Золота кореляція bitcoin досягла історичного рівня, що свідчить про початок потенційного бичого ринку

Автор: Бенсон Сун (@BensonTWN)

На тиждень 22 серпня BTC зростав на 24%. Ринок хвилювався: чи настав биківий ринок? Однак багато хто залишався скептичним.

Спочатку висновок: я вважаю, що далі це буде не просто бичий ринок, а величезна бича тенденція.

Почнемо з дуже незвичайної речі.

Того ж тижня, коли BTC стрімко зростав, золото зросло на 5,6%, а Nasdaq впав на 2,1%.

Протягом останніх кількох років люди звикли сприймати BTC як високобета-технологічну акцію. Коли на американських ринках панує ризик-он, BTC стрімко росте; коли американські ринки скорочують ліквідність, BTC зазвичай падає швидше.

Але на цей раз рух був іншим: після 17 серпня BTC і золото одночасно посилилися, а Nasdaq залишився на місці.

Насправді, з травня коефіцієнт кореляції BTC зі золотом за 60 днів стрімко зростав, досягнувши максимуму 0,636, що майже дорівнює історичному рекорду (0,64 у листопаді 2020 року, тоді як довгострокова медіана становить лише 0,12). Протягом того ж періоду коефіцієнт кореляції BTC з Nasdaq постійно знижувався, досягнувши мінімуму 0,13, а зараз трохи відновився до 0,22.

Наскільки рідкісним є те, що ця помаранчева лінія досягла рівня 0,5? З моменту появлення торгівельних даних BTC, лише 2,2% торгівельних днів відповідали цій умові. До цього циклу в історії це відбувалося лише двічі: у серпні 2020 року та жовтні 2022 року.

Поглянувши назад, серпень 2020 року був прямо перед головним хвилевим підйомом бульового ринку. Тоді BTC ще коливався в діапазоні 10 000–12 000 доларів США, а через кілька місяців перевищив попередній максимум і в кінцевому підсумку піднявся до 64 000 доларів США, що дало максимальний прибуток +458%.

У жовтні 2022 року ринок був дуже нестабільним: BTC зазвичай утворював дно близько 20 000 доларів США. У листопаді відбулася катастрофа FTX, і ціна впала до 15 700 доларів США. Однак з точки зору повного циклу, жовтень 2022 року вже знаходився в довгостроковій зоні дна. Згідно з сигналом ціни того часу, максимальний приріст до наступного піку на рівні 73 000 доларів США склав +276%.

А зараз — це третій за історією період високої кореляції між BTC і золотом, але якщо історія римується, зараз може бути початок бичого ринку.

І цього разу є ще одна дуже відмінна річ.

У той період 2020 року медіана кореляції між BTC та Nasdaq все ще становила 0,44, коли ринок перебував у умовах повної кількісного м’якшання, і всі активи піднімалися під впливом однієї й тієї ж ліквідності.

У той цикл 2022 року кореляція BTC з Nasdaq досягла 0,62, що навіть вище, ніж зі золотом.

Тільки цього разу: кореляція зі золотом перевищила 0,6, одночасно кореляція з Nasdaq впала нижче 0,25. Така комбінація відбулася вперше в історії.

Якщо трактувати кореляцію як те, яку логіку ринок використовує для ціноутворення BTC, то цей випадок серед трьох періодів високої кореляції зі золотом є найбільш чистим прикладом ціноутворення на основі «твердого актива, що захищає від знецінення».

Якщо ми уважніше розглянемо залежність коефіцієнта золота від циклу, побачимо повторюване явище:

Після відкату BTC більше ніж на 25% від попереднього максимуму, 60-денний коефіцієнт кореляції зі золотом швидко піднявся з нижніх рівнів понад 0,4. Історично це відбувалося чотири рази: грудень 2018 року, жовтень 2022 року, вересень 2024 року та червень 2026 року. Усі три попередні сигнали пізніше виявилися поблизу важливих днів дна. Якщо історія повториться, діапазон 57 000–58 000, ймовірно, стане дном циклу.

Це явище само по собі дуже цікаве. Хоча BTC називають цифровим золотом, але за історичними даними довгострокова медіана кореляції BTC з NASDAQ становить 0,45, а зі золотом — лише 0,12. Звичайно, він взагалі не схожий на золото, а є високоволатильною бета-технологічною акцією.

Тоді чому на кінці кожного циклу дно BTC спостерігається стрибок кореляції зі золотом?

Моя гіпотеза: на ринку є дві групи капіталу, які грають з BTC, і їхня логіка дій повністю відрізняється.

Одна група — це короткострокові торгові кошти, які розглядають це як високоризикований акціонерний актив зі зростанням; коли саме ця група домінує, рух BTC тісно пов’язаний з індексом NASDAQ.

Інша група справді сприймає це як довгострокову інвестицію проти девальвації фіатних валют, тобто капітал, який вірить у концепцію «цифрового золота».

