Останній стрімкий підйом bitcoin BTC$76,811.75 до $80 000 демонструє ознаки напруженості: низький обсяг торгівлі та слабка активність деривативів викликають питання щодо стійкості цього зростання.
У щотижневому звіті керівник 10x Research Маркус Тілен вказав на розрив між рухом цін та реальним участием ринку. «Bitcoin зростав на 4,7% протягом минулого тижня, але супутні дані розповідають про обережну історію під поверхнею», — написав він.
Обсяги торгівлі різко знизилися. Тижневий обсяг торгівлі bitcoin виявився на 17% нижчим за середній показник, а обсяг ether (ETH) знизився на 20%. В той же час ставки фінансування — показник використання плеча — залишаються глибоко негативними. «Ставки фінансування знизилися на 6,8% до 3-го перцентилю, а обсяги торгівлі впали на 33% до 4-го перцентилю», — сказав Тілен, додавши, що зростання було спричинене «покупками на спот-ринку або закриттям коротких позицій, а не впевненими довгими позиціями з плечем».
Ця різниця має значення. Покупка на спот-ринку, яка часто пов’язана з інституційним попитом, зазвичай стабільніша, але менш вибухова, ніж торгівля з плечем. Вона також залишає ринок без того типу імпульсу, який зазвичай спостерігається під час сильних бичих ринків.
Інституційні потоки були яскравою точкою. Bitcoin ETF зареєстрували дев’ять днів поспіль зростання вливів, що допомогло досягти загального об’єму вливів у квітні $2,5 млрд. Домінування bitcoin також зросло до 60%, що свідчить про концентрацію капіталу у найбільшій криптовалюті, а не розподіл по ринку.
Тим не менше, Тілен попередив, що структура росту залишається хрупкою. «Ринок змістився з більш активно торгового середовища до такого, де учасники в основному перебувають поза ринком», — написав він, описуючи «режим з низьким фінансуванням і низьким обсягом, який історично відображає не впевненість, а відсутність імпульсу».
Ринки опціонів підтверджують цю думку. Волатильність впала в нижній квартиль свого історичного діапазону, і трейдери враховують відносно скромні коливання цін протягом наступного тижня. «Ринок цінує відносно спокійне середовище», — зазначено у звіті, навіть коли показники настроїв наближаються до підвищених рівнів.
Ethereum малює подібну картину, хоча з ще слабшою участю. Обсяги знизилися більше ніж на 50%, а позиціонування деривативів свідчить про обмежений апетит до ризику. «Вибух обсягів вказує на ринок, де переконаність залишається низькою, а учасники в основному відійшли», — сказав Тілен.
Незважаючи на ці сигнали, сценарій не є однозначно ведмедяним. З урахуванням обмеження довгих позицій із плечем, ризик примусової ліквідації внизу зменшується. «Короткотерміновий ризик/дохід асиметричний в бік зростання, якщо з’явиться катализатор», — написав Тілен.
Цей катализатор може походити ззовні крипто-простору. У звіті підкреслюється, що макроекономічні розвитки є ключовим фактором, який може визначити напрямок у найближчі дні. Наразі ріст bitcoin здається стійким, але без більшої участи він може мати труднощі з утриманням, якщо загальні ринкові умови не нададуть підтримки.