Автор: Glassnode
Оригінальний текст: AididiaoJP, Foresight News
Огляд
- Загострення ситуації в Ірані спричинило стрімке зростання цін на нафту, тоді як ринки акцій продемонстрували незначні показники або падіння; біткоїн, однак, поглинув цей шок і вже другий тиждень поспіль перевершив дві основні акційні індекси.
- За перші п’ять місяців вперше зафіксовано зниження інфляції ядра, що відбулося за тиждень до зустрічі FOMC, тоді як політична процентна ставка залишається вище інфляції, зберігаючи обмежувальний характер.
- Доходність облігацій США з терміном на 10 років знову повернулася до високого діапазону, тоді як долар залишається відносно стабільним; «стеля», сформована спільно доходністю та доларом, ще не знята.
- Ціна увійшла в діапазон прийняття рішень: вище — короткострокова вартісна база тримачів близько 69 000 доларів США, нижче — найсильніший рівень попиту на ринку.
- Постачання біля поточної ціни зміщується в бік підтримки, чистий вплив на біржі поступово зменшується, а натиск для фіксації прибутку, необхідний для зупинки відскоку, ще не накопичився.
- Збір поведінки звужується до групи з високою впевненістю в діапазоні 1 000–10 000 BTC, а різноманітність все ще є відсутнім елементом у ланцюзі.
- На овер-та-контрі рівні сигнали, які протягом цього звіту відстежувалися, нарешті виправдалися: потік коштів у ETF перейшов у позитивну зону, ціна піднялася вище максимального болю (max pain), а хеджовані позиції знизилися до найнижчого рівня за кілька місяців.
- Альткоїни знову слабкі порівняно з біткоїном, капітал концентрується у лідерах; показники ринкового компасу також свідчать: відновлення, але все ще в діапазоні низького ризикового настрою.
Макроекономічні інсайти
Захист від впливу цін на нафту
На цьому тижні макроекономічний тест походить із ринку нафти. WTI нафта значно зросла через посилення напруженості в Ірані; такі зовнішні шоки зазвичай негативно впливають на всі ризиковані активи. Проте ринок акцій відреагував нейтрально: індекс S&P 500 закінчив тиждень з мінімальним падінням, а європейські ринки залишилися в боковому діапазоні. Біткойн продовжив зростання навіть за цих умов, вже другий тиждень поспіль перевищуючи два основні індекси. Ринок, який продовжує зростати навіть на негативних новинах, свідчить про те, що граничний продавчий тиск майже вичерпано — така стійкість сама по собі є сигналом.
Інфляція нарешті нахилилася
Основна інфляція вперше за п’ять місяців продемонструвала зниження, показавши найближчий до цільового рівня показник після піку 2022 року. Хоча один показник не визначає тенденцію, його часне співпадіння ідеально: на тлі майбутньої зустрічі FOMC наступного тижня ставка по федеральним фондам залишається вищою за основну інфляцію більше ніж на 100 базисних пунктів.
Цей розрив є проявом обмежувальної політики і надає ФРС простір для маневру. Якщо буде надано сигнал про зниження процентних ставок, це призведе до зняття одного з макроекономічних гальм, які відслідковувалися в цьому звіті протягом року; якщо ж залишитися мовчазним, ринок змушений буде продовжувати опиратися на криптовалютні драйвери.
Доходність зростає, долар перебуває у корекції
Ринок облігацій не підтримав. Доходність 10-річних американських облігацій знову повернулася близько до недавніх максимумів, продовжуючи тиснути на всі ризиковані активи; тоді як долар залишився відносно помірним, значно нижче зимових висот.
Межа зростання цього циклу чітко видна: дохідність 10-річних облігацій вище 4,45%, індекс долара вище 99. З боку долара майже досягнуто пробиття, з боку дохідності — ще ні. Одночасне пробиття вниз обох показників залишається ключовим клапаном макроекономічного випуску.
On-chain insights
Досягнення діапазону прийняття рішень
Після відновлення ціни біткоїна з мінімуму кінця червня, розподіл пропозиції навколо ціни став ключовим сценарієм. Вище — це короткострокова вартість у 69 000 доларів США — точка беззбитковості для інвесторів, що купили за останні п’ять місяців; нижче — найсильніший рівень попиту на графіку, що становить приблизно десяту частину загальної пропозиції, зосереджений навколо 63 000 доларів США (ціна останнього обертання середньої монети). Ще нижче розташована реалізована ціна як підлога, яка знаходиться значно нижче.
Несиметричність першої стіни давно відома ринку: у низхідному тренді, коли ціна наближається знизу, рівень беззбитковості недавніх покупців часто стає зоною продажів, оскільки власники, які найбільше хочуть продати, збираються відбити свої витрати. Після подолання цього рівня вище утворюється «повітряний кишеньковий простір» до рівня 84 000 доларів США. У разі успішного відновлення опір у цьому діапазоні слабкий, що дозволяє швидко переоцінити актив; у разі невдачі нижчі рівні підтримки стануть об’єктом нових тестів.
Сили підтримки збираються в зоні тестування
При ціні навколо сформувалася пропозиція. Дані про вартісну базу, зважені за відстанню, показують, що близькі цінові позиції розділені на підтримку нижче поточної ціни та опір вище, причому частка підтримки трохи перевищує частку опору — патерн, який з весни домінував опір, зараз на межі звороту.
Відскок зустрів опір, але паливо ще не заповнено. Класичним сигналом для запуску є перевищення частки прибуткової пропозиції короткострокових утримувачів 54% — достатньо багато недавніх покупців відшкодували витрати, що може спричинити масовий продаж. Зараз цей показник значно нижчий за поріг, а SOPR короткострокових утримувачів залишається біля лінії беззбитковості, а не знижується. Недавні покупці не проявляють ейфорії і не виходять із ринку.