У процесі різкого падіння цін перші короткострокові капітали втікають найшвидше; коли ціна досягає діапазону дна і акції поступово концентруються у рукавах другої групи довгострокових інвесторів, домінуюча влада над ціноутворенням на ринку переходить до інших.

Коли все більше покупців цінують BTC за логікою «твердих активів», історія про цифрове золото також починається активно розголошуватися, і в результаті на ринку графіки BTC і золота стають все більш синхронними.

Якщо коефіцієнт кореляції зі золотом відображає логіку ціноутворення BTC ззовні, з макроекономічної точки зору, то Karma Index визначає, чи достатньо інтенсивною була ця хвиля очищення, з урахуванням настроїв ринку та його циклічного положення.

Karma Index — це циклічний індекс, розроблений CoinKarma, який об’єднує дев’ять вимірів, зокрема ринкову ліквідність, ставку фінансування, витрати в ланцюжку, рейтинг додатка та популярність пошуків, щоб створити шкалу ринкової температури від 0 до 100 для оцінки положення у великих циклах. Значення вище 80 свідчить про перегрітість, а нижче 20 — про екстремальний панічний настрій.

Як видно з наведеного вище графіка, перед цим зростанням Karma Index тривалий час перебував на низькому рівні, неодноразово падаючи в екстремальну зону паніки нижче 20, що схоже на емоційні характеристики минулих важливих днів дна.

З 2017 року «BTC зростав на більше ніж 20% за тиждень» відбувалося 27 разів, і це — 28-й раз.

Але з попередніх 27 випадків, якщо купувати після стрімкого зростання, медіана прибутку через шість місяців становила лише +3,6%, тоді як медіана прибутку через шість місяців при випадковому виборі дня для покупки за той самий період — +13,9%. Отже, згідно з історичними даними, «покупка після стрімкого зростання на 20% за тиждень» не має жодної переваги.

Але якщо врахувати Karma Index, ситуація зовсім інша: середній Karma Index за 60 днів до початку зростання нижчий за 30, лише 8 випадків відповідають цьому критерію, загалом 6 перемог і 2 поразки, відсоток перемог зростає до 75%, а медіана збільшується з +3,6% до +49,4%.

Знову подивимося на Nasdaq — результат ще цікавіший.

Із вищезазначених 8 подій лише 3 рази BTC збільшився більше ніж на 20%, коли Nasdaq за той самий період не зростав:

Грудень 2018 року, через шість місяців зростання на +124,3%.

Травень 2019 року, через шість місяців зростання на +30,2%.

Жовтень 2023 року, через шість місяців зростання на +93,7%.

Ці три події відбулися відповідно на дні великого дна медв’ячого ринку, на початку головного хвилевого росту та на початку бикового ринку ETF, і через шість місяців усі вони зберегли позитивну дохідність.

А цього разу середній індекс Karma за 60 днів до початку зростання становив лише 19,5 — третє найнижче значення серед 9 випадків низького настрою. За цей самий період, коли BTC стрімко зростав, Nasdaq впав на 2,1%.

Іншими словами, це також відповідає структурі «довготривале низьке настроєння після промивання, після чого BTC відокремлюється від Nasdaq і різко стрибає», ставши четвертим разом в історії.

Якщо подивитися на всі попередні дані разом, можна зробити два висновки:

По-перше, кореляція між BTC і золотом зросла до історично рідкісного рівня. У минулому такий сигнал після значного відкату майже завжди з’являвся біля важливих днів дна.

Друге, індекс Karma показує, що ця чистка вже досить глибока. Історично, після тривалого періоду низького настрою ринок часто різко зростає, і його подальша динаміка зазвичай значно краща, ніж при простому підході до покупки на піку.

Один аналізує ціноутворення між активами, інший — циклічний настрій; обидва підтримують твердження про початок бичого ринку.

Багато людей зараз мають боязнь висоти, тому що BTC був у медв’ячому ринку дуже довго, і люди вже закріпилися.

Зокрема, протягом останнього часу американські акції та золото щодня зростали, тоді як BTC постійно падав. Після тривалих перепадів здається, що кожна відновлення — це шанс втекти, і чим швидше він росте, тим менше хочеться купувати.

Але якщо розглянути рух за останні два тижні, відносна сила BTC значно змінилася. Вона не лише перевершує американські акції, але й обійшла золото.

Найбільш виснажливе в медв’ячому ринку — це те, що ніхто не знає, наскільки глибоко ще може впасти ціна. Найбільш яскравий приклад — кінець 2018 року. Тоді багато хто почав купувати з ціни 6 000 доларів, але BTC все ще впав ще наполовину — до 3 000 доларів. Багато людей, які намагалися купити на дні, зламалися психологічно і продали все, як тільки трохи відбилися.

Поглядаючи назад, найбільш комфортною точкою входу в позицію було той момент, коли BTC раптово піднявся з 3 000 доларів США до 4 000 доларів США. Хоча вартість була вищою, ніж мінімум, вона була значно більш надійною, оскільки головний ріст щойно мав початися.

