Компанії з біткоїнового скарбниці зменшили купівлю BTC через стискання mNAV та зміни фінансування

Як звітувала The Coin Republic, компанії, що керують біткоїновим скарбницями, зменшили темп придбання в листопаді 2025 року, придбавши Strategy лише 487 BTC за приблизно 49,9 мільйонів доларів між 3 і 9 листопада. Це придбання відбулося за середньою ціною 102 557 доларів за біткоїн, що значно нижче 1,5 мільярда і 2,1 мільярда доларів на тиждень, які були відмічені в середині грудня 2024 року. Metaplanet отримала кредит у розмірі 100 мільйонів доларів, забезпечений своїми біткоїнами, щоб фінансувати продовження придбань, що вказує на зміну напрямку фінансування на основі заборгованості, коли премії за акції зникли. Чисте інституційне придбання з боку скарбниць і ETF опустилося нижче добового добичі за місяцями. Strategy тепер володіє 641 692 BTC, придбаними за приблизно 47,54 мільярда доларів за середньою вартістю 74 079 доларів за біткоїн, як зазначено 9 листопада, досягнувши річного прибутку від BTC у розмірі 26,1%. Metaplanet використала 30 823 BTC, оцінених у 3,5 мільярда доларів, як забезпечення для кредиту, що представляє консервативну відношення заборгованості до вартості. Заборгованість буде використана для додаткових придбань біткоїнів, розширення опційного доходу і підтримки погашення акцій. Фінансування позначило зміну на користь забезпечених зобов’язків, щоб зберігати накопичення без розведення акціонерів, відрізняючись від залежності Strategy від перетворюваних зобов’язків і підвищення акцій. Metaplanet підкреслила консервативне управління фінансами, виконуючи кредити лише в діапазонах, де забезпечення залишалося достатнім навіть при різкому падінні цін. Компанія планує придбати 210 000 BTC до 2027 року, приблизно 1% від загального обсягу, як частина плану створення четвертої за величиною корпоративної скарбниці з біткоїнами. Дані CryptoQuant показали, що чисте інституційне придбання з боку компаній, що керують скарбницями біткоїнів, і ETF опустилося нижче добової добичі вперше за місяці. Замедлення співпадало з руйнуванням премій за випуск акцій, що зробило придбання біткоїнів за кошти акцій менш прибутковим. Скарбниці публічних компаній тримали приблизно 1 мільйон BTC, але прирост зменшився різко. Дані SoSoValue показали, що акціонерні компанії, за винятком шахтарів, придбали приблизно 7 251 BTC в жовтні, з 85,1% загального обсягу зосереджених у перший тиждень. Решта зазнала різкого зниження активності придбання. Фінансовий модель випуску дорогоцінних акцій для придбання біткоїнів розпалилася, коли премії нормалізувалися. Коли інвестори раніше платили до 208% вище чистої вартості активів біткоїнів за акції скарбниць, премії зменшилися до лише 4% до кінця 2025 року, обмеживши здатність компаній залучати додаткові кошти. Замедлення накопичення скарбниць породило питання про тривалість покупного тиску на біткоїн. K33 Research зазначила, що навіть зі зростанням відсотка відведеного на скарбниці, ця тенденція не мала реального впливу на ціну біткоїну. Аналітики попередили, що, коли компанії стикалися з різким падінням цін на акції і стисненням ринково-відкоригованої чистої вартості активів (mNAV), компанії зверталися до більш оборонних стратегій. Metaplanet торгувалася нижче доларової вартості своїх біткоїнів у жовтні, що викликало запуск програми погашення акцій, тоді як акції Strategy знизилися приблизно на 53% від всіх часів. З тим, як інвестори продавали біткоїни на ринку, щоб участвувати в випусках акцій, ці структури ослабили вплив придбань скарбниць на пропозицію біткоїнів. З 38 найбільших корпоративних володільців біткоїнів 24 компанії недавно торгувалися зі збитком. Деякі компанії, включаючи французьку компанію з напівпровідників Sequans, зменшили свої зобов’язки з біткоїнів на приблизно 100 мільйонів доларів, щоб погасити заборгованість. Цей перехід позначив зміну від агресивного накопичення до більш повільного і обережного періоду. Чи повернеться масштабний тиск на покупку з боку корпорацій, може залежати від відновлення ціни біткоїну і відновлення премій за акції, які раніше підтримували модель скарбниць.