Ринок опціонів Bitcoin’а є великим, ліквідним та (на даний момент) надзвичайно концентрованим. Загальний відкритий інтерес становить близько $55.76 млрд, причому Deribit займає $46.24 млрд цього обсягу, далеко попереду CME із $4.50 млрд, OKX із $3.17 млрд, Bybit із $1.29 млрд і Binance із $558.42 млн, тоді як спотова торгівля знаходиться в районі $92,479.90.
Крива нахиляється до однієї дати виконання — 26 грудня 2025 року, а удари з найбільшою активністю формують полицю навколо $100,000, причому обсяг колів зростає акуратними кроками вище цієї круглої позначки.
Показники максимального болю (max-pain) знаходяться в зоні низьких $90,000 для найближчих строків виконання і дрейфують до $100,000 у кластері на кінець року.
Панель "Греки" додає ще один пункт даних: гамма концентрується приблизно в діапазоні $86,000–$110,000, причому найпласкіший плато знаходиться близько середніх значень $90,000–$100,000. Загалом ринок обвів жирною лінією шестизначні значення і позначив останній тиждень грудня як головну подію.
Чому ця карта опціонів має значення
Чому інвестору, який працює лише з довгими позиціями, повинна бути цікава ця інформація? Тому що ці карти позиціонування показують, де хеджування найактивніше, де внутрішньоденна ліквідність зростає та де рухи можуть або зупинятися, або прискорюватися.
Це місця, де учасники ринку найактивніше коригують ризики, дати, коли значна частина контрактів зникає одночасно, і круглі числа, які привертають найбільше уваги як з боку трейдерів, що роблять дискреційні угоди, так і з боку програмних стратегій.
Коли ви знаєте, які удари перевантажені і які строки виконання несуть найбільший номінал, ви можете передбачити, де ралі можуть зустріти пропозицію, де спад може знайти пасивні заявки, і де ціна може рухатися швидше, коли ринок залишає ці коридори.
Наприкінці грудня цей коридор знаходиться близько $100,000, причому найбільший "перезапуск" запланований на 26 грудня, і саме тому шлях до цієї дати та після неї заслуговує на увагу.
Ця структура є важливою, оскільки опціони виконують дві функції одночасно: вони передають напрямковий ризик від покупців до продавців, а також змушують дилерів, які займають протилежну сторону, хеджувати ці ризики на спотових і ф'ючерсних ринках.
Кол — це право купити за фіксованою ціною удару, пут — право продати, а ціна цього права (тобто премія) поглинає волатильність, час і грошову цінність.
Відкритий інтерес — це просто кількість таких прав, які існують. Коли єдина дата виконання різко перевищує інші, хеджування та згортання позицій, як правило, концентруються навколо цієї дати, і коли одна ціна удару займає найвищу позицію, цей рівень стає місцем концентрації потоків, коли ціна наближається до нього. Опціони не визначають, де Bitcoin має торгуватися, але вони формують шлях, змінюючи, хто повинен купувати або продавати, коли ми наближаємося до цих орієнтирів.
Карта ударів дає чітке уявлення про позиціонування та настрої.
Найвищі стовпчики — це кол-опціони, що розташовані на рівні $100,000, з наступними наборами на рівнях $110,000, $120,000, $130,000 і вище, тоді як пут-опціони густіші нижче — у діапазоні $70,000–$90,000. Такий патерн означає, що трейдери заплатили за те, щоб володіти можливістю зростання через шестизначні цифри, і придбали захист нижче, що є класичним міксом для ринку, який вже виріс, і тепер покладається на опціони для управління наступним етапом.
Крива максимального болю узгоджується з цією картиною: короткострокові строки виконання концентруються навколо низьких $90,000, тоді як показники на кінець року ближче до $100,000, що відображає більший номінал, розташований на цій круглій позначці.
Хеджування дилерів перетворює ці статичні картини на дії. Коли продавці опціонів несуть чисту коротку експозицію за гамою навколо активного удару, вони часто купують спад та продають ралі, щоб зберегти дельти збалансованими, створюючи м'який "пін" поблизу рівня з найвищою чутливістю. Коли експозиція змінюється, і продавці займають довгу позицію за гамою, хеджування може переслідувати рух ринку, додаючи імпульс у будь-якому напрямку.
Плато за гамою, яке охоплює приблизно $86,000–$110,000, показує, де цей танець найактивніший, а густота поблизу $100,000 пояснює, чому ціна може коливатися там протягом кількох днів, а потім швидко рухатися, коли вона виривається.
У цьому немає необхідності в макроекономічному наративі, тому що це "сантехніка" балансів, що зустрічається з арифметикою розпаду опціонів, коли час закінчується.