Я вважаю, що зараз той самий момент для покупки: історично всі зразки, що відповідають умовам «висока кореляція зі золотом + відокремлений рух від ринку акцій США + промивання індексу Karma», були на початку головного росту бичого ринку.

У минулих циклах биткоїнового бульбашного ринку основними двигунами зростання були нарративи про халвінг та витік ліквідності долара. «Цифрове золото» згадували на кожному циклі, але це частіше залишалося на рівні теми, ніж ставало справжньою основною історією.

На цей раз я вважаю, що ситуація інша.

Останнім часом дохідність 30-річних урядових облігацій США досягла 5,34%, що є найвищим показником з 2007 року. Чим вища дохідність, тим більший дохід інвестори вимагають за те, щоб довгостроково позичити гроші США.

США зараз мають близько 40 трильйонів доларів боргу. Чим вищими залишаються процентні ставки, тим більшою стає вартість рефінансування старих боргів після їхнього погашення, витрати на відсотки продовжують збільшувати дефіцит, і уряду доводиться випускати все більше облігацій.

Ці питання існували вже досить довго, але ще більш важливим є те, що ринок почав ставитися до цього дуже чутливо.

19 серпня Міністерство фінансів США оголосило, що збільшує ліміт підтримки ліквідності через репо-угоди для довгострокових державних облігацій щонайменше вдвічі. Після оголошення дохідність довгострокових облігацій знизилася, а золото та BTC одночасно стрімко зросли. Ринок швидко сприйняв це як сигнал про готовність міністерства ін'єктувати ліквідність для забезпечення нормального функціонування ринку довгострокових облігацій.

До 4 вересня напрям повністю змінився. Американські несільські робочі місця зросли на 162 тисячі, що значно перевищило очікування ринку в 56 тисяч, і ймовірність підвищення ставки тимчасово піднялася до 65%. Дохідність казначейських облігацій США швидко зросла, долар посилився, а акції США, золото та BTC одночасно впали.

Кілька місяців тому дані про незайнятість не обов’язково викликали б таку масштабну реакцію на всьому ринку. Зараз настрій значно змінився: усі уважно стежать за ФРС, дохідністю довгострокових облігацій та ліквідністю — ринок перебуває в напруженні.

Для ринку активів американський борг у кінцевому підсумку, ймовірно, буде вирішений двома шляхами.

Перше — за допомогою ШІ збільшити розмір пирога. Зростання продуктивності, прибутковість компаній та економічний ріст, що перевищують розширення боргу, призведуть до природного зниження частки боргу в ВВП.

Друге: шляхом грошової експансії та інфляції поступово розчинити реальну вартість боргу. Перше відповідає акціям AI, друге — золоту та BTC.

Протягом останніх кількох років ринок інвестував величезні кошти у перший шлях — революцію продуктивності, запроваджену ШІ. Якщо зараз ринок почне знову звертати більше уваги на борги, ліквідність і покупальну спроможність фіатних валют, торгівля проти девальвації, ймовірно, знову повернеться до центру уваги.

Цей питання має дуже великий вплив. Усі, хто володіє готівкою, державними облігаціями, пенсійними накопиченнями та активами у національній валюті по всьому світу, стикаються з однією й тією ж проблемою: скільки купівельної спроможності залишиться у ваших грошах через десять років? Як тільки ринок почне сумніватися в можливості розширення державного боргу без постійного знецінення валюти, капітал природним чином перетече до активів з обмеженою пропозицією, які не можна випускати довільно.

Золото — найбільш традиційна відповідь. BTC стає ще однією відповіддю.

Раніше інституції, навіть якщо визнавали BTC як цифрове золото, мусили вирішувати цілий ряд питань: біржі, приватні ключі, депонування, відповідність вимогам законодавства, бухгалтерія. А недавно схвалені спот ETF справді проклали цей шлях.

Зараз управлінські компанії, сімейні офіси, пенсійні фонди та навіть звичайні брокерські рахунки можуть безпосередньо інвестувати в BTC за допомогою знайомих фінансових інструментів. Ця історія вже існувала. На цьому етапі з’явилися регуляторно схвалені канали, здатні приймати великі обсяги коштів.

Тому ця хвиля синхронізації BTC зі золотом є більш значущою, ніж попередні дві. Кореляція зі золотом піднялася до історично рідкісного рівня, тоді як кореляція з Nasdaq залишилася на низькому рівні. З точки зору логіки зростання, це може бути найближчим моментом BTC до золота в історії.

Якщо тема «захист від знецінення фіатних валют» справді підніметься зі статусу теми, яку розігрівають на кожному циклі, до статусу наступної головної ринкової тенденції, то валютний пул, що звертається до BTC, буде іншим.

Якщо цей цикл BTC почне відповідати глобальному попиту на ухил від ризиків, пов’язаних із довірою до грошей, суверенним боргом та зниженням купівельної спроможності, це може стати найбільшим за обсягом потоком капіталу в історії BTC.

Якщо ця макро-лінія справді повністю розгорнеться, те, що ми бачимо зараз, ймовірно, є лише початком великої медв’ячої ринкової хвилі.