Bitcoin зростає на 22% через викупи казначейства та приток коштів до ETF

Недавній стрибок біткоїна на 22% здався спричиненим двома послідовними діями з боку ринку казначейських облігацій — але аналітики попереджають, що для тривалості цього росту знадобиться справжній попит, властивий криптовалюті. Що відбулося - Під час тижня цього руху біткоїн зростав приблизно на 22%, поки довгострокові дохідності казначейських облігацій США знижувалися, а долар послаблювався. Це середовище сприяло масштабному короткому скупленню та збіглося зі стрімким зростанням потоків до американських спот-біткоїн ETF. - Каталізатором стало оголошення Казначейства США 19 серпня про те, що воно щонайменше подвоїть максимальний розмір покупок ліквідності для казначейських облігацій терміном 10–20 і 20–30 років, підвищивши ліміт з $2 млрд до щонайменше $4 млрд за операцію. Більші покупки мають початися 9 вересня і тривати протягом поточного кварталу відновлення. Як ринки відреагували - Попит з боку ETF прискорився: американські спот-біткоїн ETF отримали близько $1,92 млрд під час тижня стрибка — найбільший тижневий притік за останні 10 місяців — і зареєстрували вісім послідовних сесій із притоками на загальну суму близько $2,8 млрд до минулого середи. - Цей рух супроводжувався величезним коротким скупленням: оцінюється, що рекордні $2,7 млрд коротких позицій у криптовалюті були ліквідовані, коли біткоїн подолав свій попередній діапазон торгівлі. - Але деривативи та кредитне плече показують більш змішану картину: відкритий інтерес ф'ючерсів, деномінованих у біткоїнах, знизився з приблизно 645 760 BTC 14 серпня до близько 587 584 BTC — найнижчий рівень майже за п’ять місяців — а ставки фінансування залишилися відносно помірними. Цей патерн вказує на примусове закриття коротких позицій, а не на агресивне відкриття трейдерами нових кредитних довгих позицій. Думка аналітиків: змішані макро- та крипто-фактори - Фабіан Дорі, CIO у Sygnum, регульованому FINMA, каже, що перша фаза росту вела себе як макро-гра — подібно до золота — завдяки нижчим довгостроковим дохідностям, послабленню долара та новим занепокоєнням щодо девальвації валют. Він бачить другу фазу, спричинену крипто-специфічними силами: притоками до ETF та недавніми регуляторними розробками у Вашингтоні, включаючи пропозицію SEC Regulation Crypto та нове тиснення щодо законопроекту CLARITY. - Мартин Лі, лідер ринкових досліджень у DWF Labs, також звертає увагу на розбіжність: технологічні та AI-активи випадали, тоді як золото та біткоїн ETF приваблювали капітал, що підсилює ідею про те, що інвестори перекидали кошти у активи, що вважаються захистом від інфляції. Чому тривалість під питанням - Початковий імпульс з ринку казначейських облігацій вже починає слабшати. BNY Markets каже, що зниження терм-премії після оголошення 19 серпня частково вже скасувалося, а довгострокові дохідності знову наблизилися до рівнів до оголошення. - Це залишає біткоїн на роздорожжя: чи можуть притоки до ETF та спот-попит замінити поглиблення з боку казначейства, якщо ефект ликвідності на довгому краю зникне? Якщо ні, то рост може втратити імпульс, коли закриття коротких позицій та угоди на очiкування будуть розгорнутi. Що слухати до 9 вересня Аналітики склали короткий чек-лист індикаторів, які покажуть, чи є цей рух тривалим: - Притоки до ETF: тиждень негативних створень при підтримці ціни буде свидетельством про розгортання угод на очiкування. - Базис ф'ючерсiв та ставка фiнансування: базис трьохмiсячних ф'ючерсiв пiднявся вище дохiдностi казначейських облiгацiй на 10 рокiв пiд час росту; його зниження нижче цього рiвня свiдчитиме про те, що попит cash-and-carry зник. Швидке зростання ставок фiнансування та вiдкритого інтересу свiдчить про те, що кредитне плече пiдтримує цiну. - Поведiнка цiни вiдносно старого дiапазону: повернення до дiапазону бiткоїна до стрибка при негативних притоках до ETF покаже на рух, спричинений кредитним плечем без структурного попиту. Важливий загальний контекст ликвiдностi Дорi та Лi пiдкреслюють, що спостереження лише за полiтичною ставкою ФРС не враховує ширшi сили ликвiдностi, що формують криптовалютний ринок: - Казначейське управлiння готiвкою (баланси TGA), змiни терм-премiї, потенцiал балансових звiтiв банкiв, приватний кредит, емiсiя стейблкоїнiв та глобальнi умови фiнансування доларом усi впливають на маржинальну ликвiднiсть для ризикованих активiв. - Баланс ФРС та керiвництво щодо короткострокових ставок залишаються важливими у довгостроковому горизонтi, але змiни на довгому краї кривої — такi як програма покупок казначейства — можуть рухати ринки навiть без змiни очiкувань щодо полiтики ФРС. Макро-календар та зв’язок із ФРС - Ринки також будуть стежити за подiями, пов’язаними із ФРС, включаючи видатну промову радника ФРС Кевина Ворша на Jackson Hole та останнє видання індексу інфляцiї: інфляцiя PCE у липнi зростила на 0,2% мiсяць до мiсяця та на 3,7% рiк до року; основна PCE — +0,2% мiсяць та +3,3% рoк; реальнi споживчi витрати у липнi залишилися незмiнними, а особистий показник заощаджень — на рiвнi 3%. Якщо сигнали казначейства та ФРС збігаються — наприклад, нижчі довгострокові дохідності при незміннй короткостроковий полтиц — це може стати потужним попутним в'ятром для ризикованих актив. Але змешанн сигнали ймовíрно триматимуть інституцíйних інвесторíв обережними. Висновок Стрибок биткоїна виник через макро-лIквIдний шок, який примусив короткI позIцIї закрити й привернув притоки до ETF. Щоб цей рост тривав пIсля слабшання казначейського імпульсу, крипто-специфIчний попит — стабIльнI притоки до ETF та споту, обмежене накопичення кредитного плеча та сприятливI умови лIквIдностI — має взяти на себе провIдну роль. СлIд стежити за притоками до ETF, базисом/ставкою фIнансування ф'ючерсIв, вIдкритим інтересом та тим, як BTC торгуються в порIвняннI з золотом та довгостроковими облIгацIями, щоб дати вIдповIдь на питання: чи має цей рух потенцIал для тривалостI.