Кореляція bitcoin зі золотом досягла найвищого рівня з 2020 року на тлі макроекономічних змін

Автор: Tanay Ved

Переклад: Saoirse, Foresight News

Протягом тривалого часу основна інвестиційна логіка біткоїна полягала в тому, що він є рідкісним, неправительственим грошовим активом, який часто порівнювали з золотом. Проте на певних ринкових етапах його рух нагадував високобета-активи, які впливають на ринкову ліквідність, процентні ставки та схильність до ризику, подібно до технологічних акцій. Зі зміною макроекономічного середовища та структури інвесторів у біткоїні на різних ринкових циклах зв’язок між цими активами постійно змінюється.

У цій статті ми дослідимо, як взаємозв’язок між біткоїном, золотом, акціями та доларом змінюється від циклу до циклу ринку; чому поточна висока кореляція між біткоїном і золотом варта уваги; а також як зміни реальних процентних ставок і недавнє оприлюднення макроекономічних даних впливають на поточний рух біткоїна.

Як ми розглядали у статті «Чи від’єднується біткоїн від традиційних ринків?», зв’язок між біткоїном і традиційними активами змінюється в залежності від ринкового циклу. У різні періоди біткоїн може рухатися разом із акціями росту та технологічними акціями або вести себе як дефіцитний засіб зберігання вартості. Особливість поточного ринку полягає в тому, що 90-денний коефіцієнт кореляції біткоїна зі золотом зростає до +0,56 — найвищий рівень з 2020 року, тоді як його кореляція з NASDAQ-100 та доларом знижується до майже 0.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані

Це відхилення свідчить про те, що рух ціни біткойна більше не визначається переважно ризик-бетою технологічних акцій, а більше узгоджується з макроекономічними факторами, що підтримують золото. Недавно біткойн і золото підпадають під вплив однакових ринкових умов, включаючи занепокоєння щодо девальвації валюти, суверенного боргу та перспектив реальних дохідностей.

Перегляд історичних етапів високої кореляції біткойну зі золотом допомагає зрозуміти поточну ситуацію:

• 2020 рік: на початку ліквіднісного шоку від COVID-19 біткоїн та інші ризиковані активи одночасно впали; пізніше екстрене послаблення ФРС та фіскальні заходи знизили дохідність, що сприяло сильному відновленню біткоїна та золота.
• 2023 рік: кілька регіональних банків США стали жертвами банкрутства, ФРС ввела інструменти екстреної ліквідності, ринок знову став хвилюватися щодо тиску на фінансову систему і почав торгувати очікуваннями зниження відсоткових ставок — біткойн і золото обидва виграли.
• Поточна обстановка поєднує ознаки обох зазначених періодів: проблеми на ринку державних облігацій США знову звертають увагу на довгострокову купівельну спроможність долара, що сприяє рідкісним активам. Але на відміну від 2020 року, поточна реальна дохідність залишається на високому рівні, що обмежує простір для зниження ставок ФРС. Зростання кореляції між біткоїном і золотом відображає цю обстановку; якщо відсоткові ставки продовжать зростати, біткоїн залишатиметься під тиском.

Зростання кореляції між біткойном і золотом обумовлено двома протилежними макроекономічними силами. Міністерство фінансів США вживає заходів для підтримки ринку довгострокових облігацій, а ринок постійно стежить за державним боргом та перспективами долара; водночас ФРС продовжує боротьбу з інфляцією, а процентні ставки та реальні дохідності залишаються ключовими факторами, що визначають короткострокову динаміку біткойну.

• Розширення покупки державних облігацій США: після того як Міністерство фінансів США оголосило про збільшення обсягу викупу довгострокових облігацій для підтримки ринкової ліквідності, біткойн і золото зросли. Цей крок знизив дохідність довгострокових цінних паперів, ослабив долар і знову зосередив увагу ринку на державному дефіциті, обсязі емісії облігацій та довгостроковій купівельній спроможності долара. Хоча викуп облігацій не є прямим стимулюванням, він знову розпалив «транзакції з девальвації валюти», що сприяє золоту, біткойну та іншим рідкісним активам.
• ФРС бореться з інфляцією: ФРС стикається з протилежною проблемою. Міцні дані щодо зайнятості та тривала стурбованість щодо інфляції призведуть до тривалого збереження високих процентних ставок та зростання реальних дохідностей; а активи, які не генерують відсотки, такі як біткойн, втратять привабливість. Падіння біткойна після публікації даних про зайнятість 4 вересня продемонструвало, що несподівано сильні дані про зайнятість швидко піднімають очікування підвищення ставок і тиснуть на ціну біткойна.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані, Kalshi

