Bitcoin перевищує золото на тлі війни, що сприяє інфляції та волатильності ринку

Автор: Ada, глибокі течії TechFlow

28 лютого на світанку США та Ізраїль здійснили спільний військовий удар по Ірану.

У підручниках написано: війна прийшла — купуйте золото.

Але цього разу підручники, здається, помилилися.

Золото короткочасно піднялося з 5,296 доларів до 5,423 доларів, а потім впало до області близько 5,020 доларів, закрившись у мінусі два тижні поспіль. Bitcoin відійшов від панічного мінімуму в 63,000 доларів до 75,000 доларів, піднявшись більш ніж на 20%, випередивши золото, S&P і Nasdaq.

Та сама війна, той самий період часу: золото падає, Bitcoin зростає.

Що ж сталося?

У день початку війни золото виступило доволі типово. 28 лютого ціна на золото підскочила на 2%, перевищивши 5,300 доларів. Панічні покупки наростали, усе виглядало точно, як у підручниках історії.

А потім сценарій зруйнувався.

3 березня ціна на золото обвалилася більш ніж на 6%, досягнувши 5,085 доларів. Протягом наступних двох тижнів ціна коливалася між 5,050 і 5,200 доларів, без чіткого напряму. На момент публікації спотова ціна золота становить близько 5,020 доларів, що майже на 10% нижче за історичний максимум у 5,416 доларів, зафіксований наприкінці січня.

Війна триває, снаряди летять, а золото падає дедалі більше.

Ланцюг такий: у цій війні Ормузька протока була заблокована. Приблизно п’ята частина світового морського перевезення нафти проходить через цей водний шлях. Іран блокує протоку, страхові компанії скасовують страхування суден, танкери припиняють роботу, ціна на нафту перевищує 100 доларів. Міжнародне енергетичне агентство терміново випустило 400 мільйонів барелів стратегічних нафтових резервів, що вдвічі більше, ніж під час російсько-української війни у 2022 році. Стратег із товарів TD Securities Даніель Галі заявив: "Таку велику діру неможливо закрити."

Стрімке зростання цін на нафту провокує інфляційні очікування. Ринок починає переналаштовувати перспективи зниження ставок ФРС. До війни ринок очікував два раунди зниження ставок до 2026 року. Однак, за даними Bloomberg, трейдери зараз майже не вірять у ймовірність зниження ставок на найближчому засіданні ФРС цього тижня.

Високі ставки є ворогом золота. Золото не приносить відсотків, тож що вищі ставки, то більша альтернативна вартість володіння золотом. Кошти природно переміщуються до американських облігацій та інших дохідних активів. Аналітик із товарів Commerzbank Барбара Ламбрехт зазначає: "Ціни на золото стійко не можуть скористатися з цієї геополітичної кризи. Ціни на нафту і газ цього тижня знову значно зросли, що підвищує ризик інфляції та може змусити центральні банки вжити заходів."

Традиційна логіка така: війна викликає паніку, паніка підвищує ціни на золото. Але цього разу ланцюг змінився — війна спричинила стрімке зростання цін на нафту, що, у свою чергу, спровокувало інфляцію. Інфляція заблокувала ставки, а ставки тиснуть на золото. Золото боїться не самої війни, а інфляційних наслідків війни.

Є ще один тривожний сигнал. Нещодавно голова Центрального банку Польщі публічно заявив, що розглядає можливість продажу частини золотого резерву для фіксації прибутку. Протягом останніх трьох років глобальні закупівлі центральними банками були найбільшим рушієм зростання цін на золото. Якщо навіть центральні банки починають коливатися, довгострокова підтримка цін на золото може ослабнути. Філіп Ньюман, керівник лондонської консалтингової компанії з дорогоцінних металів Metals Focus, каже: "Деякі інвестори розчарувалися слабкою реакцією золота на початок війни й почали скорочувати свої позиції. Такі дії самі по собі ще більше послаблюють ціну."

28 лютого з’явилася новина про спільний удар США та Ізраїлю по Ірану. Bitcoin був єдиним ліквідним активом, який торгувався в той день, і за кілька хвилин впав на 8.5%, знизившись із 66,000 доларів до 63,000 доларів.

Золото зросло, долар зрос, Bitcoin впав. Перша реакція всіх була однаковою: Bitcoin — це ризиковий актив, а не актив-притулок.

Через два тижні ситуація виявилася набагато складнішою.

5 березня Bitcoin відновився до 73,156 доларів. 13 березня він коротко перевищив 74,000 доларів. На момент публікації ціна Bitcoin складає 73,170 доларів, що на 20% вище за довоєнний мінімум. Тим часом золото знизилося приблизно на 3.5%, а S&P 500 — на 1%.

Bitcoin перевершив усі традиційні активи-притулки. Це факт. Але чому?

Найпоширеніше пояснення на ринку таке: війна призводить до фіскального розширення та економічного спаду, ФРС зрештою змушена знижувати ставки і друкувати гроші, а ліквідність на користь Bitcoin. Ця розповідь звучить привабливо, але має очевидний логічний недолік — якщо інфляція, спричинена війною, не дозволяє ФРС знизити ставки, "вливання ліквідності" не відбудеться. І навіть якщо ФРС дійсно "відкриє крани", золото теж виграє. Просте "очікування ліквідності" не пояснює розбіжності між золотом і Bitcoin.

Більш чесна відповідь полягає в поєднанні кількох факторів.

