Останній ріст bitcoin виглядає менше як звичайний стрибок на фоні зростання ризикової налаштованості та більше як переоцінка, спричинена ліквідністю. За даними оригінального звіту, bitcoin показав другий найкращий тиждень з початку 2021 року, причиною чого названо викупи казначейства, надходження коштів до ETF та ослаблення долара.
Ця комбінація змінила структуру попиту. Потоки ETF приносять помітний, регульований попит. Заміцнення долара зменшує вартість місцевої валюти для учасників, що не з США. Викуп скарбниці працює через інший канал: він змінює пропозицію та термін дії урядових цінних паперів, які тримають інвестори, що може полегшити тиск на довгострокові дохідності та підтримати активи, чутливі до ставок.
Канал ліквідності Казначейства
Протягом більшої частини останніх двох років кореляція bitcoin з макроумовами була нерівномірною. Аспект викупу казначейських облігацій розглядається як додатковий сигнал ліквідності, а не повний повернення до кількісного м’якнення. Коли казначейство викуплює випущений борг, це може зменшити помітну пропозицію на певних термінах і спрямувати інвесторів до ризикованіших активів. На ринку, який все ще чутливий до траєкторії довгострокових дохідностей, цього достатньо, щоб швидко змінити настрій.
Токенізований ринок казначейських цінних паперів розширювався разом із цими змінами. Щотижневий огляд токенізації від BlockchainReporter зазначив, що он-чейн реальні активи перевищили 20 мільярдів доларів, а інституційні гравці здійснили живі токенізовані угоди з казначейськими цінними паперами. Цей сегмент розташований безпосередньо між криптовалютними капіталовими ринками та тим самим макроекономічним ринком ставок, що впливає на рух bitcoin.
Потоки ETF і помітний спот попит
Потоки ETF важливі для bitcoin, оскільки вони перетворюють загальну схильність до ризику на щоденні розкриті покупки. На відміну від деяких позабіржових овер-те-контр транзакцій, підписки на ETF створюють більш помітний сигнал попиту. Коли ці надходження поєднуються з ослабленням долара, результатом є більш сильний спот-байд, не обов’язково вимагаючи значного зростання кредитного плеча на біржі.
Bitcoin не був єдиним активом, який привернув увагу протягом тижня. Ширші ринки токенів продемонстрували відновлення спекулятивного апетиту, з кількома альткоїнами, які активно рухалися разом із макро-переоцінкою. Топ-прибуткові криптовалюти тижня від BlockchainReporter відстежили різкі рухи, які свідчили про те, що трейдери сприймали цей момент як ліквідність на всьому ринку, а не як ізольовану угоду з bitcoin.
Там, де знаходиться невизначеність
Основний ризик полягає в тому, що кожен із цих катализаторів може змінитися незалежно. Викупи казначейства мають оперативні обмеження. Потоки ETF можуть сповільнитися так швидко, як і з’явилися. Слабкість долара не є універсальною стратегією, особливо якщо очікування ставок змінюються на маржі. Оскільки другий найкращий тиждень bitcoin з початку 2021 року був побудований на макроекономічних сигналах ліквідності, зворотний рух може бути столь ж програмованим, якщо ці сигнали згаснуть.
Регуляторні новини додають ще один рівень бінарного ризику. Великий криптовалютний закон зіткнувся з останньою хвилиною опору з боку банківських інтересів перед голосуванням у Сенаті, як це описано у звіті BlockchainReporter про суперечку в Сенаті. Навіть коли потоки на біржі та макроумови збігаються, така політична невизначеність може зупинити імпульс.
На даний момент ринок сприймає поєднання викупів казначейства, попиту на ETF та ослаблення долара як справжній зсув у ліквідності. Чи стане це тривалим зміною режиму, залежить від того, чи збережуться ці потоки після початкового переоцінювання.