Bitcoin зупинився нижче $82 000, оскільки дохідність 10-річних облігацій США досягла 4,8%

Автор: Glassnode

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Після короткого відскоку на початку середини серпня, ринок швидко зупинився під довгостроковим тиском збільшення позицій, а біткойн застряг під рівнем збитків. Доходність державних облігацій досягла нового піку циклу, друга хвиля обігу ETF була слабкою, і ціна знову повернулася до чітко визначеного діапазону.

• Відскок, спричинений коротким тисненням у серпні, підняв спот до близько 80 000 доларів США, після чого він зустрів очікувану верхню опірну рівень.
• Під час повторного тестування ціни в травні, он-чейн прибуткове пропонування зросло з 65% до 68%, і після перерозподілу актива влітку потенційний тиск на продаж збільшився.
• На піку спот-біткоїн-ETF щоденне поглинання становило 290 мільйонів доларів США, але щоденний обсяг торгів на вторинному ринку залишається на рівні близько 3 мільярдів доларів США, що схоже на імпульс, спричинений новинами, а не постійною динамікою.
• Макроекономічний тиск знову зростає: дохідність американських казначейських облігацій на 10 років піднялася до 4,8%, і за вісім торгівельних днів було знищено всю полегшення, запроваджену через репо-операції Міністерства фінансів.
• Короткострокова асиметрія опціонів знизилася на тлі охолодження настроїв; на кінець вересня, 25-го числа, термін дії створив бар’єр у розмірі близько 14 мільярдів доларів США за незакритими позиціями.

У попередньому тижневому звіті зазначалося: 19 серпня короткі позиції були зняті, що призвело до зняття великої кількості плеча, але зростання зустріло щільну верхню структуру. Ця ситуація реалізувалася на минулому тижні. 27 серпня ціна стрімко піднялася до 80 000 доларів США, зустріла постійну пропозицію, відступила до рівня близько 76 000 доларів США і спричинила серію ліквідацій довгих позицій.

Теплова карта виконання ф'ючерсів показує, що ціна застрягла між двома структурами. Підйом знищив короткі позиції вздовж шляху, але не дістав до щільного поясу виконання коротких позицій у діапазоні 83 000–86 000 доларів США; на спот-ринку нижче, паливо для виконання довгих позицій у діапазоні 60 000–63 000 доларів США залишилося незатронутим. Зараз ціна застрягла між цими двома межами.

Прихований тертя циклу відновлення прихований у структурі прибутковості по всій мережі. У травні, коли біткойн перебував близько 78 000 доларів США, приблизно 65% пропозиції знаходилися у фіктивному прибутку; наприкінці серпня, коли спот-ціна повернулася до того ж рівня, частка фіктивного прибутку зросла до 68%.

Зміни виникли через літній накопичення — короткострокові утримувачі переставили свою базову вартість близько 71 000 доларів США. При тій самій номінальній ціні може бути активовано більше прибуткових позицій, і коли спот-ринок спробує знову досягти попереднього максимуму, потенційна ліквідність продавців буде більшою.

Накладення моделі витрат у ланцюжку на розподіл актива чітко визначає межі коридору: нижче за спот, улітку утворилася міцна база з накопиченням у діапазоні 62 000–65 000 доларів США; вище, довгострокові утримувачі зосередили велику позицію у діапазоні 83 000–86 000 доларів США. Спот-ціна все ще залишається в межах цих двох діапазонів.

Спотові біткоїн-ETF у США продовжують привертати кошти під час відновлення, середній чистий притік за 7 днів піднявся до 290 мільйонів доларів США на день. Однак вторинний ринок залишається спокійним: щоденний обсяг торгів ETF залишається на рівні близько 3 мільярдів доларів США, що значно нижче за попередні етапи розширення. Притік, спричинений окремими політичними новинами, але без підтримки загального ринкового руху, часто відповідає локальному переломному моменту — після вичерпання катализатора ціни легко втрачають набрані позиції.

Загальна ситуація швидко знову втягнулася. Повідомлення про викуп облігацій Міністерством фінансів 19 серпня тимчасово знизило дохідність 10-річних казначейських облігацій США до рівня близько 4,6%, але потім вона швидко змінила напрямок. Протягом наступних восьми торгівельних днів дохідність повернулася до 4,8% і досягла нового максимуму циклу. Швидкість цього відкоту свідчить: тиск на суверенний борг залишається основним драйвером глобальної дисконтної ставки.

На початку відскоку біткоїн короткий час від’єднався від традиційних акційних індексів, а американські акції залишалися в боковому русі. За 30 днів ковзання кореляція біткоїна з S&P 500 наблизилася до нуля. Історично, раптове від’єднання під час продажу суверенних облігацій зазвичай є тимчасовим явищем, що нагадує локальне виснаження, а не системну зміну.

Ринок опціонів зафіксував психолого-емоційний поворот за останні два тижні. Індекс скошеності 25-дельта за 7 днів різко зростав під час стиснення, коли ринок активно купував калл-опціони; після утримання опору індекс швидко повернувся до середнього значення, наблизившись до нейтрального рівня. Скошеність за 180 днів залишалася стабільною, що свідчить про охолодження короткострокового ентузіазму, але структура попиту на довгострокові опціони не розпалася.

Ринок ф’ючерсних опціонів домінується терміном закінчення на кінець вересня 25-го, об’єднаний незакритий обсяг Deribit та IBIT становить близько 14 млрд доларів США. Велика кількість позицій зосереджена на цінах виконання вище 80 000 доларів США, і наближаючийся кінець кварталу стане важливим опорним пунктом для волатильності та позицій у найближчі тижні.

Після реверсу коротких позицій відбулася корекційна відновлювальна реакція, яка зупинилася нижче зони постачання на рівні 83 000–86 000 доларів США. Високий рівень прибутку в мережі при тому ж рівні ціни, рекордно високі дохідності державних облігацій та повернення ринку опціонів до нейтрального стану — ринок все ще обмежений існуючим діапазоном. Доки верхня межа не буде повністю поглинута, структурна підтримка на рівні 62 000–65 000 доларів США є основним референсом для нижнього напрямку.