Продавчий тиск поступово відступає
«Обертальний двері» біржі сповільнилися. На початку червня, коли ринок прорвався вниз, спостерігалася велика чиста інфлюенція на біржі — потенційний продавчий тиск досяг бірж. Ця хвиля інфлюенції вже кілька тижнів послаблюється і зараз становить лише частину від пікового рівня.
Потік зменшився, але не спостерігається домінуючого відтоку — це нейтральна ситуація: попит поглинає надходження, але структурна тенденція до виведення капіталу, яка характерна для здорового ринку, ще не повернулася. Варто стежити за підтверджуючим сигналом — тривалим чистим відтоком, саме це є ланцюговим відстеженням, яке саме починає надавати канал ETF.
Віра зосереджена, але не має широти
Відновлення у червні було спричинене широким накопиченням: оцінка тренду накопичення охоплювала всі групи гаманців на дні. Проте за останні два тижні попит звузився до діапазону 1 000–10 000 BTC — історично ці гаманці часто передували тривалим переворотам, тоді як середня група знову перейшла до розподілу.
Концентрація накопичення має свої плюси та мінуси. Сильна віра великих, терплячих гаманців неодноразово запускала відновлення; але ринкова структура, підтримувана лише однією групою, є більш хрупкою, ніж та, що має участь усіх учасників. Повернення широти під час наступного зростання — це те, що відрізняє короткі замкнення від тренду.
Офірний аналіз
Зупинка серії викупів
Протягом кількох тижнів кожне покращення супроводжувалося тією ж умовою: оптимізм щодо деривативів, але канал ETF продовжує втрачати кошти. Потік коштів до американських спот-біткоїн ETF перетворився на чистий вплив — це перший тривалий чистий покупок після хвилі виведення коштів у червні.
У минулому тижневому звіті зазначалося, що інституції припинили втечу, але ще не почали купувати. Зараз переворот перебуває на початковій стадії та має помірний масштаб, проте перетворює чисто деривативно-спричинений відскок у ринкову динаміку, підтриману попитом на спот. Важливим є не масштаб, а тривалість.
Найбільша болісна точка
Максимальна боль (max pain) — ціна, при якій найбільша кількість опціонів закінчується без вартості, протягом усього весняного періоду виступала як верхній опір. На минулому тижні біткоїн наблизився знизу і тепер перевищив цей агрегований рівень, значно вище, ніж на рівні лютневого мінімуму.
Історично відновлення найбільшої болісної точки часто супроводжується переходом ринку опціонів до більш дружньої конфігурації, хоча такі зміни зазвичай є поступовими. Якщо під час наближаючогося опційного циклу ціна залишиться вище, потік хеджування трейдерів буде згладжувати волатильність, а не підсилювати її, перетворюючи «болісну точку» з стелі на якір.
Зняття хеджування, короткі позиції зазнали невдачі
З нижньої точки у червні кожен звіт фіксував ту саму тиху тенденцію: трейдери закривають короткі позиції та дозволяють нижній захист виконатися. Зараз ринок гучно це підтверджує. Одної тижневої 25-Delta асиметрія впала до найнижчого рівня за кілька місяців, найближчий кривий захист відкинуто найшвидше, а місячний термін слідує за ним.
Підтвердження тренду за допомогою індикатора медв’ячий/волочий: співвідношення відкритого інтересу опціонів медв’ячий/волочий впало до найнижчого рівня за рік, а співвідношення обсягів зменшилося наполовину порівняно з піком хеджування у червні; ставка фінансування перпетуальних контрактів протягом останнього місяця щодня була нижче нейтральної лінії.
Цей оптимізм походить від зняття хеджованих позицій, а не від накопичення додаткового важелю. Витіснення, побудоване на такій комбінації, зазвичай є більш помірним під час корекції, ніж витіснення, спричинене ставками фінансування.
Альткоїни втрачають позиції, біткоїн лідирує
Під поверхнею капітал продовжує вибирати лідерів. Різні рівні шейнкоїнів проти BTC поступово слабшали роками, а цієї весни ця довгострокова тенденція до падіння згладилася, сформувавши найбільш конструктивне дно для шейнкоїнів під час медв’ячого ринку. На минулому тижні ця повільна тенденція до падіння тихо відновилася: разом із зростанням біткоїна маликапіталізовані монети далі втрачають позиції щодо BTC.
Це здоровий цикл обертання. Біткоїн лідирує першим, концентруючи кошти в найбільш ліквідних активах, а потім вони поступово розповсюджуються; раннє лідерство альткоїнів зазвичай є бульбашкою. Утримання дна та лідерство біткоїна — це саме та послідовність, яка повинна супроводжувати тривалий відновлення.
Висновок
До того як буде доведено інше, це все ще відскок на медв’ячому ринку, і місце для доведення вже визначене. Позиції були повністю звільнені: хеджування припинено, короткі позиції закрито, ставки фінансування стабілізувалися, ETF перейшли від тягаря до підтримки. Але вони ще не подолали опір зверху. На цьому тижні біткойн залишається нижче короткострокової бази витрат у 69 000 доларів США, з повітряними кишеньками та рівнем 84 000 доларів США зверху; знизу — зона підтримки попиту на 63 000 доларів США та ще формуючася структура підтримки.
Якщо при постійному потоці спот-активів вдалося швидко відновити рівень 69K, відкриються верхній коридор; якщо ж ціна зустріне опір і потік на біржі знову з’явиться, ринок повернеться до тестування зони підтримки.