Bitcoin повертається до кореляції з цифровим золотом на тлі макроекономічних змін

Автор: Tanay Ved

Переклад: Saoirse, Foresight News

Протягом тривалого часу основна інвестиційна логіка біткоїна полягала в тому, що він є рідкісним, неправительственим грошовим активом, який часто порівнюють із золотом. Проте на певних етапах ринку його рух нагадує високобета-активи, які впливають на ринкову ліквідність, процентні ставки та схильність до ризику, подібно до технологічних акцій. Зі зміною макроекономічного середовища та структури інвесторів у біткоїні на різних ринкових циклах зв’язок між цими активами постійно змінюється.

У цій статті ми дослідимо, як взаємозв’язок між біткоїном, золотом, акціями та доларом змінюється від циклу до циклу ринку; чому поточна висока кореляція між біткоїном і золотом варта уваги; а також як зміни реальних процентних ставок і недавнє оприлюднення макроекономічних даних впливають на останній рух біткоїна.

Як ми розглядали у статті «Чи від’єднується біткойн від традиційних ринків?», зв’язок між біткойном і традиційними активами змінюється в залежності від ринкового циклу. У різні періоди біткойн може рухатися разом із акціями росту, технологічними акціями, або вести себе як дефіцитний засіб зберігання вартості. Особливість поточного ринку полягає в тому, що 90-денний коефіцієнт кореляції біткойна зі золотом зростав до +0,56 — найвищого рівня з 2020 року, тоді як його кореляція з NASDAQ-100 і доларом знизилася до майже 0.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані

Це відхилення свідчить про те, що рух ціни біткоїна більше не визначається переважно ризик-бетою технологічних акцій, а більш тісно пов’язаний із макроекономічними факторами, що підтримують золото. Недавно біткоїн і золото під впливом однакових ринкових умов, включаючи занепокоєння щодо девальвації валюти, суверенного боргу та перспектив реальних дохідностей.

Перегляд історичних етапів високої кореляції біткойна зі золотом допомагає зрозуміти поточну ситуацію:

• 2020 рік: на початку ліквіднісного шоку від COVID-19 біткойн та інші ризиковані активи одночасно впали; пізніше екстрене послаблення ФРС та фіскальні заходи знизили дохідність, що сприяло сильному відновленню біткойну та золота.
• 2023 рік: кілька регіональних банків США збанкрутували, ФРС ввела інструменти екстреної ліквідності, ринок знову стурбувався тиском на фінансову систему й почав торгувати очікуваннями зниження ставок — біткоїн і золото обидва виграли.
• Поточна обстановка поєднує ознаки обох періодів: проблеми на ринку державних облігацій США знову звертають увагу на довгострокову купівельну спроможність долара, що сприяє рідкісним активам. Але на відміну від 2020 року, поточна реальна дохідність залишається високою, що обмежує простір для зниження ставок ФРС. Зростання кореляції між біткоїном і золотом відображає цю обстановку; якщо відсоткові ставки продовжать зростати, біткоїн залишатиметься під тиском.

Зростання кореляції між біткоїном та золотом обумовлене двома протилежними макроекономічними силами. Міністерство фінансів США вживає заходів для підтримки ринку довгострокових облігацій, а ринок постійно стежить за державним боргом та перспективами долара; водночас ФРС продовжує боротьбу з інфляцією, а процентні ставки та реальні дохідності залишаються ключовими факторами, що визначають короткострокову динаміку біткоїна.

• Розширення покупки державних облігацій США: після того як Міністерство фінансів США оголосило про збільшення обсягу викупу довгострокових облігацій для підтримки ринкової ліквідності, біткоїн і золото зросли. Цей крок знизив дохідність довгострокових цінних паперів, ослабив долар і знову зосередив увагу ринку на державному дефіциті, обсязі емісії облігацій та довгостроковій купівельній спроможності долара. Хоча викуп облігацій не є прямим стимулюванням, він знову розпалив «транзакції з девальвації валюти», що сприяє золоту, біткоїну та іншим рідкісним активам.
• ФРС бореться з інфляцією: ФРС стикається з протилежною проблемою. Міцні дані щодо зайнятості та тривала стурбованість щодо інфляції призведуть до тримання високих процентних ставок довше, що підвищує реальну дохідність; а активи, які не приносять відсотків, такі як біткойн, втрачають привабливість. Падіння біткойна після публікації даних про зайнятість 4 вересня продемонструвало, як сильніші, ніж очікувалося, дані про зайнятість швидко піднімають очікування підвищення ставок і тиснуть на ціну біткойна.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані, Kalshi

