Автор: Чен Сяомен
Якщо строго визначити питання:
Купівля в будь-який момент та утримання протягом 4 років призводить до позитивного номінального загального доходу.
Тоді висновок дуже цікавий:
Серед високоризикованих, вільно торгуваних основних активів немає жодного актива, який би міг показати «історичну рухому прибутковість 100% за 4 роки», крім нього.
Але якщо врахувати низькоризикові фіксовані дохідні інструменти, то такі ж інструменти, як державні облігації на 4 роки, скручування короткострокових облігацій та термінові депозити, також можуть це зробити, причому останні «100%» зовсім не те саме.
Одне: S&P 500 цього не зробить
Багато людей інтуїтивно вважають:
Чи варто інвестувати у американські акції лише на 4 роки, щоб заробити гроші?
Справді зовсім ні.
Довгострокові дані, підтримувані професором Нью-Йоркського університету Дамодараном, включають загальний дохід S&P 500 з дивідендами з 1928 року по 2025 рік.
Наведіть кілька дуже типових 4-річних вікон.
1929～1932 рр.
Річний дохід становить приблизно:
1929: -8,3%
1930: -25,1%
1931: -43,8%
1932: -8.6%
За 4 роки в сукупності:
Приблизно -64,8%.
Тобто:
1 000 000 доларів США увійшли, а через 4 роки залишилося лише близько 350 000 доларів США.
1999～2002 рр.
Навіть якщо врахувати останній стрибок інтернет-пузі 1999 року:
1999: +20,9%
2000: -9,0%
2001: -11,9%
2002: -22,0%
Загальний дохід за 4 роки все ще приблизно:
-24,4%.
2007～2010 рр.
Пережити фінансову кризу:
2007: +5,5%
2008: -36,6%
2009: +25,9%
2010: +14,8%
Навіть після сильного відновлення у 2009, 2010 роках, через 4 роки все ще:
Приблизно -3,2%.
Отже:
Довгострокова відсоткова частка S&P 500 дуже висока, але за 4 роки вона ніколи не досягала 100%.
Друге: Насдак 100 ще менш ймовірний
Офіційні дані Nasdaq показують, що під час розпаду інтернет-бульбашки Nasdaq 100:
2000: -36,4%
2001: -30,8%
2002: -38,9%
2003: +48,5%
Навіть якщо на четвертий рік зростання склало майже 50%, загальний підсумок за весь 4-річний цикл все ще:
Приблизно -60%.
Офіційний сайт Nasdaq також зазначає, що після піку бульбашки 2000 року індекс знизився приблизно на 83%.
Тому історична продуктивність BTC і технологічних акцій у цьому аспекті дуже відрізняється:
Технологічні акції можуть утворити яму, яку не вдасться заповнити протягом повного 4-річного циклу.
Bitcoin поки що не був.
Три. Навіть золото цього не здатне
Золото часто вважається найкласичнішим довгостроковим активом для зберігання вартості, але за 4 роки можна також втратити багато.
Наприклад, 1981–1984 роки, за даними Дамодарана:
1981: -32,6%
1982: +15,6%
1983: -16,8%
1984: -19,4%
За 4 роки:
приблизно -47,7%.
Ще більш вражаючим є те, що власне дослідження Всесвітньої ради золота показує:
Золото переживало майже 12-річний медв’ячий ринок з листопада 1987 року по серпень 1999 року, зі зниженням ціни приблизно на 48%.
Отже, хоча золото має дуже сильні довгострокові грошові властивості, але:
4 роки абсолютно не дорівнює терміну безпеки.
Чотири: нерухомість теж не
Якщо розглядати загальний ринок нерухомості США, а не окрему щасливу покупку, теж існує негативний 4-річний цикл.
У даних Дамодарана:
Приблизний річний дохід від нерухомості за 2007–2010 роки:
2007: -5,4%
2008: -12,0%
2009: -3.85%
2010: -4.12%
Загалом приблизно:
-23,3%.
Крім того, нерухомість створює ще й візуальний ілюзію:
Нерухомість не торгують щодня, як BTC чи акції, тому крива цін виглядає гладкою.
Насправді, якби щодня існував публічний ринок, що пропонував би ціни на ваш будинок, коливання нерухомості були б набагато більшими, ніж ми зазвичай відчуваємо.
П’ять: Навіть довгострокові державні облігації не змогли
Це навпаки найлегше вводить у помилкове розуміння.
Багато людей кажуть:
Чи не є державні облігації США безризиковим активом?
Важливо розрізняти:
Утримання державних облігацій до погашення та торгівля облігацією з довгим терміном дії.
Наприклад, загальна дохідність 10-річних державних облігацій США:
2021: -4.42%
2022: -17.83%
2023: +3,88%
2024: -1.64%
За 4 роки накопичено приблизно:
-19,8%.
Причина полягає в тому, що з 2022 року почалася безумна підйомна політика процентних ставок, а купони старих облігацій були занадто низькими, що призвело до різкого падіння ринкових цін.
Тому:
TLT, індекс 10-річних державних облігацій, фонди довгострокових облігацій — це не «активи, які завжди вигідні кожні чотири роки».
Шість: Компанійські облігації теж не зможуть
Baa корпоративні облігації за той самий період 2021–2024 років:
+1,02%
-15,23%
+8,74%
+1,74%
Чотири роки потому все ще приблизно:
-5,3%.
Тож не можна цього зробити з кредитними облігаціями.
Сім. Що ще може реально досягти «чотири роки 100% номінального прибутку»?
Тут ми переходимо до іншого класу активів.
