Bitcoin зростає на 22% через шок від Казначейства, попит на ETF — ключ до підтримки росту

Прорив біткоїна на 22% був спричинений шоком ліквідності на ринку казначейських облігацій — тепер йому потрібен справжній попит з боку криптовалют, щоб закріпитися. Біткоїн стрибнув приблизно на 22% під час прориву минулого тижня, коли довгострокові дохідності казначейських облігацій США знизилися, долар послабився, а інвестори почали шукати тверді активи після того, як Казначейство оголосило про розширення програми викупів для довгострокових облігацій. Аналітики вважають, що початковий макро-драйвер і величезний короткий сквіз сприяли цьому руху, але щоб цей ралі тривав після того, як імпульс з ринку облігацій згасне, реальний попит на спот-біткоїн та ETF повинен взяти естафету. Що спричинило це: - 19 серпня Казначейство США оголосило, що хоча б подвоїть обсяги викупів казначейських облігацій терміном 10–20 років і 20–30 років — з $2 млрд до щонайменше $4 млрд за операцію, причому більші операції почнуться 9 вересня і триватимуть до кварталу рефінансування. - Це оголошення знизило довгострокові дохідності та послабило долар, піднявши золото та біткоїн, оскільки інвестори шукали тверді активи — і спричинило величезний короткий сквіз у криптовалютному секторі. Макро проти крипто-попиту — думка аналітиків: - Фабіан Дорі, CIO регульованої FINMA компанії Sygnum, бачить змішаний ралі: «перша фаза здавалася спричиненою макрофакторами» — дії Казначейства знизили довгострокові дохідності та підсилили страх перед девальвацією валют, що підняло як золото, так і біткоїн. Разом із цим, крипто-специфічні потоки та регуляторний імпульс у Вашингтоні надали другий поштовх. - Мартин Лі, лідер ринкових досліджень DWF Labs, зауважив схожий розподіл між ринками: технології та ШІ перебували під тиском, тоді як інвестори перенаправляли кошти до золотих та біткоїн-ETF через занепокоєння щодо девальвації. Фактичні дані за цим рухом: - США-спот ETF на біткоїн отримали приблизно $1,92 млрд під час тижня прориву — найбільший тижневий приток за десять місяців. - Зростання ціни змусило медведів закрити короткі позиції: рекордні $2,7 млрд коротких позицій у криптовалюті були ликвідовані, коли біткоїн вийшов за межі свого діапазону. - Деривативи розповідають більш складну історію: відкритий інтерес у ф’ючерсах, деномінованих у біткоїнах, знизився з приблизно 645 760 BTC 14 серпня до близько 587 584 BTC — найнижчий рівень майже за п’ять місяців, тоді як ставки фінансування залишилися низькими — що вказує на примусове закриття коротких позицій, а не на масовий наплив нових кредитних довгих позицій. - Потоки ETF продовжували надходити: восьмий послідовний день притоку до середи загалом склав близько $2,8 млрд. Чому тривалість під сумнівом: - Початкова реакція на дії Казначейства вже згасла: BNY Markets зазначила, що зниження терм-премії після оголошення 19 серпня частково вирівнялося, а довгострокові дохідності знову наблизилися до рівнів до оголошення. Це погрожує згасанням початкового макро-хвилевого ефекту до того, як викупи фактично розпочнуться 9 вересня. - Якщо викупи Казначейства не знизять довгострокову дохідність на значну величину або якщо загальний рахунок Казначейства вновь наповниться й виведе грошову масу з системи, ліквіднісний поштовх може звернутися навпаки. - Іншими тривожними ознаками є те, що ралі було бльш спричинене кредитним плечем, ніж структурними факторами: зростання ставок фінансування, зростання відкритого інтересу, негативні створення ETF або закриття біткоїна назад у межах докризового діапазону при негативних потоках. Що слухати до 9 вересня: - Потоки ETF та щоденнi створення/викупи — тиждень чистого виведення при стабільному цiнi може означати, що торгiвля очiкуваннями розгортається. - Базис ф’ючерсiв та ставка фiнансування — трирiчний базис на короткий час перевищив дохiднiсть казначейських облiгацiй на 10 рокiв; зворотний рух свiдчить про те, що попит на кеш-та-кeррi втрачає силу. - Вiдкритий iнтерес та ставки фiнансування — стрибки свiдчать про домiнування кредитного плеча. - Поведiнка цiни порiвняно з золотом та довгостроковими облiгацiями — якщо бiткоїн росте разом із золотом, а довгостроковi облiгацiї продаються, це посилює теорiю «фiскальної/валютної захистної стратегiї»; якщо вiн падає разом із золотом — ймовiрно, все ще домiнує чутливiсть до ставок. Бiльш широкi канали лiквiдностi за межами ставки ФРС: Обидва аналiтики попереджають, що фокус лише на ставцi ФРС приховує іншi драйвери лiквiдностi, якi зараз впливають на цiни криптовалют: керування грошовими коштами Казначейства та структура емiсii, змiни терм-премii, потужнiсть балансових звiтiв банкiв, зростання приватного кредитування, розширення стейблкоїнiв та глобальнi напруги у фiнансуваннi доларом. Баланс ФРС все ще має значення у довгостроковому перспективi, але короткострокова поведiнка криптовалют може залежати бльше вiд фiнансування доларом та реальних дохiдностей. Календар макроекономiчних подiй та оптика ФРС: - Ринки також спостережуватимуть ключове виступлення голови ФРС Кевина Варша на конференцiї в Джексон-Голл i новi данi про інфляцiю. Інфляцiя PCE у липнi зростила на 0,2% мiсяць до мiсяця та на 3,7% рoк до року; основна PCE зростила на 0,2% мiсяць до мiсяця та на 3,3% рoк до року. Реальнi споживчi видатки у липнi практично не змiнилися, а особистий показник заощаджень залишився на рiвнi 3%. Дорi каже, що синхронiзацiя пiдтримки Казначейства для довгострокових активiв і будь-який сигнал ФРС про пом’якшення очiкувань щодо короткострокових ставок може бути могутнiм для ризикoвих активiв — але одиночна змiна очiкувань щодо ставок не обов’язково змiнить інституцionalьне позицioнування криптовалют, якщо не змiнює загальну перспективу лiквiдностi. Висновок: Прорив минулого тижня поєднав макро-лIквIднIсть, регуляторнI сигнали та класичний короткий сквIз. Ця комбIнацIя була потужною — але тимчасовою. Щоб прорив бIткоIна став стІйким ралI, постІйний попит на ETF та спот повинен замІнити згасаючий імпульс вIд Казначейства, поки загальнI умови лIквIдностI залишаються сприятливими. СлIд стежити за потоками ETF, базисом/ставками фIнансування ф’ючерсIв, вIдкритим інтересом та взаємодIєю мIж бIткоIном, золотом та довгостроковими облIгацIями — щоб дІзнатися, чи закрIпиться цей прорив.