Після зустрічі в Джексон-Голлі, імпліцитна ймовірність підвищення процентної ставки FOMC на 25 базисних пунктів у вересні за 4 години зросла з 29% до 51%, тоді як біткойн за цей час впав на 1,8%, що наочно демонструє чутливість біткойна до змін у очікуваннях політики ФРС. На початку публікації нефтяних даних у серпні біткойн також зазнав продажу, але ринок зміг перетравити цей шок лише після того, як очікування підвищення ставки втілилися.

Дані щодо інфляції та економічного зростання змінюють ціноутворення ринку щодо політики ФРС. Звіт про непрофесійну зайнятість, індекс споживчих цін (CPI) та рішення щодо відсоткових ставок ФРС змушують ринок переглядати ймовірність подальшого стиснення чи розширення.

На наведеному графіку показано середню абсолютну волатильність ціни біткойна до та після макроекономічних подій з січня 2025 року по вересень 2026 року, порівняно зі звичайними періодами без значущих подій; враховується лише величина волатильності, а не напрямок зміни ціни.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані

Звіт про зайнятість викликає найсильнішу миттєву реакцію ринку: протягом 30 хвилин після публікації даних волатильність біткоїна вдвічі вища, ніж у звичайний період. Волатильність ядерного CPI за той самий період становить 1,8 рази вищу за звичайний рівень і має довготривалий вплив. Навпаки, волатильність, спричинена рішенням FOMC, майже відповідає базовому рівню.

Джерело даних: Talos CM ринкові дані

Дані про непрофесійну зайнятість, опубліковані 4 вересня, наочно демонструють високу чутливість ринку до даних щодо зайнятості. У серпні кількість нових робочих місць склала 162 000, що значно перевищує очікування ринку в 56 000; через 30 хвилин після публікації даних біткоїн впав на 2,32%, що у 6 разів перевищує звичайну амплітуду коливань під час подій з непрофесійною зайнятістю.

Макроекономічні дані визначають початковий напрям ринку, тоді як позиції з вечірніми ф’ючерсами, ставки фінансування, незакриті контракти та ліквідації позицій посилюють волатильність і впливають на тривалість руху. Упродовж 30 хвилин після публікації даних 4 вересня незакриті контракти біткойна зменшилися на 3%; обсяги ліквідацій довгих позицій та коротких позицій становили приблизно 5:1 — 119 мільйонів доларів США та 24 мільйони доларів США відповідно.

CPI, який буде опублікований 11 вересня, є найважливішим попереднім даним перед засіданням FOMC у вересні. Поточні очікування щодо підвищення ставок перебувають на тонкому балансі: якщо CPI виявиться вищим, ніж очікувалося, це посилютиме тиск на підвищення ставок; якщо ж CPI буде слабшим, це зменшить тиск, сприятиме біткойну та золоту та підвищить загальний ризик-апетит.

Біткоїн залишається ключовим індикатором схильності до ризику на криптовалютному ринку. Якщо ФРС перейде до більш жорсткої політичної траєкторії, це, найімовірніше, придушить біткоїн, альткоїни та плечові позиції; а зниження інфляції та покращення процентної політики сприятимуть відновленню загальної схильності до ризику на ринку.

Але біткоїн не дорівнює всьому цифровому активному сектору. Он-чейн транзакції, токенізація, розрахунки, прогнозні ринки створюють незалежні обсяги торгівель, комісій та джерела ліквідності, маючи власні драйвери зростання. Постійне розширення Hyperliquid ринків перпетуальних контрактів на акції та сировину, прогнозного ринку HIP-4, початковий прогрес Robinhood Chain та постійне зростання обсягів випуску токенізованих активів підтверджують, що екосистема розвивається незалежно від руху ціни біткоїна.

Розслаблена процентна політика може підвищити ліквідність ринку та схильність до ризику. Але навіть за умов макроекономічного тиску, попит на стабільні монети, дохідність у ланцюжку, токенізовані активи, послуги розрахунків та інфраструктуру для круглосуточної торгівлі продовжує зростати. Біткойн, можливо, визначає короткостроковий настрій ринку, але галузь цифрових активів має потенціал для сталого розвитку в різних макроекономічних циклах.