цифровими активами NYDIG описала цю зміну як «байдужу до класу активів», стверджуючи, що короткострокові трейдери зазвичай пересуваються туди, де волатильність і потенційна прибутковість найвищі, а не залишаються вірними одному ринку.
«Торгівці з коротким горизонтом зазвичай слідкують за волатильністю, наративною імпульсністю та розподілами очікуваних виплат, а не підтримують постійну відданість криптовалютам», — сказав Грег Чиполаро, глобальний керівник досліджень NYDIG, у дослідницькому звіті.
Той самий трейдер може переключитися на дорогоцінні метали, акції штучного інтелекту, плечові деривативи на акції або прогнозувальні ринки, не зменшуючи загальної схильності до ризику.
Південна Корея демонструє один із найбільш драматичних зрушень. Ті самі роздрібні трейдери, які раніше спричиняли відому премію Кімчі — постійний надбавку на корейських криптовалютних біржах, що відображала національну пристрасть до криптовалютної спекуляції, переважно перейшли на домашні акції, переслідуючи бум чипів для ШІ, що спричинив зростання KOSPI більше ніж на 70% цього року.
Samsung Electronics та SK hynix, чия домінуюча позиція у виробництві пам’яті з високою пропускною здатністю зробила їх незамінними для глобального ланцюга поставок апаратного забезпечення ШІ, за даними SE Daily, зараз становлять більше чверті щоденного обороту KOSPI. На Upbit та Bithumb, які разом обробляють переважну більшість корейського обсягу, обсяги знизилися до 80% порівняно з попереднім роком.
Числа виглядають вражаючо, коли порівнюєш, як торгівля ETF змінилася для акцій, пов’язаних з ШІ, порівняно з bitcoin.
ETF, орієнтовані на ШІ, привабили лише в 2025 році $19 мільярдів інвестицій, що більше ніж у чотири рази більше, ніж $4,2 мільярда в попередньому році. Тим часом, ETF на біткойн за спотом побачили зростання інвестицій на рік до середини 2026 року до близько $536 мільйонів — частку від $35 мільярдів, які вони привабили в рік запуску.
«Люди звертають свій інтерес до AI-пов’язаних TradFi-активів, включаючи надзвичайну волатильність і загальний безумство, які ми спостерігали на корейських фондових ринках», — зауважив Фолкванг ван Россум. «Ви можете бачити, як криптовалютні біржі та команди розгортають активи на Hyperliquid, пропонуючи токенізовані або перпетуальні акції. Це єдиний ріст на криптовалютних торгівельних платформах».
Ця міграція все більш помітна саме на інфраструктурі криптовалютної торгівлі. Обсяг перпетуальних угод з традиційними активами на криптовалютних платформах збільшився з $52 млрд у січні до $268 млрд у червні — більше ніж у п’ять разів за шість місяців, за даними TokenInsight, наведеними NYDIG.
«Торгівельцю, який шукає прибуток у 5 або 10 разів, тепер можна вибрати між bitcoin, Nvidia, золотом, еквіті перпетуалом, опціоном 0DTE або контрактом на спортивну подію, а не зосереджувати ризик у криптовалюті», — написав Ціполаро з NYDIG.
Масштаби зростання на ринках прогнозів привернули ще одну частину спекулятивної активності, яка раніше текла до криптовалютної торгівлі.
Чемпіонат світу 2026 року став моментом, коли цифри стало неможливо ігнорувати: Kalshi обробив $31 мільярда номінального обсягу лише за червень — зростання більше ніж на 70% порівняно з попереднім місяцем, тоді як міжнародна біржа Polymarket встановила новий місячний рекорд у $10,8 мільярда.
Також це зауважили на Уолл-стріт: DRW створила окремий відділ ринків прогнозів та застосувала техніки крос-платформенного арбітражу, запозичені з торгівлі деривативами. Однак ван Россум попередив, що ці ринки «настільки відрізняються від торгівлі криптовалютними токенами, що не всі біржі та професійні трейдери можуть легко адаптуватися».
Реакція великої частини індустрії звелася до чогось на зразок стратегічної терплячості. Співочі витрати останнього бульового циклу, включаючи права на названня стадіонів, команди F1 та агресивне розширення на нових ринках, уступили місце дисципліні витрат і скороченню кількості працівників.
BitMEX, колись найбільша у світі біржа криптовалютних деривативів, припинила свою діяльність минулого місяця, оскільки закриття поширюються по всій галузі. Тим часом компанії, які все ще працюють, діють з меншими командами та обмеженими амбіціями.
«Багато бірж і торгівельних фірм перебувають у сплячому стані: не заробляють багато, не витрачають багато», — сказав Фолкванг ван Россум. «На медв’ячому ринку все перестає добре працювати, і ніщо справді не друкує гроші».
І цей недостатній рівень участі починає проявлятися в структурі криптовалютного ринку.
«Однією з помітних змін стало збільшення спредів, оскільки деякі трейдери відходять від ринку», — сказав Говард із Wincent.
Тонша ліквідність призводить до перевищених рухів у будь-якому напрямку, оскільки менше капіталу доступне для поглинання великих покупних або продажних ордерів. Це погіршилося через знищення кредитного плеча у жовтні минулого року, коли з ринку було видалено деривативні позиції на майже 20 мільярдів доларів США. Глибина ринку ще не повністю відновилася. Середня кумулятивна глибина книги ордерів біткойна на 1% від середньої ціни впала з близько 20 мільйонів доларів США до 14 мільйонів доларів США до середини листопада. CoinDesk Research висновила тоді, що це було свідомим зменшенням зобов’язань маркет-мейкерів, а не тимчасовим збиванням.
Го з B2C2 стверджує, що ця зміна може бути більш фундаментальною, ніж тимчасове зниження активності. «BTC сам по собі є активом з низькою волатильністю в якості засобу зберігання цінності — він не має прибутку чи капітальних витрат. Думайте про нього ближче до золота, ніж до високоволатильних акцій», — сказав він.
Однак bitcoin вже був тут раніше. Урок попередніх циклів свідчить, що така спокійна цінова динаміка не триває вічно. Діапазон $6 300–$6 800, який визначав bitcoin протягом більшої частини 2018 року, здавався тоді так само незмінним, але він завершився різким падінням, перш ніж ринок врешті-решт знайшов опору для своєї наступної великої хвилі зростання.
Ця структурна настанова наразі відрізняється, з інституційним касуванням, потоками ETF і набагато більш розвиненим ринком деривативів, але основна психологія стиснутого ринку дивовижно схожа.
Якщо ця мертва точка зламається, менша ліквідність може посилити будь-які рухи цін, і учасники ринку терпляче чекають цього з боку.
«Це [розширення спреду] зазвичай призводить до зростання волатильності — чого ми очікуємо, оскільки дивимося на Q4», — сказав Говард із Wincent.
Потенційні катализатори, які можуть змінити поточний стан криптовалют, не є невідомими: серйозний крок вперед щодо ясності регулювання в США, макроекономічний зсув, який відновить історію про bitcoin як захист, або просто виникнення нової історії, здатної повернути спекулятивних трейдерів.
Доки одна з цих умов не буде виконана, bitcoin здається задоволений коливаннями в діапазоні, пропонуючи мало трейдерам, які залежать від нього для прожиття — і зараз направляючи цих трейдерів шукати волатильність десь інше.
Додатковий матеріал від Кріштіана Сандора та Джеймса Ванстратена