По-перше, технічне відновлення після перепродажу. Bitcoin впав із історичного максимуму в 126,000 доларів у жовтні минулого року до 63,000 доларів, знизившись приблизно на 50%. На початку лютого цього року раптовий сплеск ліквідацій протягом одного вихідного викреслив 2.5 мільярда доларів із позицій із кредитним плечем. Аналіз CoinDesk показує, що ця ліквідація "усунула найбільш вразливих тримачів, перезапустила ринкові позиції" та залишила більш стійкий ринок. Тож, коли розпочалася війна, Bitcoin майже не мав плаваючих позицій, які можна було б агресивно розпродавати.

По-друге, структурна перевага в 7×24 годин торгівлі. 28 лютого була субота, і коли США та Ізраїль завдали удару по Ірану, глобальні фондові, боргові та товарні ринки були закриті. Bitcoin був єдиним ліквідним вікном, що залишалося відкритим. Спочатку він обвалився, бо панічні кошти вимагали негайного викупу; але також він став єдиним місцем, що могло прийняти зворотний потік капіталу до відкриття торгів у понеділок.

Третє, повернення капіталу в ETF. Американський спотовий біткоїн ETF у березні отримав понад 13,4 мільярда доларів чистих вкладень, що триває три тижні поспіль і є найдовшим періодом постійного припливу з липня минулого року. IBIT від BlackRock лише за березень привернув майже 10 мільярдів доларів нових коштів. У той же час найбільший у світі золотий ETF (SPDR Gold ETF) зазнав чистого відтоку понад 4,8 мільярда доларів. Капітал переміщується, але це більше схоже на те, що установи переоцінюють свої позиції. Чи є це довгостроковою тенденцією, зараз робити висновки занадто рано.

Четверте, портативність під час війни. Цей чинник рідко згадується в основному аналізі, але у специфічних умовах війни на Близькому Сході він надзвичайно важливий. Дубай є ключовим центром глобальної торгівлі золотом, який з'єднує ринки Європи, Африки та Азії. Після початку війни логістична мережа поставок золота в Дубаї зазнала серйозного удару: маршрути були перервані, страхування втратило чинність, і фізичне золото залишилося зачиненим у складах, звідки його неможливо було вивезти. Ви не можете пройти через зону бойових дій із тонною золотих злитків. Зовсім інша ситуація з біткоїном — людині достатньо запам'ятати 12 мнемонічних слів і перейти кордон, щоб фактично перенести всі свої активи. Після початку війни відтік капіталу з найбільшої криптобіржі Ірану, Nobitex, зріс на 700%. Це не інвестори, які вірять у біткоїн — це люди, які у воєнних умовах голосують ногами, вибираючи те, що найпростіше взяти із собою.

Tiger Research у своєму звіті зазначає: "У фінансах 'тихе пристанище' означає актив, ціна якого залишається стабільною під час кризи. Це зовсім не те саме, що 'актив, який можна використовувати в кризі'." У цій війні біткоїн явно належить до другої категорії.

Жоден фактор окремо не може пояснити всього. Але їх сукупність допомагає зрозуміти, чому біткоїн поводиться у цій війні краще, ніж багато хто очікував.

Поєднавши ці дві лінії, ця війна створила два несподіваних моменти.

Перший несподіваний момент пов'язаний із золотом. Воно впало в ціні саме тоді, коли повинно було зростати. Ця війна безпосередньо вдарила по енергопостачанню, і наслідком стало не просто панічне зростання цін, а інфляція. Інфляційні очікування через ланцюг впливу відсоткових ставок тиснуть на ціну золота. Функція золота як безпечного активу не є безумовною — коли війна призводить до кризи, що спричиняє інфляцію, а ставки не можуть знижуватися, золото опиняється у пастці. Також є фізична слабкість, яку часто ігнорують: у війні фізичне золото дуже важко перемістити.

Другий несподіваний момент — пов'язаний із біткоїном. Він зріс у ціні саме тоді, коли мав падати. Але це не означає, що біткоїн вже "дозрів" як актив-укриття. Його поведінка більше схожа на комбінацію технічних і структурних переваг. Головний аналітик досліджень Nansen, Aurelie Barthere, помітила, що чутливість біткоїна до негативних новин про війну помітно знизилася, тоді як водночас європейський індекс Stoxx впав сильніше за біткоїн. Аналіз CoinDesk є більш точним: "Біткоїн — це не тихе пристанище і не чистий ризиковий актив. Він став цілодобовим пулом ліквідності, який поглинає удар, коли інші ринки закриті, реагуючи швидше за будь-що інше."

Кожна новина про ескалацію війни все одно веде до падіння біткоїна. Просто кожне падіння стає менш значним, а відновлення — швидшим.

За останні п’ять років ринок розповідав одну лаконічну і сильну історію: золото — це якір у часи хаосу, біткоїн — цифрове золото.

Війна на Близькому Сході у березні 2026 року розірвала цю історію.

Тисячолітній статус золота як безпечного активу не зруйнувався, але він виявив слабкість, яка рідко чітко описується у підручниках: коли війна призводить до інфляції, а не просто до паніки, відсоткові ставки можуть перевершити геополітичні фактори. Біткоїн перевершив золото, але це не означає, що він вже взяв на себе роль "активу-укриття". Його зростання пояснюється одночасним впливом чотирьох чинників: відновлення після падіння, структурні переваги, інституційна переоцінка та портативність у війні, а не офіційним визнанням його статусу з боку ринку.

Подальший рух залежить від двох змінних: як довго триватиме ця війна і яке рішення прийме ФРС. Золото і біткоїн роблять ставки на різні кінцеві сценарії однієї і тієї ж війни, але кінцевого результату поки що немає.

Слово "укриття" після цієї війни, можливо, потребуватиме переосмислення. Воно більше не буде позначати категорію активів, а стане питанням часових рамок: чи ви хеджуєте ризики сьогодення, чи робите ставку на завтрашній світ.

Золото і біткоїн дали два абсолютно різні відповіді.