За останній тиждень bitcoin BTC$79,298.32 зростав від приблизно $62 000 до приблизно $80 000, досягнувши другого за величиною тижневого зростання за останні п’ять років. Такий ралі зазвичай спричиняє збільшення схильності до ризику, коли трейдери масово вкладають кошти у лівередж-продукти, такі як ф'ючерси, щоб посилити потенційну прибутковість.
Цього разу, однак, все виглядає інакше, і це вказує на болісну правду для булів – покриття коротких позицій або закриття ведмедячих ставок, схоже, допомогло підняти ціни, а не нові чисто довгі позиції.
Це видно з відкритого інтересу ф'ючерсів (OI) — показника, який відстежує загальну кількість активних ф'ючерсних контрактів на певний момент часу. На момент написання цього тексту OI становить близько 587 584 BTC — найнижчий рівень майже за п'ять місяців і менше, ніж 645 760 BTC 14 серпня, за даними джерела Glassnode. Вимірювання відкритого інтересу в термінах bitcoin дає більш чітку картину позицій, оскільки виключає механічне збільшення, яке викликало б зростання ціни bitcoin у доларах.
Іншими словами, коли спот-ціна стрімко зросла, відкритий інтерес фактично зменшився. Це сталося тому, що продавці в короткій позиції, які ставили на подальше падіння, або закрили свої позиції, купивши назад свої короткі позиції, або були примусово ліквідовані біржами через недостатність маржі.
Дані підтверджують це. Мільярди доларів у коротких позиціях були ліквідовані під час руху, що спричинило коротку позицію, яка допомогла підняти bitcoin вище $80 000.
В той же час річна ставка фінансування у перпетуальних ф'ючерсах, які дають уявлення про позиції трейдерів та настрій ринку, залишилася стабільною нижче 10%, що вказує лише на помірну бульову позицію. Сильний попит на довгі позиції спричинив би значне зростання цих ставок.
Низька участь на ринку деривативів має позитивний аспект — вона зазвичай робить рухи цін більш стабільними, а зростання — більш стійкими.
Цей позитивний вплив є більш помітним, коли уповільнення активності супроводжується зниженням відкритого інтересу у ф'ючерсах, забезпечених BTC або іншою криптовалютою. Саме це зараз і відбувається.
За даними Glassnode, відкрита позиція з криптовалютним маржинальним забезпеченням впала до рекордно низького рівня приблизно 52 000 BTC і зараз становить лише 11% від загального обсягу ринкової активності.
Це робить ринок структурно менш волатильним, оскільки вартість готівкового забезпечення не падає разом із bitcoin під час продажу. Навпаки, крипто-забезпечення може створювати петлю зворотного зв’язку, в якій падіння цін зменшує вартість забезпечення, викликає ліквідації та посилює спад. Зміна на ф'ючерси з готівковим маржинальним забезпеченням допомагає пояснити як зменшення волатильності bitcoin у останні роки.