Перший тип: Прокат короткострокових державних облігацій США
3-місячні казначейські білі — це дуже типовий приклад.
Він не заробляє на зростанні цін на активи, а:
Купівля зі знижкою → погашення за номінальною вартістю на термін.
Наприклад, ви витрачаєте 99,5 долара США на Т-білл номіналом 100 доларів США, а після закінчення строку дії уряд США виплачує вам 100 доларів США.
TreasuryDirect також описує механізм T-Bill: ціна покупки зазвичай нижча за номінальну вартість, а на термін дозрівання ви отримуєте повну номінальну вартість, різниця є відсотками.
Дані щодо щорічної дохідності американських казначейських векселів з 1928 року завжди були позитивними номінальними доходами, тому постійне продовження 3-місячних казначейських векселів призводило до позитивної дохідності в будь-якому повному 4-річному періоді в історії.
Але зверніть увагу:
Це називається:
Кількість доларів не зменшилася.
Не означає:
Покупна спроможність не втрачається.
Наприклад, інфляція 8%, дохідність казначейських облігацій 2%, ваш баланс збільшився, але реальна купівельна спроможність знизилася.
Вісім: Чотирирічний депозит / CD
Припустімо, що ви знайшли:
CD з фіксованою процентною ставкою 4% на 4 роки
І ти:
Не викуп перед строком;
Банк не перевищує страховий покрив;
Дійсний контракт на відсоткову ставку;
Тоді через 4 роки:
Номінальний прибуток у доларах США визначається майже в день покупки.
FDIC США забезпечує страхування кваліфікованих банківських депозитів та CD, поточний стандартний ліміт:
250 000 доларів США на кожного вкладника, на кожний банк, на кожну категорію власності.
Отже, «чотирирічна відсоткова вдача 100%» цього роду речей походить суттєво з:
Контракт + захист від кредитного ризику.
А не зростання цін на активи.
Дев’ять: американські державні облігації з терміном погашення до 4 років
Це також.
Наприклад, якщо ви купуєте сьогодні:
Державна облігація США з терміном погашення через 4 роки та дохідністю до погашення 4%
Потім тримайте до терміну.
Доки уряд США виконує свої зобов’язання, вам взагалі не потрібно стежити за коливаннями цін на облігації.
Термін дії:
Основна сума та відсотки сплачуються за домовленістю.
Тому номінальний дохід практично фіксується при покупці.
Але якщо ви купуєте:
Державні облігації терміном 10 років, але їх потрібно продати на 4-й рік
Це зовсім не про це.
Отже, тут є дуже важлива відмінність:
Облігація з терміном погашення 4 роки ≠ утримання довгострокових облігацій протягом 4 років.
Перший може заблокувати прибуток.
Останній має ризик тривалості.
Десяте: Єдиний справжній Бог — Bitcoin
Стратегія звіту використовує щоденні дані BTC/USD з липня 2010 року по серпень 2026 року для статистичного аналізу ковзного періоду утримання, що починається кожного дня.
Результат:
Період утримання: найгірший загальний дохід 1 рік: 73,1% – 83,6% 2 роки: 84,0% – 68,3% 3 роки: 99,3% – 34,7% 4 роки: 100,0% +32,6%
Іншими словами, зі 4 419 рухомих 4-річних періодів, які він врахував, жоден не завершився збитками.
А найгірші 4 роки в історії:
16 квітня 2021 року → 16 квітня 2025 року
Загальний дохід все ще становить:
+32,6%
Річна ставка у перерахунку:
7,3% CAGR.
Два слова — непереможні~
Одинадцяте: тому справжнім порівнянням є ця таблиця
Тож з’явиться дуже цікава гантель:
Ті, хто досягнув номінальної відсоткової вдачі 100% за 4 роки, зосереджені на двох екстремах.
Один кінець:
Активи з дуже низьким ризиком та забезпечені контрактами.
З іншого боку:
Bitcoin — це актив з високим потенціалом зростання, природно спрямований на короткі продажі фіатних валют, який все ще перебуває на початковій стадії монетизації.
А середні традиційні ризикові активи:
Акції, золото, нерухомість, довгострокові облігації — все це неможливо.
Дванадцяте, але «100%» BTC і «100%» державних облігацій мають зовсім різну вартість
Це найважливіше місце.
100% від T-Bill
Логіка полягає в тому, що:
Сьогодні дізнайтесь, скільки вам хтось буде винен у майбутньому.
Ви несеете основний ризик державного кредиту США.
100% BTC
Логіка взагалі не така.
Bitcoin:
Видавця немає;
Ніхто не обіцяє вам через 4 роки певну суму грошей;
Без виплати основної суми;
Без купонів;
Немає готівкового потоку.
Отже, 100% за 4 роки для BTC повністю походить від:
Історичні ціни на ринку в кінцевому підсумку зросли.
Саме через це воно є особливо незвичайним.
Тринадцять. Останній інвестиційний погляд
BTC може бути одним із найбільш помітних активів серед сучасних основних ризикованих активів, який має рекорд позитивного номінального доходу за будь-який 4-річний період утримання.
Але справжня сила цього полягає не в цифрах «100%».
Це вже неодноразово призводило до падіння на 70–90%, але все ще не створило повного чотирьохрічного циклу з негативною доходністю.
Це набагато сильніше, ніж просто сказати «Bitcoin довгостроково зростає».
Також це свідчить про протилежне:
Утримувати позицію важливіше, ніж намагатися щось змінити.
Зокрема продаж путів, леверидж, спекуляції та підвищення дохідності суттєво змінюють це дуже рідкісне довгострокове розподілення прибутку.