Більшу частину місяця трейдери мали досить хороше пояснення тому, чому біткоїн не змінював своєї ціни. Вони стверджували, що щільний кластер опціонних контрактів утримував ціну в клітці між $60 000 і $65 000, а дилери купували падіння та продавали зростання, щоб залишатися хеджованими.
Фриківський експірі видалив близько $1,2 млрд цієї експозиції, і після цього мав вирішитися питання. Якщо опціони фіксували bitcoin близько $63 000, ціна мала почати повільно зміщуватися, як тільки вони зникли.
І це відбулося. Bitcoin торгувався близько $66 200 у вівторок, зростаючи приблизно на 2,9% за день і близько 5% за тиждень, наближаючись до рівня опору, що перетворився на підтримку $65 700, якого він не тримав усі місяць. Можна назвати це виправданням: прибравши стіну опціонів, що задушувала ціну, ринок знову дихає.
Але більш точний погляд полягає в тому, що термін дії ніколи не виконував основної роботи, а паливо для руху цього тижня насправді походило з іншого місця.
Стіна опцій зникла, і попит увійшов
Близько 19 000 опціонів на bitcoin укінчилися 17 липня з умовною вартістю близько $1,2 млрд, співвідношенням put-call 0,9 і рівнем максимальної втрати на $63 000. Ethereum додав 123 000 контрактів на загальну суму близько $230 млн з набагато вищим співвідношенням put-call 1,61, що відображало місяць попиту на захист від зниження ціни. Разом близько $1,43 млрд у криптовалютних опціонах закінчилися.
Однак номінальна сума тут може трохи вводити в оману. Ці 1,2 мільярда доларів США — це не 1,2 мільярда доларів США покупного або продажного тиску; це номінальна вартість базової експозиції, а премія, що фактично піддається ризику, становить лише невелику частину цієї суми. Співвідношення пут-колл 0,9 свідчило про трохи більший попит на колли, ніж на путти, а рівень максимуму болю $63 000 позначав точку, де продавці опціонів заплатили б найменше.
Максимальна боль — це бухгалтерський показник, що вказує на концентрацію позицій, але він поганий показник для передбачення місця, де зупиниться ціна. Останні квартальні експірації на Deribit не показали жодних певних доказів постійного ефекту прикріплення.
Число, яке має реальне значення — це обсяг відкритого інтересу, який був видалений під час експірації, і цей був досить малим за сучасними мірками. Порівнянна партія від 10 липня видалила близько 7% відкритих опціонів — частину місячних та квартальних Settlements, які одночасно перезавантажують мільярди. Експірація такого розміру ніколи не могла спричинити тривалого руху.
| Метрика | Навколо терміну дії 17 липня | Знімок станом на 21 липня |
|---|---|---|
| BTC спот | ~$63 000–$64 500 | ~$66 200 |
| Потоки ETF | Повернення після 8-ти тижневого відступу | П’ять сеансів безперервного притоку |
| Опції, попит на падіння | Підвищена настанова на пут-опціони | Зменшення попиту на захист |
| Акумуляція китів | Будівництво | +66 700 BTC за 60 днів |
| Індекс страху та жадібності | Обережно | ~29 (“страх”) |
Повернення попиту зазвичай відбувається після такого терміну дії. США спот біткоїн-ETF зареєстрували п’ять сесій поспіль з притоками та два тижні поспіль з чистим позитивним потоком, очолюваний BlackRock’sIBIT після восьминедільного періоду, під час якого з фондів було виведено мільярди доларів. Поворот набрав швидкості після того, як м’якші дані щодо інфляції в США та відновлення азійських технологічних акцій відновили частину схильності до ризику після продажу напівпровідникових акцій на тиждень раніше.
Великі власники вже тижні поглинали пропозицію під цими потоками. Дані з CryptoQuant показують, що гаманці з 1 000 до 10 000 BTC додали приблизно 66 700 монет за останні 60 днів — найсильніше накопичення з цієї групи з лютого.
Коли ці покупці вступають у гру, поки дрібні трейдери продають, доступна пропозиція зменшується, і для підняття ціни потрібно менше нових коштів. Ми побачили, як цей попит реалізувався ще до того, як ф’ючерси в п’ятницю закінчилися.
Якби гамма опціонів справді пригнічувала ціну, відновлення, яке ми спостерігали цього тижня, мало б починатися з спот-ринку, при збереженні фінансування та зростанні обсягів. Саме це й показують дані: відкритий інтерес ф'ючерсів збільшився до приблизно $32 млрд, а обсяги зросли більше ніж на 80% за день, що підтримувалося вливаннями ETF та покупками китів.
Однак підтвердження слабке, і ринок не дуже переконаний, що ми вступаємо у тривалий період відновлення. Fear & Greed Index знаходиться близько 29, залишаючись у зоні страху, навіть коли ціна зростає.
Сумарний притік ETF за липень становить близько 200 мільйонів доларів проти відтоку в 4,5 мільярда доларів у червні, що замінює лише кілька відсотків того, що вийшло. Обсяги спот-торгівель низькі, $2,3 млрд відток ліквідності стейблкоїну зменшив запаси, доступні для підтримки вищих рівнів, а ціна на нафту вище $91 зберігає макро-риск знизу до зустрічі ФРС 28–29 липня. Падіння нижче $64 000 знову зробить рівень $62 000 видимим.
Як би то не було, суть залишається. До п’ятниці концентрація опціонів надавала правдоподібну причину для вузького діапазону bitcoin.
Після п’ятниці діапазон був пробитий, і це відбулося через рух капіталу, спричинений експірацією, яка занадто мала, щоб сама по собі щось зрушити. Більш складне пояснення — що біткойн не мав покупців до цього тижня — зараз перевіряється ціною.
Пост The $1.2 billion options wall came down, and this time Bitcoin actually moved з’явився першим на CryptoSlate.