Автор оригінальної статті: ChandlerZ, Foresight News
Хешрейт біткойну зріс приблизно у 10 разів з 2020 року, але за останні місяці він помітно знизився.
За даними, обчислювальна потужність мережі Bitcoin знизилася приблизно на 15% від максимуму жовтня, відступ від майнінгу триває майже 60 днів. Середня обчислювальна потужність мережі знизилася з 1,1 ZH/s у жовтні до приблизно 977 EH/s, що вказує на те, що майнери вимикають обладнання або відступають з урахуванням зниження прибутковості.
Крім того, індикатор Hash Ribbon від Glassnode змінив напрямок 29 листопада. Цей індикатор відстежує короткострокові та довгострокові тенденції обчислювальної потужності, щоб відобразити відчуття відчайу серед майнерів. Наразі в ринку біткойна може збільшитися тиск на поставки в короткостроковій перспективі. Важко стверджувати, але вважається, що складність майнінгу біткойна знизиться у сьомий раз з останніх восьми регулювань 22 січня, досягнувши приблизно 139 Т.
Прибутковість добычи вугілля продовжує падати протягом п'яти місяці
Додаток JPMorgan показує, що обчислювальна потужність мережі Bitcoin зменшилася на 3% у грудні 2025 року до 1045 EH/s, конкуренція серед майнерів трохи зменшилася, але прибутковість майнінгу продовжує знижуватися.
Але дані показують, що в грудні 2025 року середній щоденний дохід майнерів за кожен EH/s становить 38 700 доларів США, що на 7% менше, ніж у листопаді, і на 32% менше, ніж у попередньому році, що є рекордно низьким рівнем.
Згідно з аналітичним звітом VanEck, галузь майнінгу біткойну стикається з помітним стисненням. З одного боку, періодичне зменшення винагороди за блоки призводить до «ступінчастого» зниження прибутку майнерів. З іншого боку, з 2020 року загальна обчислювальна потужність мережі зростає зі складною щорічною ставкою приросту приблизно 62%, і майнерам доводиться постійно витрачати капітальні витрати (CAPEX), щоб збільшити обчислювальну потужність і не бути витісненими з ринку. Якщо ціна монети не зможе компенсувати зростання витрат на одиницю, викликане зменшенням винагороди та зростанням обчислювальної потужності, прибуток майнерів буде системно скорочуватися.
Погіршення прибутковості майнінгу можна наочно побачити з точки беззбитковості за електроенергію. Наприклад, для майнінгового обладнання S19 XP 2022 року випуску точка беззбитковості за електроенергією знизилася з ~0,12 дол. США за кВт·год у грудні 2024 року до ~0,077 дол. США за кВт·год у грудні 2025 року. Це означає, що на тлі останнього зниження ціни на BTC маржинальна економічність майнінгу значно погіршилася, а залежність галузі від низьких тарифів на електроенергію, масштабної ефективності та ефективності експлуатації зросла.
Незважаючи на те, що загальна обчислювальна потужність мережі зросла приблизно у 10 разів з 2020 року, за 30-денними середніми значеннями, обчислювальна потужність мережі знизилася приблизно на 4% за останні 30 днів, що є найбільшим зниженням з квітня 2024 року. Водночас, збурення в сфері поставок також впливають на обчислювальні потужності, наприклад, відключення виробництва об'ємом приблизно 1,3 ГВт у шахтах у регіоні Синьцзян у результаті регуляторних перевірок, що призводить до зупинки приблизно 40 тис. майнінгових пристроїв.
Відкриття шахт активно трансформується в центри обробки даних ІІ
Згідно з звітом GF Securities, у третій чверті 2025 року вартість видобутку акційних компаній США, включаючи амортизацію, вже досягла 112 000 доларів США, що перевищує поточну ціну біткойна. Компанії-гравці в криптовалюті володіють обчислювальною інфраструктурою, яка вже має електроенергію та високу пропускну здатність, розташована поблизу основних міст, з електроенергією, яка зазвичай коливається від 3 до 5 центів, що природно пасує для бізнесу хмарних обчислень штучного інтелекту. Зі зростанням попиту на обчислювальні ресурси штучного інтелекту, перехід криптогравців до дата-центрів штучного інтелекту є обов'язковим вибором.
14 найбільших біржових компаній-гірників США очікують, що до 2027 року їхній електричний потужність досягне 15,6 ГВт, а головними моделями перетворення стануть оренда хмарних обчислень та оренда електроенергії для IDC.
Основно існують дві бізнес-моделі для криптовалютних угідь, які перетворюються на датацентри штучного інтелекту.
Перший схожий на CoreWeave та Nebius, коли компанія купує чіпи для оренди хмарних обчислень. Наразі IREN використовує цей бізнес-модель. У IREN валовий обсяг електроенергії становить 2,91 ГВт, що відповідає приблизно 1,9 ГВт обсягу ядерної потужності, ринкова вартість на ват менша, ніж у CoreWeave та Nebius. Наразі вони вже співпрацюють з Microsoft у рамках 200 МВт обсягу ядерної потужності.
Другий варіант — це модель оренди електроенергії, подібна до моделі IDC, коли орендують лише право використання будівлі дата-центру та обсяг електроенергії. Сервери та електричні витрати покривають орендодавці. Наразі більшість криптомайнінгових ферм використовують саме цей тип хостингу. Деякі компанії вже підписали контракти з Google, Amazon, CoreWeave та іншими, а інші, як правило, все ще шукають партнерів, оскільки змінилися пізніше.
VanEck: Зниження хешрейту може бути позитивним фактором
Проте згідно з звітом VanEck, зменшення хешрейту може бути навіть позитивним чинником. Порівнюючи очікувані доходи за 30-денний період та очікувані доходи за наступні 90 днів зі змінами в обчислювальній потужності біткойну з 2014 року, виявляється, що ймовірність позитивного доходу при зменшенні обчислювальної потужності біткойну вища, ніж при її зростанні. Крім того, середній очікуваний дохід за 180 днів при зменшенні обчислювальної потужності біткойну на 30 базисних пунктів вищий, ніж при її зростанні.
Коли зменшення обчислювальної потужності триває довго, позитивні майбутні виграші відбуваються частіше і мають більший розмір. З 2014 року серед 346 днів, коли обчислювальна потужність зменшувалася протягом 90 днів, ймовірність позитивного майбутнього виграшу від Bitcoin становила 77% за період 180 днів, а середній виграш становив +72%. Крім того, ймовірність позитивного майбутнього виграшу від Bitcoin за 180 днів становить приблизно 61%, а середній виграш становить +48%.
Таким чином, історично при покупці BTC, коли 90-денний хешрейт демонстрував негативний зростання, можна було очікувати збільшення прибутку на 180 днів на 2400 базисних пунктів.
Навіть у період слабкої економічної ситуації багато суб'єктів обирають продовжувати добычу криптовалют. Тимчасове зниження прибутковості та коливання обчислювальної потужності, ймовірно, призведуть до прискорення очищення та концентрації галузі, але не обов'язково означають тривалий регрес у видобутку криптовалют.