Після зустрічі в Джексон-Голлі, імпліцитна ймовірність підвищення процентної ставки FOMC на 25 базисних пунктів у вересні за 4 години зросла з 29% до 51%, тоді як біткоїн за цей час впав на 1,8%, що наочно демонструє чутливість біткоїна до змін у очікуваннях політики ФРС. На початку публікації не-фарм-даних у серпні біткоїн також зазнав продажу, але ринок зміг перетравити цей шок лише після того, як очікування підвищення ставки втілилися.

Дані про інфляцію та економічний ріст змінюють ціноутворення ринку щодо політики ФРС. Звіт про непрофесійну зайнятість, індекс споживчих цін (CPI) та рішення щодо відсоткових ставок ФОМК змушують ринок переглядати ймовірність подальшого стиснення чи розширення.

На наведеному графіку показано середню абсолютну волатильність ціни біткойна до та після макроекономічних подій з січня 2025 року по вересень 2026 року порівняно зі звичайними періодами без значущих подій, при цьому враховується лише величина волатильності, а не напрямок руху ціни.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані

Звіт про зайнятість викликає найсильнішу миттєву реакцію ринку: протягом 30 хвилин після публікації даних волатильність біткойна вдвічі вища, ніж у звичайний період. Волатильність ядерного CPI за той самий період становить 1,8 рази вищу за звичайний рівень і має довготривалий вплив. Навпаки, волатильність, спричинена рішенням FOMC, майже відповідає базовому рівню.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані

Дані про непрофесійну зайнятість, опубліковані 4 вересня, наочно демонструють високу чутливість ринку до даних про зайнятість. У серпні кількість нових робочих місць становила 162 000, що значно перевищує очікування ринку в 56 000; через 30 хвилин після публікації даних біткоїн впав на 2,32%, що у 6 разів перевищує звичайну амплітуду коливань під час подій з непрофесійною зайнятістю.

Макроекономічні дані визначають початковий напрям ринку, тоді як позиції з ф’ючерсами на постійній основі, ставки фінансування, незакриті контракти та ліквідації позицій підсилюють волатильність і впливають на тривалість руху. У перші 30 хвилин після публікації даних 4 вересня незакриті контракти біткойна зменшилися на 3%; обсяги ліквідації довгих позицій і коротких позицій становили приблизно 5:1 — 119 мільйонів доларів США та 24 мільйони доларів США відповідно.

CPI, який буде опублікований 11 вересня, є найважливішим попереднім даним перед засіданням FOMC у вересні. Поточні очікування щодо підвищення ставок знаходяться на тонкому балансі: якщо CPI виявиться вищим, ніж очікувалося, це посилютиме тиск на підвищення ставок; якщо ж CPI буде слабшим, це зменшить тиск, сприятиме біткойну та золоту та підвищить загальний ризик-апетит.

Біткоїн залишається ключовим індикатором схильності до ризику на криптовалютному ринку. Якщо ФРС перейде до більш строгого політичного курсу, це, найімовірніше, придушить біткоїн, альткоїни та левериджні позиції; а зниження інфляції та покращення процентної політики сприятимуть відновленню загальної схильності до ризику на ринку.

Але біткоїн не дорівнює всьому цифровому активному сектору. Ончейн-транзакції, токенізація, розрахунки, прогнозні ринки створюють незалежні обсяги торгівель, комісій та джерела ліквідності, маючи власні драйвери зростання. Постійне розширення Hyperliquid ринків перпетуальних контрактів на акції та сировину, прогнозного ринку HIP-4, початковий прогрес Robinhood Chain та постійне зростання обсягів випуску токенізованих активів свідчать про те, що екосистема розвивається незалежно від руху ціни біткоїна.

Розширена процентна політика може підвищити ліквідність ринку та схильність до ризику. Але навіть за умов макроекономічного тиску, попит на стабільні монети, дохідність у ланцюжку, токенізовані активи, послуги розрахунків та інфраструктуру для круглосуточної торгівлі продовжує зростати. Біткойн може визначати короткостроковий настрій ринку, але галузь цифрових активів має потенціал для сталого розвитку в різних макроекономічних циклах.